通胀预期升温 美联储明年底加息？

　　尽管美联储主席鲍威尔在2月23日-24日的国会听证会上重申了宽松立场，并淡化了对通胀的担忧，但宽松政策发生变化已在预期当中。美国银行美国利率策略师Ralph Axel表示，随着美国经济数据好转，市场将在今年晚些时候开始讨论美联储的加息问题。高盛更是认为，加息时间可能在2022年底。

　　随着美国经济刺激措施逐渐拨云见日，通胀预期也随之抬头，美债收益率因此迅速攀升。

　　2020年，10年期国债收益率还远低于1%，到今年1月底，微涨至1.09%。进入2月，2月10日到2月25日，半个月间，10年期美国国债收益率已从1.13%升至1.61%，上升了48个基点，是一年来的最高水平。而美债十年期收益率往往被当作全球金融市场定价的锚。

　　当地时间2月25日，30年期美国国债收益率升至2.323%，5年期国债收益率触及0.862%，为去年3月3日以来最高水平。

　　美国财政部此前拍卖610亿美元7年期国债，投资者反应欠佳，需求疲弱，中标利率为1.195%，投标倍数只有2.04倍，创历史新低，这一反应触发债市出现沽压。

　　乐观预期与通胀担忧交织

　　此次美债收益率上升主因是投资者对于经济预期的乐观判断。

　　“投资者认为，强劲的可持续复苏指日可待，随着需求回升，通胀将上涨。”BK Asset Management外汇策略董事总经理Kathy Lien认为。

　　在多个主要经济体开始广泛接种疫苗等因素的支持下，投资者最近对经济前景的乐观情绪有所提高。

　　Kathy Lien说：“在这种环境下，无论美联储是否加息，债券收益率都会更高。”

　　不过，收益率上升也令一部分投资者感到担忧，他们担心，在经济复苏的乐观预期背后，此轮美债收益率提高是由经济复苏可能引发的通货膨胀所驱动。

　　美联储将通胀区间定在此前2%的目标附近。

　　疫情冲击下，美国核心通胀基本符合预期，没有明显变化。2021年，随着疫情的逐步消退、宽松的经济政策刺激、经济复苏导致的需求上涨，叠加低基数的影响，预计CPI将会持续上涨。

　　美银美林全球研究部门首席投资策略师Michael Hartnett在分析报告中指出，美国经济加速复苏，尤其是在第二季度，届时，GDP同比增速有望超过10%，CPI同比增速可能达到3%-4%。原因在于，随着疫苗的推广和普遍性的社会经济秩序恢复，人员流动和经济数据都将显著恢复。此外，在货币和财政刺激下，货币流通速度也将上升。

　　而目前，受美国国债收益率飙升的重压，包括股市及黄金等风险资产的吸引力下降。

　　高利率对科技行业的打击往往尤其严重，因为该行业依赖于宽松的借贷来实现高增长。以科技股为主的纳斯达克指数在2月中旬以来，连续两周下跌。

　　嘉信金融研究中心（Schwab Center for Financial Research）负责交易与衍生品的副总裁Randy Frederick表示，“一切都与利率有关”。科技股“表现一直相对出众，在多头市场中一马当先，当市场下跌的时候，也可能首当其冲”。

　　国债收益率飙升以及好于预期的经济数据也削弱了对黄金的需求。外汇交易商安达（Oanda）的高级市场分析师Edward Moya称，全球国债收益率升得越快，黄金跌幅越大。在汇率方面，高盛认为，虽然全球债券收益率普遍上升，美元兑G10（由共同参与一般借款协定的国家组成的团体）货币和新兴市场货币预计仍会普遍走低。

　　市场已现加息预期

　　投资者担忧，如果通胀持续，美联储可能会通过减少债券购买，甚至在某个时候提高利率来应对通胀问题。美联储此前也强调了通胀走高是加息的必要条件。

　　目前市场对于美国通胀的认知并不一致。一部分分析师担忧通胀带来的一系列问题。

　　安联环球投资分析师里德尔表示，美债收益率攀升让人想到了2013年的市场抛售，当时收益率飙升，因为交易员认为美联储会撤回刺激措施。“利率风暴给我们的教训是，它不仅仅是债券，而且每种资产类别都会受到影响”。

　　不过美联储多名官员表示，美国国债收益率急升，是因为市场对经济前景看法乐观，不会因此影响当局的货币政策。

　　美联储主席鲍威尔在2月23日-24日的国会听证会上也重申了宽松立场，并淡化了对通胀的担忧。在讲话中，鲍威尔强调美联储的债券购买计划将会维持现在的速度，直到实际数据显示美国经济接近通胀、就业目标数据。美联储希望看到通胀预期铆定在2%，而不是低于这个目标。

　　鲍威尔还称，美联储预计通胀数据将会上行，但并不会太高或具有持续性。美联储有工具应对那些超出预期的通胀。

　　尽管美联储为投资者打消了近期利率政策改变的担忧，但当下宽松政策发生变化已在预期当中。

　　过去一年，美联储一直实行宽松货币政策，将基准借贷利率降至近零水平，且每月购买至少1200亿美元债券。

　　美国银行美国利率策略师Ralph Axel表示，随着美国经济数据好转，市场将在今年晚些时候开始讨论美联储的加息问题。

　　高盛集团专家团队指出，美联储在升息之前，必然会先停止购买资产，这为升息时机提供了一个“柔性界线，（加息）时间约在2022年底”。