金融市场在盲飞 太多投资者没意识到新冠衰退或更持久且更艰难

　　当前，股票、债券、大宗商品以及其他资产的价格，已经与基本面脱节。如果新冠疫情危机持续的时间比预期长，那么这些资产的价格必然会大幅度下跌，从而催生严重衰退和缓慢复苏。

　　当前，市场在很大程度上假设新冠危机是短命的，随之而来的经济复苏是迅速的，决策者可以掌控事态发展。然而，真相是，新冠疫情引发的公共卫生危机，可能会以某种形式继续存在一段时间。到目前为止，疫苗尚未近在眼前，或许永远都不会问世。即便研发出疫苗，全球疫苗接种也需要耗费大量时间。即便有了疫苗，新冠病毒可能会发生变异，就像流感或普通感冒一样，新一轮危机会再次出现。

　　此外，如果一个国家还存有新冠病毒，那么就会出现热点地区；如果没有迅速且准确率达100%的检测，那么自由行动（尤其是跨国的）就有可能会掀起新一轮或数轮感染狂潮。可能会出现的情况是，国家层面的封锁有所放松，但是针对旅行和某些活动的限制仍将继续存在。倘若出现新疫情，政府就势必会再次引入严格的管控举措。

　　当前的很多预测，对这种可能性视而不见，建立在假设经济活动能迅速复苏的基础之上。有预测称，今年企业收益和股息会下滑25%-50%，但是在那之后会重返正常水平。估值模型假设收益和现金流会出现短期中断，但对于10年投资周期而言这种中断是微不足道的。

　　但是，如果封锁继续，那么全球经济的很多部门将面临无足轻重的营收、重大亏损，没有股息发放，并丧失债务偿还能力。当前，不良债务的明显增加并未被计入估值。没有现金流，风险资产（比如说股票、住宅和商业不动产，以及基础设施）的价值会大幅萎缩。投资者没有意识到，目前大多数企业都处于求生存模式。

　　经济结构所存在的种种弱点意味着，任何复苏充其量可能是不温不火的。经济活动可能稳定在远远低于正常水平的水平。较低的增长，下滑的收入和需求，以及过剩的产能，可能会让某些产品的价格承受通缩压力。一些预测和资产价值并不认可这种可能性。

　　为了缓和新冠疫情所催生的经济影响，政策制定者们实施了大刀阔斧的救助举措。眼下，他们正面临越来越多的权力和资源限制。他们所采取的一系列行动，都是为了防止更严重的衰退，而不是为了刺激经济或物价。此外，即便推出更多的举措，可能也不会对金融资产有所帮助。

　　如果当前的举措被证明是无效率的，那么最终的选择将是：央行购买股票，政府接管大部分经济活动。如此一来，将会出现事实上的部分或全部国有化，经济关系将被改写。至少，这将稀释现有股东的股权。在极端情况下，传统市场会发生突变，从而改变金融资产的价值。

　　现在，投资者们正在经历一种“黑洞错觉”。所谓“黑洞错觉”指的是，夜间飞行期间，在地表特征缺乏的地域着陆时，这种地表特征缺乏可能会误导飞行员，让后者产生一种飞机飞行高度高于实际情况的错觉。没有察觉到这一错觉的飞行员，很容易低飞，最终导致空难事故发生。

　　同样，新冠疫情危机若不是短命的，可能会出现极为严重的后果，而市场正在忽视这样的后果。