斯蒂格利茨：如何防范主权债务危机？

　　中低收入国家的主权债券自2008年全球金融危机以来增加了两倍多。主权债券比多边机构和发达国家援助机构发行的“官方”债券风险更大，因为债权人可以随心所欲地抛售主权债券，从而引发本币大幅贬值和其他影响深远的经济动荡。

　　尽管疫情肆虐，但今年仍有100多个中低收入国家需要偿还总计1300亿美元的债务，其中约一半是欠私人债权人的。由于经济活动暂停，财政收入直线下降，许多国家被迫违约，有的国家则拼凑稀缺资源，削减急需的卫生和社会支出或者求助于额外的借款来偿债。

　　虽然联合国在今年3月呼吁减免世界上最不发达国家的债务，G20国家和IMF也暂停了今年的债务偿还并呼吁私人债权人效仿，但这些呼吁都被置若罔闻。而对许多国家来说，规模太小、太晚的债务重组只会为另一场危机埋下伏笔，阿根廷债务重组的长期斗争表明，集体行动条款并不像人们希望的那样有效。

　　幸运的是中低收入国家还有一种未充分利用的选择：自愿回购主权债务。债务回购在企业界很普遍，不仅可以避免伴随债务而来的苛刻条款，还能通过确保主权债券票面价值大幅减记 （折扣， haircut），并将对私人债券人的风险敞口降至最低来减轻债务负担。

　　但从长期看，国际资本市场还需要建立一种可预测、基于规则的多边主权债务回购机制，并交由IMF管理。IMF可以利用现有的资源、新的借款安排以及来自各国和多边机构全球财团的补充资金来管理这个基金。例如，不需要全部分配特别提款权的国家可以将其捐赠或借给这个新机制。新发行的特别提款权 （显然有必要） 也会提供更多资源。而从更长远来看，国际社会还需要效仿美国破产法第9章，建立一种可预测的、基于规则的债务重组机制。