美债收益率飙升之后 投资者在关注五大问题

　　全球收益率飙升以及股市大跌已让债券和股票投资者都蒙受损失，并发问此轮跌势究竟是会继续还是会遇阻停下。

　　随着全球经济重启以及增长复苏，许多人预计债券收益率会持续走升，但也有人称收益率目前接近应会吸引长期投资者的水平。投资者认为，债券或者股票的混乱抛售可能也会至少引发美联储的口头干预来阻止跌势。

　　美国股市和债市周四受创，基准美债收益率一度升破1.6%，科技股重挫。美债拍卖需求不佳引发了一些震荡，而且交易员对美联储将会多早不得不收紧政策的问题上大举押注。周五亚欧股市全线跟随跌势。

　　以下是市场人士对下一步关注点的一些见解：

　　美联储问题

　　Evercore ISI的分析师Krishna Guha和Ernie Tedeschi表示，“今天的市场动能看似受技术因素推动，而且美联储可能希望先让事态平息下来，之后再判断是否真的存在问题，不过，在我们看来语调的变化至少是有必要的，而且可能性也更大。这可能在未来24小时内出现。”

　　Evercore ISI的分析师指出，“在远期利率方面，联邦基金期货市场现在或多或少反映出了2022年全面加息一次以及2023年两次的预期，我们认为2022年预期在美联储看来将会是过高的，并且可能开始变得有问题。”

　　一些收益率过高

　　道明证券的策略师Priya Misra表示，“从基本面角度看，5年期利率看似过高。市场在预计首次加息将发生在2023年初，鉴于美联储对于加息有更高的门槛，这种预期似乎过早”。

　　Priya Misra还表示，“我们预计美联储将会解决市场对于央行刺激过早退出的担忧，并强调疫情之后全球的更长期挑战。美联储主席鲍威尔将在下周四讲话，他将可以利用这个机会缓解市场担忧。”

　　购买机会

　　摩根资产管理的首席亚洲市场策略师Tai Hui指出，“尽管短期内我们可能会看到更多波动，但我们认为这可能提供一个投资者重新投资股票的有趣的机会”。

　　摩根资产管理的首席亚洲市场策略师Tai Hui还指出，“美债收益率近期上涨尚未被其他发达市场全面匹配。利差扩大可能吸引欧洲和日本投资者重回美债市场。”

　　Hui说，“这也可能增强对公司信用债和新兴市场固定收益资产的投资理由，全球复苏应有助于将违约风险保持在与长期平均水平一致，并且证明信用价差的当前水平是合理的。”

　　关注凸性

　　Guneet Dhingra和Jay Bacow等摩根士丹利策略师在报告中写道，“美债收益率上升之际值得关注抵押贷款支持证券凸性对冲、外国购买和银行需求等技术因素。尽管这些技术因素可能在短期内推动收益率和曲线，我们认为收益率和曲线的中期方向将取决于经济基本面和美联储政策。”

　　策略师称，抵押贷款支持证券的持有人和机构的整体凸性需求在10年期收益率处于1.35%左右时加速上升，之后在收益率触及1.60%左右时达到顶峰。

　　走势是否健康

　　John Hancock Investment Management的联席首席投资策略师Matthew Miskin表示，“如此大幅的波动对于市场来说是不健康的，股票正对此作出负面反应，我们将关注美联储是否会把近期上涨的收益率大幅推回，他们可以通过更大的量化宽松或者收益率曲线控制来做到这一点。”

　　他说，“我们将择机逢低关注美国价值股，而且如果此轮跌幅达到4%-6%，我们甚至还会考虑增持债券。”

　　警报：避险资产暴跌实则是最糟糕的避险信号

　　美国10年期收益率周四创11个月最大涨幅，瑞士法郎和日元则是本周表现最差的G-10货币，周五金价连续第四天下跌。所有这些都是避险资产，但是这些波动却被视为反应市场担忧情绪的信号。

　　传统认知的颠覆是当前创纪录货币宽松环境下的结果。投资者开始担心，经济复苏的迹象会刺激美联储和其他主要央行收回刺激措施，从而消除自去年中以来推动金融市场反弹的动力。换句话说，如果经济看起来“太好”，那么对于风险资产而言则是个坏消息。

　　Evercore ISI策略师Krishna Guha和经济学家Ernie TedeschiErnie Tedeschi表示，“美联储领导层对此负有一些责任”。

　　“没有出现任何担忧的迹象，也没有看到――在我们看来更恰当的–Williams、鲍威尔、Clarida和Brainard等美联储官员在近几天对收益率变动所表现出的认真关注。这被市场解读为给提高实际收益率开了绿灯。”

　　一个令人担忧的关键因素不仅仅是收益率变动的方向，而是变动的速度。Guha和Tedeschi在一份报告中写道，尽管按历史标准衡量实际收益率仍然很低，但收益率一直在快速变动，从而产生了混乱感。

　　Woori Bank驻首尔的经济学家Min Gyeong-won表示，“问题在于速度，通常情况下，收益率上涨将意味着避险，但是这一次的快速上涨加上对美联储采取行动缺乏信心，刺激了风险偏好，对亚洲新兴货币造成了巨大冲击。”

　　美联储官员至少到目前都没有做出任何回应，这加剧了投资者的不安。Bank of Singapore Ltd．外汇策略师Sim Moh Siong表示，“到目前为止，就收益率上升而言， 美联储几乎没有表现出什么不满，因为美联储认为收益率上升是对前景改善的反映。”避险资产或风险资产，避险或逐险，投资者可能需要为更多的震荡做好准备。

　　Oanda Asia Pacific Pte驻新加坡的资深市场分析师Jeffrey Halley表示，“这可能是对政府债券收益率上涨所引发的多头建仓的痛苦再评估，政府债券收益率的上涨正形成一个自我维持的负反馈回路，或者就像我所说的，价格重又受欢迎地回到双向波动。”