花钱如流水？拜登3万亿美元投资计划浮出水面

　　拜登总统刚刚签署了1.9万亿美元的疫情纾困计划，下一个庞大的计划已经提上日程，这涉及到他的长期议程，如基础设施改革和气候中立的经济转型。据媒体报道，顾问们正在研究一个3万亿美元的项目。该计划的细节尚未最终确定，但一些轮廓正在显现。

　　基础设施、教育投资和社会支出

　　该计划中1万亿美元将用于道路、桥梁、铁路和充电站等基础设施项目。目前，联邦政府每年在基础设施上的支出约为1000亿美元，（包含公路、铁路、水路、航空等，图1）。

　　10年1万亿美元的计划将顺利地使这一数额翻倍。

　　图1，2017年美国联邦政府交通基础设施支出

　　支出的另一个重点应该是气候保护，然而美国联邦政府在这方面缺乏直接经验，在电力和管道网络方面的支出大多掌握在私人手中，或在各州的支持下进行。

　　此外，该计划还将包含社会支出，包括在社区大学免学费、免费托儿等。这些措施将同时解决拜登政府的另一个重大问题，即不平等。

　　财政计划面临国会的障碍

　　最近的激进财政政策已经使美国联邦预算严重吃紧。

　　2020财年（2019年10月1日至2020年9月30日）的赤字为31000亿美元，略低于GDP的15%。随着本月早些时候通过的《美国救助计划法案》的通过，预计2021年的赤字还会更高，该法案导致未来几年将增加1.9万亿美元的支出（图2）。

　　按照通常的财政政策规划范围，未来10年再增加3万亿美元的一揽子支出，到2031年将导致支出增长不到5%。到目前为止，这一时期计划的赤字总额为12.3万亿美元，相当于这一时期预期经济产出的4.4%。

　　在新的一揽子计划中，没有设想直接的赤字支出。在竞选期间，拜登总统提出了提高企业所得税和高收入者所得税（每年40万美元以上）的前景，以资助他的计划。此外，计划节省7000多亿美元，主要是在公共卫生保健系统。

　　图2 -“赤字无关紧要”

　　美国联邦政府支出和预算赤字，以万亿美元计。国会预算办公室基线和“美国救援计划法案”的额外支出。2020财政年之后为预测值。

　　整体方案很可能被分解成几个单独的方案，如果只是为了使其在立法过程中更易于管理的话。民主党人可能希望，增加基础设施支出也会得到部分共和党人的批准。他们可能至少会尝试在这方面做出两党决策。然而，共和党人不太可能通过大幅增税来为基础设施项目融资。

　　这意味着，民主党可能再次依赖于将3万亿美元一揽子计划中的部分内容纳入下一财年的预算法案。这些计划和3月份1.9万亿美元的计划一样，可以在参议院以简单多数和副总统哈里斯的投票通过。

　　然而，新的一揽子计划也涉及到一些政治上困难的资金决定，如增税或削减开支。50名民主党参议员是否会遵守民主党的路线还有待观察。顺便说一句，鉴于众议院的微弱多数，民主党承受不起太多的异议。因此，另一个数万亿美元的项目面临的障碍可能会更高。

　　美国财长耶伦本周表示，美国经济仍处于疫情的危机之中，但她为制定未来增税计划以支付新的公共投资进行了辩护。这引起投资者的警惕。Cherry Lane Investments合伙人Rick Meckler表示，

　　有关政府基础设施计划的发言令担心股市估值过高的投资者感到不安。