第一块多米诺骨牌已倒下 一波美国油企破产潮正在来的路上

　　美国石油行业的第一张多米诺骨牌已经倒下了！

　　本周三（1日），曾经是美国页岩行业后起之秀的惠廷石油公司（下称“惠廷”）根据破产法第11章申请破产保护。这家大型页岩油企业虽然能在50美元/桶的低油价中撑过了很多年，却实在无力承受石油“白菜价（20美元/桶）”，成为本轮危机中首家破产的大型油企。

　　毫无疑问，惠廷不会成为最后一家破产的美国油企。

　　一场突如其来的新冠疫情全球性大流行导致汽油、飞机燃料和柴油需求遭遇迅猛且前所未有的下滑，击垮了美国乃至全球石油行业。雪上加霜的是，石油输出国组织（OPEC）头号产油国沙特，和非OPEC产油大国俄罗斯还不嫌事大地打起了石油价格战。

　　当然，资产负债表上堆积如山的债务，以及垃圾债券市场的关闭，也都是拖垮很多美国油企的重要因素。

　　几乎可以肯定的是，这些因素将在未来数月内导致美国油企破产数量攀升。不同于2014年-2016年的油市崩溃，在本轮危机中倒下的一些油企可能无法再“起死回生”了。

　　Bloomberg Intelligence信贷分析师斯宾塞-卡特（Spencer Cutter）指出，“今年，将会出现一波美国油企破产狂潮。”

　　根据休斯顿律师事务所Haynes and Boone能源实践联合主席巴迪-克拉克（Buddy Clark）提供的数据，未来一年内美国将有近100家石油和天然气企业根据破产法第11章申请破产保护，接近相当于2015年和2016年油价暴跌至26美元/桶时该国申请破产保护油企的总和。

　　克拉克声称，在本轮破产狂潮中，有些油企的结构良好。

　　30%的垃圾级能源债券可能会违约

　　对于美国石油行业来说，一个很明显的问题在于，该国油价自1月初以来已经暴跌了三分之二，至18年来的最低水平。3月份，是原油期货自1983年在纽约商业交易所开始交易以来最糟糕的一个月。

　　克拉克说，“不管是哪家企业，如果售价一夜之间暴跌70%，那么即便该企业计划的再周全，也都会难以应付这种突发状况。”

　　不仅仅是价格暴跌。目前，20美元/桶的价格，已经大大低于美国所有主要产油区的盈亏平衡水平。根据达拉斯联储发布的调查数据，即使是在美国四大页岩油盆地中成本最低的二叠纪盆地，均价也需要达到49美元/桶，油企才能实现盈利。

　　达拉斯联储发现，如果油价居于40美元/桶，仅有15%的美国油企能撑得过1年或更短时间，24%的油企或许能坚持1年至2年。

　　在周二写给客户的报告中，美银美林分析师指出，“在这种不盈利的环境下，很多企业会陷入困境。”

　　他们补充称，高收益率能源债券违约率可能会攀升至30%。

　　总部设在丹佛市的惠廷，可能不是一个家喻户晓的名字，但是在2018年下旬该公司的估值接近50亿美元。据悉，惠廷的钻探重点，位于高成本的北达科他州巴肯油田。过去10年里，在油价高达100美元/桶的时候，该油田曾蓬勃发展，但在油价暴跌后便一直举步维艰。

　　卡特说：“当油价低于60美元/桶时，惠廷就已经开始慢慢失血了。当油价跌至45美元/桶下方时，这家油企根本就没办法生存了。”

　　根据惠廷提交的破产保护申请，该公司的债务介于10亿美元-100亿美元之间。惠廷声称，该公司已经与债权人达成协议，同意用股票来交换22亿美元的债务。

　　赔钱的油企无法进行债务再融资

　　美国油企正在一点点耗光兜里的现金。与此同时，他们有堆积如山的债务即将到期。不幸的是，他们的债务再融资能力有限。

　　在长达10年的时间里，美国石油行业从低借贷成本和投资者不知满足的收益率需求中获得的好处，可能比任何其他行业都要多。即便是对风险最大的油企，垃圾债券市场的大门也是四敞大开的。与此同时，廉价融资助推美国坐上了全球头号产油大国的宝座。

　　不过，在本次金融灾难发生之前，投资者就已经对美国石油行业的不给力财务表现感到越来越失望。原因在于，过去10年里，标准普尔500指数的能源板块，是所有板块中表现最差的。华尔街要求油企量入为出，减少开支，并偿还债务。

　　现在，陷入资金困境的油企，需要进行债务再融资，但是垃圾债券市场关门了。根据Dealogic发布的数据，2月份和3月份，任何一家油企都没有发行过能源垃圾债券。

　　投资者没兴趣给赔钱的企业提供更多资本，这没什么好奇怪的。

　　红灯闪烁

　　金融市场已经发出即将有更多油企破产的信号。

　　根据国际评级机构标准普尔发布的数据，信贷不良石油和天然气企业所占比例，从去年年底的25%飙升至94%。

　　石油部门的债券收益率也远超过超安全国债的收益率。标普指出，自今年年初以来，这两种债券之间的息差已经扩大了3倍，至11个百分点。卡特指出，“整个美国石油行业，都处在不良状态中。”

　　一些分析师指出，很多美国油企的债券都已亮起了红灯，其中包括切萨皮克能源公司、加利福尼亚资源公司和Denbury Resources。即使是那些近来获得投资级信贷评级的油企，也是压力山大，其中包括德文能源公司、赫斯能源公司和大陆资源公司。

　　得到“股神”沃伦-巴菲特（Warren Buffett）支持的西方石油公司，也是债务缠身，上个月被国际评级机构惠誉降级至垃圾级。这家页岩油巨头，已经将股息削减6%，同时还推行了削减支出、降薪以及任命新董事长等举措。

　　有多少家美国油企能在此次危机中幸存，主要取决于油价会在40美元/桶下方逗留多久。如果油价能够迅速反弹，（或许由经济“V”型复苏来驱动），那么很多苦苦挣扎的油企可能会重新站起来。