抄底者出现 美债走势会不会突然反转？

　　现在全球交易员都在盯着美债收益率下一步怎么走，摩根大通在它昨日的回顾中写道，一些交易员已经趁美债崩盘入市抄底。

　　摩根大通表示，它的股票衍生品团队看到有买家在买入利率产品，押注美债收益率已经涨得太高。

　　摩根大通策略师Jay Barry称，市场预期美国在2023年3月才会首次加息，美国国债收益率在当前水平有些“错误定价”，这与基本面不符。尽管Barry预计最终会从目前的水平看到更高的收益率和更陡峭的曲线，但在最新的市场波动中，基本面败给了技术面，国债价格现在远低于公允价值。

　　因此摩根大通认为，这是增加久期的短期机会。鉴于到2024年初才会加息超过50个基点，中期债券还有价值，摩根大通建议在收益率达到0.796%时策略上做多5年期美债。

　　除了摩根大通外，还有其他机构认为这轮美债暴跌带来了抄底机会。

　　三菱日联国际资产管理公司（Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management）称，在美国10年期国债收益率升至1.5%的关键水平之后，投资者将考虑买入美债。该行的Akio Kato表示：

　　“从目前的水平来看，投资者将很难保持看空，他们将开始考虑逢低买入的机会……由于美联储官员一直不愿直接评论，已经导致美债收益率飙升得过高，动能回升反映了美国指标发出的强劲经济信号。”

　　值得一提的是，摩根大通周一曾估算，由于月底养老金再平衡，平衡型共同基金预计2月底将出售约900亿美元股票。也就是说，在昨天的债券暴跌之后，基金可能会趁价格暴跌，转而选择在月底前的三天之内购买债券。

　　零对冲评论称，简而言之，接下来若看到债券价格恶性反弹，不必感到惊讶，特别是如果一些CTA关闭债券空头头寸转而做多长久期债券的话。现在它们的空头仓位处于两年来的最高水平。而从昨夜尾盘美债被激进买入的情况来看，抄底可能已经开始。

　　但如果美债暴跌风暴继续，情况又会怎么样呢？

　　摩根大通的另一位量化分析师Nick Panigritzoglou给出了答案。

　　他专门研究了近日不断升高的股债相关性。Panigritzoglou写道，股债相关性升高引起了对多资产投资者去风险（de-risking）的担忧，例如风险平价基金和平衡型共同基金。

　　他认为，如果债券波动性指数MOVE与VIX之间继续保持现在这种相关性，VIX可能会冲到70。而如果“恐慌指数”VIX持续飙升，预计接下来波动性控制基金也将加入清算恐慌之中。

　　Panigritzoglou的结论是：除非债券收益率快速稳定下来，否则不仅VIX将出现更大飙升，而且所有利用VIX作为降杠杆或加杠杆信号的基金都会遭受更多痛苦。

　　风险平价基金行业掌管着1500亿美元资金，（60/40）平衡基金在美国掌管着1.5万美元、在全球掌管着7万亿美元。

　　Panigritzoglou称，眼下的市场的恐慌程度看起来与2013年非常相似，就当下而言，平衡型共同基金比风险平价基金更脆弱，因为在1月份去风险后，这些平衡型共同基金似乎又增加了风险持仓，即增持了股票、减持了债券，两者的调仓幅度都达到2月份的高水平。

　　相比之下，风险平价基金在1月份去风险后，2月的杠杆率一直低于平均水平。因此，Panigritzoglou警告说：

　　“如果债券收益率继续攀升，股债的相关性继续升高，平衡型共同基金会对股票市场构成更大的风险。”

　　事实证明，Panigritzoglou说对了，因为本周四，平衡型基金遭受了去年3月以来最大的下跌。