“拜登牛市”来临？谨慎市场在这种情况下“转熊”

　　拜登在2021年1月20日接管白宫以来，标普500指数已经累计上涨2.31%，纳指也累计上涨了4.99%。华尔街的参与者们似乎都同意：在新一届的政府领导下，美股市场已经具备了形成下一轮爆炸性牛市的条件。

　　高盛的首席全球股票策略师Peter OPPenheimer在一份报告中表示：“我们认为，我们仍旧处于新一轮牛市的早期阶段，而随着强劲的盈利增长出现，我们将从‘希望’阶段过渡到一个更长的‘增长’阶段。”

　　同时，摩根大通私人银行的投资策略师Grace Peters也表示：“对于现在的市场走势，可以谨慎乐观地认为，市场正在回归基本面。波动性将持续存在，但市场最终将进一步走高。我认为这种灵活性是一件好事，因为这可以提高及时通过下一项刺激法案的可能性。”

　　毋庸置疑的是，美股市场目前的波动性仍然很高，美国经济在经历了几十年以来最严重的衰退之后，仍在寻找立足点。不过，处于历史低位的贷款利率、美联储正在实施的量化宽松措施，以及华盛顿出台的多轮财政刺激措施，都可能会带动新一轮的牛市。

　　在刺激法案的进展方面，消息显示，上周五，美国总统拜登表示，1月的就业报告显示美国经济复苏缓慢，美国迫切需要1.9万亿美元的新冠纾困救济计划。拜登认为，私营企业的工作岗位在过去只增加了6000个，以这样的增长速度，美国需要10年的时间来充分恢复就业。

　　此前，美国参议院以51-50票的表决结果，通过了总统乔・拜登1.9万亿美元疫情救济计划的一个预算蓝图。此前两党经过近15小时的苦战进行修订，而副总统卡玛拉・哈里斯也首次投出了打破僵局的一票。众议院已经通过了其预算决议，但是周五可能不得不再次投票，以决定是否同意参议院的文本。

　　经济方面，虽然上周五的非农就业数据表现不佳，但是，美国银行的经济学家Michelle Meyer和Ethan Harris认为，美国今年的GDP将会增长6%，而主要的增长将会在下半年发生，基础是疫苗广泛发放和更加协调一致的经济重启。

　　野村证券（Nomura）的股票衍生品策略师查理・麦克埃利戈特（Charlie McEllicott）在一份报告中表示，“周四的劳动力市场数据表明，美国经济复苏的进程，进一步获得了动能，从而推动另一波风险偏好的热潮涌入了股市”。

　　同时，美国银行的策略师Savita Subramanian指出，本届政府不太关注资产的通胀，而更关注的是实际通胀，即创造就业和重振实体经济，而不仅仅是提振股市回报。从新一届美国政府目前的言论来看，他们并没有把标普500的投资回报等指标作为衡量成功或失败的标准，相反，他们专注于解决一些市场上更大的不平等问题，比如收入不平等。这意味着我们将看到不那么大的市场回报，但可能在整个经济中看到更大的回报。

　　在什么样的情况下，市场可能会转熊？

　　目前美国的利率处于超低水平，大型股票相对于债券的收益率很高，拜登政府高度关注经济，很难看到由经济衰退驱动的美国熊市。

　　需要关注的一个问题是，利率何时会开始上升，甚至大幅上升。如今，70%的股票所支付的股息都要高于10年期美国国债的股息，后者已经非常接近历史最高水平，其中，十年期国债收益率目前为1.12%，而如果利率上升到1.75%，那么，比例就会下降到44%左右，那么，美股的强劲可能会一夜瓦解，这是投资者需要终点关注的因素之一。

　　而另一个问题是，美股市场中的投机行为。我们注意到，目前的美股市场和2000年市场的巨大相似之处在于――参与市场的散户规模较大。而股价上涨基本脱离基本面因素，就像Reddit散户的疯狂投资行为那样。

　　作为稳健型的投资者，在目前市场状况下，可以关注：在美国股市过去的14次衰退中，有14次的复苏都是由价值股和周期股主导的，我们会看到一个价值循环，成长型股票在这种低增长环境下较难施展拳手。我们目前可能正处于一个更长期的小盘股周期开端，该周期往往会持续8-10年。