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不确定性上升加剧美股崩盘的风险
发布时间:2020/09/09 财经 浏览次数:458
从上周四(9月4日)开始,之前涨势如虹的美股突然掉头,连续收了两根大阴线,科技股集体带头大跌,纳指在两个交易日里就跌去了1000多点。
很多投资者都将此次美股下跌视为一次正常的回调。在还不确定回调是否结束之际,散户又开始进场,分析师则谨慎看涨。只有一群神秘的企业内部人士,早在一个月前就开始抛售股票。
进入9月之后,疯狂的投机者或许应该收敛一些,相比于前几个月的平静,接下来的2个月,美股可能会更加动荡。
01、内部抛售和狂热的投机行为
对于美股上周大幅下跌的原因,金十在上周五的文章中已经提及(美股一夜变天,背后有四大因素在推动),这里不再赘述,其中散户狂热的投机行为备受关注,其实这群散户无意中成了他人的接盘侠。因为从一个月前开始,就有一群人在暗中抛售股票。
企业内部人士大举抛售
标普500指数在上周稍早触及纪录新高,标准普尔500指数的市盈率不久前刚刚突破互联网泡沫以来的历史高点。
如此高的估值引发了一些企业的内部抛售(在周四的恐慌性抛售之前),企业高管将价值数十亿美元的股票抛售给毫无防备的罗宾汉(Robinhood)交易员。
SmartInsider为《媒体》汇编的数据显示,8月份,1042名首席执行官、首席财务官和公司董事进行了内幕交易,创下了2015年11月以来的最高成交额。在某些情况下,由于估值过高,出售股票的高管总数达到了2018年8月以来的最高水平。
内部人士的抛售的原因是,仅仅少数几只科技股便将主要股指的远期市盈率推高至创纪录水平。内部人士大量抛售股票的景象表明,随着经济复苏停滞,这些商业精英并不相信目前的高估值。
这种抛售在过去也发生过,例如在2015年11月内部人士抛售了价值数十亿美元的股票,之后标准普尔500指数在65个交易日内暴跌近14%,在2016年1月底至2月底跌至低点。
今年8月就存在几笔比较重大的内幕交易:
美国工业综合企业Danaher的创始人史蒂文拉莱斯(StevenRales)和兄弟米切尔(Mitchell)是今年8月最大的卖家,他们出售了技术专业企业FortiveGroup价值近10亿美元的股票。FortiveGroup于2016年从Danaher分拆出来。拉莱斯获得了6.06亿美元,米切尔则获得了3.63亿美元。Fortive的股价已较3月份的低谷上涨了约四分之三。
拥有维多利亚的秘密的LBrands创始人莱斯利威斯纳(LeslieWexner)出售了8900万美元的公司股票。自股市开始反弹以来,该公司股票已上涨了两倍多。
经纪公司StoneX发布的一份报告显示,第二季度纳斯达克100指数科技股的内幕交易达到104亿美元,比2019年同期增长171%。
在一些公司内部人士大幅抛售的同时,罗宾汉的短线交易者却在每次下跌时都在恐慌性买入,他们最终可能成为“接盘侠”。
狂热的投机者
在美国企业内部人士大幅抛售的同时,投机性看涨买盘最近却飙升至前所未有的水平。
过去几周,看涨期权的交易量爆炸式增长,其中很多是指单个交易员的小额交易。期权市场上的个人投资者越来越多。目前,离到期日不到两周的个股期权成交量占期权总成交量的69%,与7月底75%的峰值相差不远。上周在美国各交易所,人们购买的看涨看涨合约比看跌期权合约多2200万份,创下纪录。
疯狂的不只是散户,软银这一巨头也参与了期权交易狂潮。软银在过去一个月中抢购了数十亿美元的美国科技股期权,从而推动了交易量的增长,并引发美股交易狂潮。
虽然上周四和周五美股经历了大幅下跌,但美国散户投资者并没有被吓到。目前市场上“看涨情绪”依然盛行,特别是散户投资者群体,这可能会导致在美股完成一次调整之前出现几次“逢低买入”的行为。就像上周五那样,许多散户投资者将上周的抛售视为买入“便宜股票”的理由。
我们可以通过观察投机性看涨期权的买入情况来验证这一观点,尽管股市回调,但散户投资者仍增加了看涨押注。此外,如此狂热的投机行为在历史上是前所未有。当这一切结束时,最终的结果也是显而易见的。
这些行为推高了看涨期权相对于看跌期权的价格,尤其是市场上流行的投机性期权。与此同时,将看涨期权卖给交易员的做市商被迫通过买入相关股票进行对冲。看涨期权溢价迅速上升推高了波动性指标,而交易商对股票的需求飙升推高了股价。然而,这种上涨并不可持续。当股票价格大幅下跌时,做市商往往会选择平仓,从而引发市场抛售。
业内人士早就暗示,虽然目前的估值不是很危险,但今年夏天股市的反弹依然是不可持续的。
02、美股回调尚未结束
跟急于进场的散户投资者相比,一些业内分析师虽然保持长期看涨美股的观点,但却比之前更为谨慎。他们普遍认为美股的回调尚未结束,接下来就算上涨也不会像之前那样顺风顺水。
SunTrustAdvisory首席市场策略师基思·勒纳(KeithLerner)表示,自3月份以来,美股只出现过两次超过5%的回调,而牛市通常在前9个月中都会遭遇3-4次的回调。因此,他认为市场很有可能在年底前看到至少还会出现一次回调。
安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安(MohamedEl-Erian)接受媒体采访时也表示,如果投资者关注的焦点从技术面转向基本面,美国股市可能会再次下跌,跌幅可能在10%左右。
原因在于,美股目前仍然与实体经济脱钩。如果投资者回归基本面,那么可能会出现进一步的抛盘,因为许多人将被迫承认复苏放缓和公司破产潮的迫近。
美国企业破产数量已经达到了10年来的最高点。截至8月9日,已有424家公司申请破产。仅在7月27日至8月9日之间,就有31家公司申请破产。企业破产对大多数行业产生了影响,以消费者为中心的公司受到的打击最大。根据标准普尔全球市场情报公司(S&PGlobalMarketIntelligence)的数据,今年已有100家消费类公司提交了申请,其中包括大型零售商。
03、不确定性上升,接下来2个月更危险
在接下来的2个月里,如果美股的投机热情依然不减,可能会加剧美股崩盘的风险。因为相比于前几个月的平均,接下来2个月市场将面临更大的不确定性,美股波动性也将上升。无脑做多的行为可能会令投资者付出沉重的代价。
美股波动性或上升
自3月触底反弹以来,美股的上涨可以说是顺风顺水,虽然上涨过程中也有出现一些小幅的回调,但上涨趋势始终未改变。
从8月份开始,标普500波动率指数(VIX)有所上升,这并不是一个好兆头,而9月和10月通常是一年中较为动荡的时期。9月是标准普尔500指数表现最差的月份。
美股的季节性疲软通常出现在第三季度末至第四季度初,在接下来的四周里,季节性因素可能会更有利于空头,在大多数情况下,9月份是标准普尔500指数表现最差的月份。
CFRA的数据显示,自1944年以来,标普500指数9月份平均下跌0.5%,而且,在此期间中每个选举年的平均跌幅都是如此。平均跌幅最大的是周期性股票,包括汽车零部件、钢铁和半导体。
股市下跌时,波动性往往会增加。苹果股价连续几天下跌了7%,少数大型科技股的隐含波动率指数大幅上升,这在纳斯达克指数VXN中得到了体现。
过去几周,尽管价格在上涨,但科技股的波动性有所上升。这种市场行为通常是不可持续的,因为指数几乎失去了控制,所以修正是必然的结果。
从基本面来看,接下来美股也面临更大的不确定性。除了2个月后的美国大选,卫生事件也可能再次打压美股。
美国卫生事件可能再次爆发
近日,美国传染病专家发出警告,寒冷天气下美国卫生事件病例数可能会再度激增,人们担心的第二波卫生事件可能几周后就会到来。
目前来看,美国至少有27个州的新增病例数还在不断增加。一方面,周末期间加利福尼亚州和佛罗里达州的海滩上人满为患,增加了传染的风险,导致病例数激增;另一方面,美国进入秋冬季,寒冷的天气将导致卫生事件将开始更猛烈地传播。
WolfeResearch的首席投资策略师克里斯森耶克(ChrisSenyek)表示,人们担心秋冬季美国卫生事件反弹,也是股市减持的原因。
大选风险开始显现
虽说这次的美股大跌跟大选没什么关系,但是距离美国大选仅剩2个月左右的时间,
随着美国大选越来越近,特朗普可能会为了连任在一些敏感问题上借题发挥,导致国际形势的不确定性上升,令金融市场的风险偏好遭受打击。如果没有新的利好,在潜在利空以及不确定性上升面前,投资者可能会选择高位套现离场。
许多美股投资者表示,未来两个月,美国大选可能比科技股更能左右美股的走势,一些投资者已经开始对冲此类风险。对于美股投资者来说,看跌期权是最普遍的对冲方式。
分析师希尔斯(StevenM。Sears)表示,如果要对冲美国大选后10%左右的跌幅,投资者可以以42900美元的价格买入标准普尔500指数11月3日的3500美元看跌期权,以对冲一个100万美元的投资组合。如果标准普尔500指数到期时跌至3200点,期权价值就是90000美元,对冲带来48000美元的利润。
SpiderRockAdvisors的首席投资官梅茨(EricMetz)也为其客户提供了一项看跌期权,如果明年标普500指数的跌幅达到25%,持有这种看跌期权的投资者就能从中获利。他表示,美国大选的不确定性增加了投资者对这类期权的兴趣。
总之,美国劳工节过后,看涨者要更加谨慎,接下来的2个月美股恐怕不会继续一帆风顺。