全球央行对抗疫情的努力可能会演变成一场无休止的拉锯战

　　为了帮企业和家庭渡过新冠疫情难关，全球大央行们购买的金融资产越来越多，其中包括国债、公司摘取以及消费者贷款。到目前为止，没人知道这些央行是否能够停下来。

　　最好的情况是，新冠肺炎感染率放缓，企业今年能复产，人们能重返工作岗位。

　　在极端情况下，即新一波新冠疫情导致极具破坏性的封锁周而复始，美联储及其他各国央行不得不再次伸出援手，斥巨资购买国债、公司债务，甚至还得为抵押贷款和工资提供资金救助。

　　在较长一段时间内让经济被迫停摆，可能会产生深远的社会、经济和政治影响。随着时间的推移，工人们的技能会退步，企业关门会摧毁财富积累，并削弱投资。廉价货币和现金转移可能会助燃资产泡沫，从而导致贫富差距进一步扩大。

　　研究金融市场的哥伦比亚法学院教授凯瑟琳-贾奇（Kathryn Judge）指出，“这就牵扯到一个问题：在什么情况下，我们才会担心美联储到底扮演了多大的角色？”

　　“如果他们是唯一的演员，而人们又担心流动性和融资获得，那么美联储将承受多大的压力？从较长期的角度来看，这种状况让人感到不安，”贾奇说。

　　5月，英国央行宣布，该央行将购买更多国债。当时，英国财政部宣布将增加借债，旨在给被解雇的工人发工资。

　　长达十年之久的通货紧缩对抗战，让日本央行一次又一次地购买国债。现如今，这家央行持有日本接近一半的国债。上周，日本央行宣布，在新冠疫情危机期间将无限量购买国债，取消之前每年约80万亿日元购债规模的额度限制。此外，日本央行也扩大了公司债务购买规模。早在2月份，该央行持有日本4.7%的公司债券，同时持有大约10%的短期公司贷款（又称为“商业票据”）。

　　日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）表示，“我们不是在将国债货币化，而是在根据日本央行‘收益率曲线控制’政策购买所需之物。”

　　2008年，为对抗对国内经济产生重大影响的金融危机，欧洲和美国同样启动了“非常规”政策工具。

　　统计数据显示，美联储购买了大约4万亿美元的国债，旨在拉低借贷成本，同时还利用其他工具来保持市场流动性，并将不良抵押贷款从贷款商的账簿上剔除。

　　此前从未用过的一系列举措，帮助央行们保住了本国就业岗位并提振了经济增长，但这些举措本就是例外。然而，一场突如其来的新冠疫情冲击，正在又一次冲破央行们的防线。

　　采取一切必要举措

　　一些欧洲经济体（尤其是意大利）的疫情形势，如此严峻以至于分析师们预计欧洲央行将动用其广泛权力来实施救助举措。

　　部分经济学家认为，如果政客们同意的话，欧洲央行可能会针对意大利或者整个欧元区激活最强大的债券购买工具OMT（Outright MonetaryTransactions，即“直接货币交易”）计划，以此来提振欧元区遭受新冠疫情重创的经济。

　　Lombard Odier首席投资策略师萨勒曼-艾哈迈德（Salman Ahmed）指出，“现在存在一种假设，那就是OMT计划将被激活。一旦该计划就位，那么这将是一个无休止的局面。”

　　上周四，欧洲央行行长拉加德（Christine Lagard）指出，该央行“灵活的”大流行紧急购买计划（PEPP），要比OMT计划更适合当前的形势。

　　在新冠疫情爆发之前，美联储已经关闭了为了应对2008年金融危机而推行的多种紧急和“救助”计划，并且希望这一次能避开许下任何持久承诺。但是，自新冠疫情危机开始以来，美联储已经增加了大约2.5万亿美元的资产购买，导致截止上周该央行资产负债表的规模已增至6.7万亿美元。基岩资本宏观经济分析师罗伯特-佩里（Roberto Perli）表示，他预计美联储资产负债表的规模将触及大约9万亿美元的高位。

　　不过，他认为，随着情况趋于稳定，以及贷款被偿还，年底之前美联储资产负债表的规模将下滑。

　　到目前为止，美联储为债券和货币市场提供的三个初始工具的需求仅为900亿美元。

　　但是，如果没有疫苗或者明确的新冠病毒抑制方法，那么央行们的抗疫大战或许只是刚刚开始而已。在金融危机期间已经帮助过金融机构的美联储，现在已经在购买公司债券，给州和地方政府提供贷款，并且同意为可能涉及许许多多企业的高达95%的银行贷款提供资金支持。

　　为了更大程度地应对新冠疫情催生的不利影响，美联储已经将救助工具的适用范围拓展至更多风险更高的借贷人，其中包括一些被降级的“堕落天使”公司。更小的城市和县，以及杠杆率更高的公司。

　　据报道，去年下旬美国私营部门债务总额约为32万亿美元，联邦政府债务在24万亿美元左右，2019年美国国内生产总值（GDP）为21.7万亿美元。

　　毫无疑问，美国的债务规模很庞大。不过，美联储的承诺也很有力。

　　本周，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）指出，“我们仍在灭火，我们仍在努力赢得胜利。我认为，一段时间之后我们将赢得胜利。我们不会花光钱。”