美联储不加息意图导致交易更不活跃 18万亿美债市场死气沉沉

　　由于美联储表明了要在一段时间内维持利率在超低位的意图，原本一到夏季就不活跃的美国国债市场变得异常安静。

　　利率在短时间内出现大幅度波动的可能性，看似越来越渺茫。与此同时，很多分析师警告称，美国经济可能需要花费数年的时间才能实现完全复苏，并恢复至新冠疫情爆发前的水平。

　　这种现实状况让美国国债市场的投机者们非常沮丧，越来越多的交易者抱怨称通过国债收益率波动中获利的机会已经减少。

　　在接受采访时，加拿大皇家银行财富管理投资组合策略师阿图尔-巴蒂亚（Atul Bhatia）指出，在美国国债这个全球最大的国债市场内，“不要和美联储对着干”，已经成了众人皆知的咒语。

　　自3月份以来，美国十年期国债收益率一直卡在0.90%-0.60%的狭窄区间内。近些天来，这一基准收益率偶尔会跌破这一区间，但几乎没有迹象表明它会脱离该区间。

　　本周一，美国十年期国债收益率报收0.581%，创下自4月份以来最低水平，较比3月中旬触及的有史以来最低位（0.501%）仅差8个基点。从理论上来讲，收益率与债券价格走势相反，债券价格随着购买量激增而上涨。

　　牛津经济研究所分析师约翰-卡纳万（John Canavan）指出，“鉴于国债收益率处在或接近于纪录低位，投资者没有参与市场交易的动力。与此同时，在一段时间内利率有可能会保持在低位。”

　　追踪美国国债市场隐含波动率的ICE BofA MOVE指数，上周五跌至42.48的纪录低位。

　　卡纳万还指出，国债期货的平均交易量已经锐减至自2016年以来的最低水平。

　　倨报道，美国国债期货充当的是在未来某个日期购买实际国债的承诺，不过现已演变成为一种更具流动性的债券替代品，并因此成为有匆忙买卖需求的交易者的首选。

　　卡纳万认为，美国国债期货当前这种非比寻常的不活跃，很容易让人联想到2008年金融危机期间的情景。当时，美联储也将利率下调至超低位。直至2016年，交易量才恢复。

　　即便不加息，未来数月内美联储料将对其货币政策战略做出重大调整。

　　市场参与者认为，美联储选择在今年年底实施收益率曲线控制举措的可能性越来越大。不过，在本周的货币政策会议上，该央行不可能这么做。

　　美联储曾在1942年3月推出收益率曲线控制举措，是为了在战后美国财政巨额赤字导致通货膨胀预期上行的情况下，通过收益率曲线控制稳定债券市场。

　　从目前的实际情况来看，与上一次实施收益率曲线控制举措类似，美国国债的规模随着应对新冠疫情的财政刺激政策而不断高企，今年联邦赤字将达到4万亿美元，占美国国内生产总值的15%以上。在目前常规货币政策空间有限的情况下，进一步的推动经济复苏，提高通膨水平，也是美联储考虑控制收益率曲线的动力。

　　在6月份的货币政策会议上，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）表示，联邦公开市场委员会已经对收益率曲线控制进行了讨论，这种讨论将在以后几次会议上继续进行。

　　然而，即便是这种空前政策决定的前景，也未能刺激到美国国债市场的交易量。

　　投资公司Janus Henderson全球债券业务负责人尼克-马鲁索斯（Nick Maroutsos）指出，“收益率几乎没有变化。事实上，我们已经处在非正式收益率曲线控制体系下了。”