减产数据只是表面好？高盛称欧佩克+主动减产量只有430万桶/日

　　高盛的大宗商品分析师达米恩・库拉瓦林（Damien Couravalin）刚发表了最新一期有关欧佩克+减产情况的报告，题为“创历史纪录但仍不充分的减产”，文中他提到：

　　“根据4月份达成的欧佩克+减产协议，5月份开始欧佩克+将在4月份的基础上减产1240万桶/日（因为沙特、阿联酋和科威特4月产量持续激增）。但若以2020年第一季度的平均产量为基准，欧佩克+实际只减产了720万桶/日。”

　　通过计算Couravalin指出，实际上，以2020年第一季度的实际产量为基准，欧佩克+自愿减产总量只有430万桶/日。而考虑到最新的石油需求状况，以及当前的石油存储能力，欧佩克+5月还应再自愿减产410万桶/日。要达到这个水平，需要在欧佩克核心成员减产35%的基础上，再额外减产50万桶/日。”

　　Couravalin对刚刚达成的这份减产协议一直持怀疑态度，他补充道：“今天的协议中自愿减产的量还是太低了，开始执行时间太晚，无法避免储油空间被撑爆，从而导致油价继续大跌，迫使所有生产商为市场达到再平衡做出牺牲。未来几周，随着储存空间趋于饱和，内陆原油价格将进一步下跌。预计未来几周WTI原油价格将进一步走低，短期内的目标价位是20美元/桶。”

　　全文如下：

　　创历史纪录但仍不充分的减产

　　欧佩克+成员国已同意自5月1日起减产，减产幅度为创纪录的970万桶/日。该协议达成前，墨西哥要求仅减产10万桶/日，而不是最初计划的40万桶/日。根据4月份欧佩克+减产协议，5月份开始将在4月份的基础上减产1240万桶/日（因为沙特、阿联酋和科威特目前的产量持续激增）。但若以2020年第一季度的平均产量为基准，实际只减产了720万桶/日。

　　G20部长会议也承诺减产，今天的头条新闻是，美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日，上周五甚至提到它们将减产500万桶/日。但这不太可能是自愿减产，而是随着时间的推移，市场力量（即低油价）导致的减产。墨西哥因存在重大地质和法规障碍，再加上自2018年开始上游资本支出增加50%，它拒绝减产40万桶/日，伊朗石油部长补充说，墨西哥需要一年来实现减产承诺。因此，我们不将这几个国家视为自愿减产。

　　乐观地看，假设5月份欧佩克核心成员国全部遵守减产协议，其它成员国减产量能够达到减产配额的50%，以2020年第一季度的实际产量为基准，欧佩克+自愿减产总量也只有430万桶/日。

　　但考虑到最新的石油需求状况以及当前的石油存储能力，欧佩克+5月还应再自愿减产410万桶/日。要达到这个水平，需要在欧佩克核心成员减产35%的基础上，再额外减产50万桶/日。

　　今天的协议中自愿减产的量还是太低了，开始执行时间太晚，无法避免储油空间被撑爆，从而导致油价继续大跌，迫使所有生产商为市场达到再平衡做出牺牲。4月至5月平均需求的下降是1900万桶/日。未来几周，随着储存空间趋于饱和，内陆原油价格将进一步下跌，预计未来几周WTI原油价格将进一步走低，短期内的目标价位是20美元/桶。

　　不过，欧佩克+产油国减少海运出口可能会使布伦特原油表现优异，因为海运出口的减少（尤其是考虑到沙特和阿联酋将大规模减产）将缓解全球超大型油轮的压力，从而释放出油轮用于浮动仓储，并降低运费。

　　因此，我们预计未来几周布伦特原油的走势会好于WTI原油。今天达成的减产协议可能为长期价格提供支撑，因为稍后的预期价格会使产油国不愿意进行新的套期保值操作，而有可能激励它们利用现有的一些套期保值工具（买入一系列远期期货）。

　　最后，路透社报道称，本周国际能源署（IEA）将于周三更新原油消费国增加战略石油储备（SPR）的计划，这有助于削减原油产量。例如，250万桶/日的战略石油储备（SPR）采购公告将有助于支撑欧佩克+声明草案中2000万桶/日的减产（相应地欧佩克+减产1250万桶/日，G20减产500万桶/日）。

　　但很重要的一点在于，我们认为这类战略石油储备（SPR）采购不会改变供需平衡，预计4月下旬商业和政府的储油能力将达到极限，因此在减产协议生效前需要减产400万桶/日。购买像400万桶/日这样庞大数量的战略石油储备（SPR）在逻辑上是行不通的，因为战略石油储备的设立初衷是用于快速供给石油而不是储存石油，一般情况下应该流转率高、存储量低。