联储疯狂注水欲拯救流动性危机 非农夜会否再现诡异行情？

　　各位交易员，刺激的3月过去，你是否有很多问号？

　　美联储近期狂放水到底有没有用，对各类资产有何影响，其中有哪些细节不容错过？

　　连“桥水”这样的基金都大幅亏损甚至被传爆仓，有人说是“风险平价策略”的锅，这个神秘的策略到底是什么样的，未来那些大佬还会再次被它“坑”吗？届时又会对金汇股债产生何种影响？

　　3月已经过去，但风险没有平息！未来交易路上还有哪些风险需要注意，如何应对？

　　你想知道的这里都有。

　　以下是纽约大学教授、哈佛大学客座教授、交易者联盟荣誉会员陈凯丰教授对美联储的一些救市措施的分析。

　　一、降息和重启量化宽松

　　首先，美联储在3月份两次紧急降低利率，一共降息150个基点，把联邦基金利率降低到零。这个举措迅速降低了金融市场的资金成本，对于舒缓市场的流动性危机有积极的作用。

　　美联储迅速降息

　　在降息以后，美联储宣布重启量化宽松操作，包括计划购买5000亿美元的美国国债，2000亿美元的房地产按揭贷款。加上美联储在美元回购市场的注资超过1.5万亿美元，美联储的资产负债表规模迅速扩张，超过5.2万亿美元。

　　美联储最近几周迅速扩大资产负债表

　　二、和全球各国央行互换美元增加流动性

　　在截至本周三的一周里，美联储与其他央行的互换额度增加了2060亿美元，自那以来，美元汇率升值趋势有所放缓，其他发达国家和新兴市场国家的货币贬值趋势有所好转。财政部每周的外国机构持有仓位情况变化比金融危机的任何时期都大，尽管如图所示，2008年金融危机期间，美联储对其他国家中央银行的峰值掉期额度的总增长接近6000亿美元。

　　希望通过如此迅速地向金融系统注入美元，美联储将避免像上次那样全面地做。当然，这也显示了这两个危机的性质不同。2008年全球金融危机是影响全球经济的金融危机。冠状病毒造成了人类和经济危机，对金融体系产生了副作用。以美联储主席鲍威尔和欧洲中央银行行长克里斯蒂娜・拉加德为首的央行行长们正在做好工作，确保金融不会使事情变得更糟，并尽其所能。

　　美联储的掉期额度增加了2060亿美元，超过08年金融危机期间的任何一周

　　当然，这意味着央行的成功将焦点放在了这场斗争中更重要的方面：一个对抗病毒传播和破坏，另一个是对抗随之而来的经济灾难。在欧洲，协调的财政反应仍然不存在，尽管这可能会改变，但迄今为止错失了一个机会，对欧元没有帮助。

　　同样，当美国民主党总统候选人伯尼・桑德斯公开赞扬英国财政大臣里希・苏纳克为病毒抵消病毒而采取的措施时，它凸显了英国强有力的反应与美国正在发生的事情（缓慢地）之间的差异。美国公布的失业申请激增，将焦点放在了经济政策应对上。

　　随着美联储成功操纵金融体系（缓慢）离开焦点，财政政策和病毒传播如何成为焦点。虽然利率和债券收益率较低，但美联储已经平息了（投资级）债券市场的下跌，股市正在反弹，随着外汇流动性的增强，美元兑G10货币的汇率应该会走低。

　　欧元/美元可能是区间限制，除非我们在财政政策上得到积极的欧洲惊喜，但如果只有澳元/人民币如此低，英镑/美元可以缓慢回升，澳元/美元将得到支持。然而，加元和挪威克朗仍有全球石油供应过剩和储存问题需要处理。

　　三、直接干预市场

　　本周四早晨7点，美联储主席鲍威尔破天荒的和媒体做了一个一小时的直播节目，解读美联储的货币政策。他为美联储为缓解全球金融压力而采取的复杂步骤提供了一些简单的解释。他在接受美国全国广播公司（NBC）“今日”节目采访时说：“资本市场的很多地方都帮助家庭和企业借贷――指的是抵押贷款和汽车贷款等，但最近都停止了运转。”因此，美联储可以介入并提供美联储法案中紧急条款授权下的贷款。鲍威尔也提及美联储会提供无限量的流动性支持金融市场运作。

　　华尔街有一个老话，“你不能与美联储对抗――如果美联储是买家的话，尤其是宣布购买无限金额的美联储。”近几周来，央行向该系统增加了超过1万亿美元，还有数万亿美元。这一努力突显了决策者从2008年经验中吸取的主要教训：快速行动，做大做大。

　　与过去美联储只关注支撑银行体系的危机不同，美联储这次的支持更为普遍。理由充分：从美国国债到市政债券到货币市场共同基金，几乎每个固定收益产品行业目前都面临压力。

　　仅在过去两周，央行就购买了9420亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券，使其与以往的努力相形见绌，并恢复了这些市场表面上的秩序。美联储本周还通过贴现窗口向银行提供了超过500亿美元的廉价贷款。包括对于经纪商提供隔夜信贷资金，作为抵押品投资级公司债券，市政债务和抵押贷款和资产支持证券，以换取现金贷款。其货币市场共同基金流动性基金，为美国货币市场基金购买资产提供资金，又增加了306亿美元。外国央行的借款飙升至2060亿美元，为2009年以来的最高水平。

　　美联储开始救市后，金融压力缓解的迹象明显。 投资级债券市场出现了巨大好转，尤其是短期证券，美联储已承诺基本上无限数量购买这些证券。以衍生品指数衡量的信贷风险几乎在全周都有所缓解，并刺激了大量发行，满足了强劲的需求。本周美国投资级供应超过1090亿美元，打破了9月份创下的纪录。

　　大量投资者订单帮助压低了借贷成本和二次利差，从周一的峰值到周四，这一点压缩了71个基点。自美联储介入以来，购买短期债券的ETF交易也越来越好。

　　高等级公司债收益率回落

　　当然美联储的努力并不是治愈所有疾病的灵丹妙药。目前还不清楚美联储的努力在多大程度上将帮助高风险的债券市场领域，如高收益债券和杠杆贷款，美联储没有购买这些领域。惠誉评级表示，杠杆融资的这些部分今明两年违约率可能升至15%。杠杆贷款（抵押贷款债务）的最大买家也在苦苦挣扎，进一步推迟了基础资产类别的复苏。

　　美联储在政府支持下购买无限量抵押贷款支持证券的举措帮助支持了这一市场，但该计划不适用于非政府相关机构赞助的私人品牌MBS规模较小的市场。这些债券，包括2008年金融危机前发行的债券，一直面临压力，人们担心，随着经济陷入停滞，数百万借款人在还款方面可能会落后。美联储定期资产支持证券贷款机制的恢复可能有助于支持由消费者债务支持的资产支持证券市场。

　　在该计划中，美联储将购买由小企业贷款、信用卡债务和汽车贷款等债务支持的最高评级新发行的票据。这些债券的风险溢价已扩大至接近2008年危机水平，因为投资者出售以满足赎回和担心借款人的支付能力。

　　风险较高的债务产品投资者可能会从国会2万亿美元的财政刺激方案中看到更大的影响，该计划旨在提振实体经济。人们希望，随着各国政府采取行动，全球利率被下调，投资者将逐渐回归，将资金投入购买风险较高的债券的基金。但到目前为止，即使投资于更高质量的投资级基金，资金外流也持续数周。

　　商业票据收益率居高不下

　　四、总结

　　整体来看，这一次美联储的注资规模历史最大，超过4万亿，而且没有上限。因此，对于金融市场的流动性缓解已经有了很大的帮助。但是，目前最大的风险还是新冠病毒疫情的发展，以及对于宏观经济和企业的基本面的影响。全球金融市场能否复苏，可能最主要的原因还需要关注疫情的控制情况。