投资者情绪过度乐观 美股或下跌逾10％

　　11月期间，疫苗方面的利好消息接连传来,而总统大选结果也对市场有利,投资者满心欢欣鼓舞,摩根大通甚至将这种局面称作是“市场天堂”。可是，在嘉信理财首席投资策略师桑德斯（Liz Ann Sonders）看来，华尔街很可能是兴奋过头了，投资者情绪面正在散发着泡沫的气息，“我认为，情绪面已经走到了极端”。

　　“各种各样的情绪指标，其中大多数，比如花旗的恐慌欣快症模型等，现在的具体读数都已经很极致了。”桑德斯说，投资者有理由对这一点给予高度关注，因为这意味着市场其实是在一条极细的钢丝上行走，一旦遭遇一些特定的催化剂，整个大盘就将大跌。

　　尤其是，在投资者热情空前高涨的同时，疫苗激发的涨势，其宽度情况现在已经开始恶化了。

　　桑德斯干脆将当前的局面与二十年前的互联网泡沫时期相提并论。

　　“当情绪面真正极端高企时，我们往往都会遇到更大的问题――一方面，市场的敏锐度在退化，而另外一方面，情绪持续保持乐观。”桑德斯分析道，“事实上，2000年年初时的局面大致也是这个样子。我们开始发现市场正在发生一些深层次的恶化，但是情绪面却不屑一顾，甚至相信这是一种新的上涨范式。”

　　她表示：“我现在担心的是，如果市场宽度近期开始的恶化一直持续下去，而乐观情绪丝毫不受影响，那么实实在在的盘整发生的可能性就会大幅提升，3月以来的涨势将打断，市场将下跌10%以上。”

　　虽然桑德斯举出了2000年的例子来说明2020年局面的风险，但是她认为，或许最合适今年的比较对象，其实是2009年。

　　桑德斯列出了两个时间段当中美股行情一些惊人的相似之处。比如，在2009年3月，在经济复苏预期之下，市场终于探底，今年的时间点也大致是如此。

　　2009年3月到12月，标普500指数的涨幅超过了50%，而今年也是一样。

　　桑德斯提醒投资者，接下来的2010年当中，市场遭遇了一些小规模的抛售，以及一次盘整。不过，她又补充说，盘整的主要发生领域，大概率还是在一些市场情绪最乐观的，高度集中的地方。

　　桑德斯表示，虽然市场的情绪可能过度乐观了，但是单单这一点，显然并不足以导致卖压发生，后者还需要某种特定的催化剂。她指出，可能在2021年促发盘整的催化剂主要包括，疫苗分发出现问题，病例数子再度窜升，以及乔治亚州的参议员选举等。

　　甚至，这些潜在问题，哪怕是向着理想的方向发展，也可能造成市场下跌。比如说，经济复苏若是强势到大幅超过预期的地步，联储就可能考虑减轻对经济的支持力度，而这就将惊吓到投资者。

　　“一个可能性不小的风险就在于，若是经济增长大幅提速，同时通货膨胀大幅抬升，两者都超过了我们当下的预期，联储岂不是就陷入了难局？”桑德斯分析道，“联储到那时候就会后悔，为什么早些时候要许下将零利率保持三年的承诺？他们可能还会考虑缩减资产负债表的规模。总而言之，哪怕是同一件事情，两个不同的结果都可能意味着风险，都可能会成为消极的催化剂。”

　　当然，桑德斯也承认，还有一种可能性就是，任何催化剂都没有到来，市场的乐观程度继续高企，在相当长的时间内不断抬升。

　　“我们应该记住，早在1996年，格林斯潘就做出了那著名的非理性繁荣论断，而真正的清算要到三年半多时间之后才会到来，现在也未必不是那样。”

　　最后，桑德斯披露了在她看来拥有最佳回报潜力的一些2021年交易主题。

　　首先是，小型股票优于大型股票，这是嘉信理财专家们不久前才选定的新方向。

　　“直至11月上旬，在三年半的时间当中，我们美股方面都一直在增持大型股票，减持小型股票。”她介绍道，“11月上旬，我们放弃了这一观点，因为我们认为，小型股票目前相对于大型股票，获得更好表现的机会更大。”

　　桑德斯补充道，嘉信还倾向于海外股票，理由是看好全球经济复苏，此外他们还看好医疗卫生和金融板块。