美国国债市场将从历史性上涨转向创纪录的销售

　　在经济直线下滑的情况下，债券投资者目前只相信两件事：美国财政部正在向市场注入大量债务，美联储也已完全动员起来。

　　美国政府即将通过再融资拍卖筹集创纪录的960亿美元资金，用于刺激经济。交易员将吸收这一点以及美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）周三的任何指引，市场已开始对冲负利率风险。

　　这些财政和货币力量正在推动曲线两端的收益率差距扩大。2年期国债收益率接近零上方的历史低点，而即将推出的20年期国债正帮助推高长期国债收益率。

　　许多投资者认为曲线会进一步变陡。一个关键原因是：随着美国财政赤字逼近4万亿美元，供应压力预计只会增加。美联储虽然承诺将维持接近零的利率以帮助恢复经济增长，但仍在继续放慢购买美国国债的步伐。

　　道明证券全球利率策略师Priya Misra表示，“市场焦点都集中在重新开市上，因此我们将对此敏感，但这需要一段时间才能知道，这完全取决于公债供应和美联储需求。”

5年期与30年期美债利差

　　两年期公债收益率本周初报0.16%，离上周五触及的纪录低点不远，因市场押注美联储可能在2021年将指标利率降至零以下。五年期国债收益率上周五也跌至前所未有的0.27%，比长期国债收益率低约105个基点。这一差距是今年3月以来最大的。

　　这种可怕的增长前景通常会鼓励投资者买入长期政府债券。周五公布的就业报告显示，美国4月失业人数达2050万人，失业率为1930年代以来最高水准的三倍。

　　久期风险

　　但至少在短期内，买家本月可能会被大量的久期风险压得不知所措――根据Academy Securities期限交易主管伊恩-伯德特（Ian Burdette）的说法，这是一个“巨大的纪录”。

　　鉴于利率如此之低，加上20年期国债的到期时间，他估计，在即将到来的4次30年期、10年期、20年期和30年期国债的票面利率拍卖中，每一个收益率基点的潜在综合风险价值超过1.4亿美元。这几乎是上季度融资增量的两倍。他认为30年期国债收益率可能会从目前的1.38%回升至2%。

　　本周可能还会有更多关于重启经济的讨论，这可能会导致一些投资者认为危机最糟糕的时刻已经过去。

　　瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）美国投资策略主管迈克尔-克鲁克（Michael Crook）说，如果恢复投资的努力进展不顺利，当前的收益率底部将无法维持。克鲁克说：“未来两到四个月，如果经济影响明显会严重得多，我们可能会再次测试这些低点，但也可能会看到更低的利率。”