散户与机构激战之时 做市商却闷声发大财

　　从去年开始，美国年轻的短线交易员开始活跃起来，在诸如Reddit这样的社交网站上分享交易经验，并在上周将逼空大战推至高潮。在短短五个交易日内，美国股市有逾930亿股股票易手，其中仅上周三就达到244亿股，创下单日新高。

　　美股成交量激增43万亿美元，同时期权交易也很活跃。期权结算公司的数据显示，1月份美国的期权交易量创下历史最高纪录，较一年前增长62%。股票衍生品清算所表示，仅当月就有超过8.43亿份期权合约被清算。做市商Susquehanna称，上周买入的看涨期权中，约有五分之一是小额交易。

　　虽然本周GameStop等WBS概念股的价格正在逆转，但对做市商来说没有影响，包括Virtu Financial、Citadel Securities、Susquehanna和Two Sigma在内的做市商正成为这场散户热潮的最大赢家。

　　高频做市商：散户热潮的最大赢家

　　在持久的疫情中，散户储蓄了大量资金，很大程度上推动了短线交易活动。散户的订单往往都流向了高频交易商，这些交易商在美国股票交易中所占比例已大幅上升，它们能为投资者提供额外收益，降低了普通投资者交易成本，因此受到市场的欢迎。

　　这些交易商经常付钱给经纪商，让经纪人将发送到它们的系统中，并从证券报价的买入和卖出的差价中获利。

　　今年以来，唯一一家公开上市的美国做市商Virtu Financial的股价上涨了11%，而美国股市整体涨幅不到2%。短线交易的活跃提升了Virtu Financial的季度业绩前景。分析师预计，该公司去年的调整后利润为10.6亿美元，是2019年全年调整后盈利的5倍多。

　　罗宾汉上个月公布的数据显示，高频交易做市商去年第四季度共支付了2.214亿美元，其中仅12月就支付了9100万美元。这使得罗宾汉的年销售额超过了10亿美元。

　　瑞银研究分析师Alex Kramm在谈到Virtu时表示：

　　“它们是散户交易活跃的主要受益者。”

　　Rosenblatt Securities分析师Sean Horgan指出，交易活动的增加，也将提振管理美国金融市场管道的其他公司，包括证交所。

　　不过也有人提出了担忧。Nuveen全球股票主管Saira Malik质疑道：

　　“问题是，一旦经济刺激计划开始收紧，世界重新开放，人们不再只是坐在家里办公，散户交易还能维持多久？”

　　一家做市商的交易员在外媒采访中表示：

　　“散户交易活跃对市场来说可能是双刃剑，但它会吸引更多的投资者，作为做市商，我们还能要求什么呢？这就是我们赖以生存的条件。”

　　多头机构也赚得盆满钵满

　　除了做市商，一些投行机构也大赚了一笔。

　　摩根士丹利旗下一只押注GME的共同基金在同类基金中表现最好，1月份的总回报率上升逾30%。在短短一个月内，GME股价飙升近1625%，持有GME的该基金在晨星美国股票型基金排行榜上也名列前茅。

　　大摩旗下的这一基金主要投资具有高增长潜力的小公司，并重仓疫情受益公司的股票，2020年的总回报率约150%。

　　摩根士丹利的基金管理人Dennis Lynch去年9月首次披露持有346943股GME的股票，而与此同时，网上宠物商店Chewy的联合创始人瑞安 科恩（Ryan Cohen）也投资了GME。

　　晨星的数据显示，该基金当时的市值略高于350万美元，总资产略高于4亿美元。截至1月底，GME市值增长至1.12亿美元以上，使该基金自9月份以来实现了逾100%的回报。

　　FactSet的数据显示，截至周二收盘，该基金的资产净值已上涨约2%，尽管GME股价已暴跌72%。

　　另一边，根据监管机构提交的文件，富达旗下的系列内在机会基金（Series industrive OPPortunities fund）也持有GME，其中一只基金去年10月份持有该公司近10%的流通股。这些股票当时的价值相当于7100万美元，到1月底的时候价值将超过20亿美元。

　　根据英国《金融时报》对这份申报文件的分析，仅GME一家公司就贡献了逾15%的净资产价值。

　　在这次逼空大战中收获颇丰的还有贝莱德，分析称，该投行可能在这场狂潮中赚了24亿美元。

　　贝莱德周二提交给监管机构的一份文件显示，截至2020年12月31日，这家资产管理公司拥有约920万股GME股票，约占该公司流通股的13%。

　　假设贝莱德的头寸没有变化，目前它所持股份的价值将为26亿美元，而截至去年12月的价值仅为1.736亿美元。

　　在此次逼空浪潮中站在散户这边的对冲基金也赚得盆满钵满。最具有代表性的一只基金就是Mudrick Capital。据外媒报道，在GameStop热潮期间，受股票价格上涨的推动，该基金获利近2亿美元，1月份的回报率为9.8%，是该基金成立以来表现最好的月份之一。该基金的大部分收益来自AMC的债券和股票期权，以及对GameStop的波动率押注。

　　做空的机构则基本上损失惨重，例如，许多与老牌对冲基金老虎基金（Tiger Management）相关的“老虎系基金”在轧空期间遭受了部分损失：

　　 格伦 卡彻（Glen Kacher）旗下的光明街资本管理公司（Light Street Capital Management）上月亏损13%；

　　 Steve Mandel的Lone Pine Capital下跌6.4%；

　　 瑞奇・桑德勒（Ricky Sandler）旗下对冲基金Eminence Capital价值78亿美元，上个月下跌10.5%；

　　 鲸岩资本管理（Whale Rock Capital Management）旗下专注于技术、媒体和电信的基金股价下跌近11%；

　　 Marshall Wace的44亿美元长-短兆瓦全球机会基金（MW Global Opportunities Fund）1月份的跌幅估计为7%，创下有史以来最严重的月度跌幅。

　　如今，热潮逐渐退去，对冲基金纷纷套现，还留在场内的散户则大幅回吐之前的盈利。例如Reddit用户和他们的“带头大哥”在最初因GME的股价暴涨而赚得盆满钵满之后，在短短两天内就损失了1900万美元。

　　这也说明，散户即便有过短暂的胜利，最终依然干不赢机构。