标普指数市盈率创新高 众投行警告这背后的支撑只有一个

　　美股上周录得4连阳，标普500指数已较3月23日录得的低位涨近700点，反弹超30%。

　　从市盈率的角度来看，瑞信计算出标普500指数市盈率倍数在4月份创下19.4倍的历史新高，高于暴跌前的高位――即2月份录得的19倍。

　　高盛计算出最新的市盈率为24倍，与互联网泡沫时期的市盈率相当。

　　需要投资者警惕的是，当前美股空前的高市盈率并无足够支撑，甚至与宏观经济和企业经营基本面都出现了背离。

　　美国经济目前的基本面是，为遏制冠状病毒疫情采取社会封锁措施以来，美国GDP暴跌，同时失业率飙升。“新债王”冈拉克指出：

　　“美国目前的GDP较峰值下跌15%，该数据未经过年化。而标普500指数较峰值的降幅差不多也是15%。从估值的角度来看，标普500指数又回到了相当于2月19日高位的水平。”

　　摩根大通首席经济学家约瑟夫・利普顿（Joseph Lipton）预计，在当前的衰退中，全球GDP增速第二季度季度将下滑9.8%，与全球金融危机时的跌幅不相上下。同时，V形复苏的预期正在被逐渐打破，经济可能要到2022年甚至是2023年才会恢复到新冠疫情全球大流行之前的水平。

　　摩根大通的报告指出，在金融危机期间，企业利润与GDP变动之比约为7倍。根据该行预计的第二季度-9.8%的GDP增速，全球公司利润第二季度将暴跌近70%，导致标普500指数与基本面愈发脱节。

　　瑞信、大摩和高盛也纷纷表示，企业利润将出现大萧条以来最大幅度、最长时间的下跌。花旗警告称：

　　“经济衰退时期，随着每股收益的下跌，股市也会下跌，目前股市的走势并未反映出2020年每股收益下降50%的预期。”

　　摩根大通甚至预计，2020年每股收益将下降70%。

　　美银美林分析师萨维塔・萨勃拉曼尼亚（Savita Subramanian）也做出了计算，得出结论“随着股市反弹，市场对于2020年股市上下限的估计都有所收窄。”这使得标普500指数远期市盈率从3月份的低位13倍上升到19.5倍，比2月中旬的高位18.9倍还要高。

　　Subramanian以银行为例，使用20种不同指标研究它们的估值，发现“银行价值相对20个指标中的大多数增加”，仅相对3个指标估值降低，这3个指标分别为自由现金流、黄金和债券。

　　这或许也可以侧面反映出，新冠肺炎疫情下投资者对于资产的偏好顺序是现金、黄金、债券、股票，投资者的风险偏好大幅下降。

　　整体来看，虽然标普500指数市盈率再创新高，但众投行均认为这背后并无足够支撑，冈拉克认为支撑起股市高估值的因素只有美联储的干预，花旗也认同该观点，认为“美联储的干预能限制下行风险。”