“特斯拉杀手”Lucid将借壳上市 400亿美元估值合理吗？

　　当前最热门美股新能源SPAC当属法拉第未来和Lucid Motors。我们在之前文章介绍过前者，这次聊一聊Lucid，对应壳公司是CCIV。

　　先说结论，Lucid是美国最著名电动汽车初创公司之一，从管理层、产品技术实力，以及产能布局等多维度看，这是一家十分接近成熟的车企，整体实力要远强于法拉第未来、Rivian等对手。也正因如此，Lucid在资本市场上认可度颇高，比如本次借壳上市PIPE融资的投资方就包括富达、贝莱德等。

　　不过，纵使看好Lucid发展潜力，但考虑壳公司CCIV当前股价隐含合并后市值高达400亿美元，短期向上空间可能有限，建议调整好预期。

　　一、Lucid――全球电动汽车最大规模IPO

　　2月24日，Lucid宣布计划通过与CCIV合并的方式寻求上市，并借此募资44亿美元，这一数字超越2020年小鹏的15亿美元，是迄今全球电动车领域募资额最高IPO。

　　Lucid Motors成立于2007年，该公司前身为Atieva，是一家主攻三电系统研发的零部件供应商，包括为Formula E赛车独供电池技术。

　　2013年，特斯拉前总裁兼Model S首席工程师Peter Rawlinson加入Lucid任CEO。

　　2016年，该公司正式更名为Lucid Motors，并宣布开发一款全电动、高性能豪华车。

　　目前Lucid高管团队由CEO Peter Rawlinson领导，包括特斯拉前生产副总裁Peter Hochholdinger、特斯拉前供应链管理副总裁Peter Hasenkamp等。可以看到，整个管理层中有8位来自特斯拉，这导致Lucid多少带有前者的影子。

　　二、Lucid Air，呼声最高的‘特斯拉’杀手？

　　由于具备强大高管团队、出色技术研发能力，Lucid一度是呼声最高‘特斯拉’杀手。

　　2016年，Lucid发布豪华纯电动轿车Air，在产品定位、售价两方面直接对标特斯拉Model S。

　　2020年9月，Lucid更新Air定价6.99万-16.15万美元（扣除7500美元补贴后），与特斯拉Model S 7.29万-14.29万美元定价高度重叠。

　　Lucid如何与特斯拉展开竞争？最关键的还是产品力（三电系统、智能化/自动驾驶能力）。

　　横向对比特斯拉Model S，Lucid Air的机械素质无疑是出类拔萃的：

　　1）续航指标，Lucid Air（Dream Edition版）最高832公里EPA续航；

　　2）功率指标，Lucid Air功率密度接近对方3倍；

　　3）充电功率，Lucid Air20分钟可充电300英里续航，强于Model S 15分钟充电200英里续航（250KW）。

　　通过长期为Formula E赛车（国际汽联电动方程式锦标赛）提供电池组、热管理系统技术方案，Lucid积累了极强三电技术，这无疑是Lucid最引以为傲的。

　　总结以上资料，Lucid确实具备实力在三电系统上与特斯拉硬刚，但自动驾驶很可能被吊打。路演资料仅展示自动驾驶系统名为Dream Drive，搭载32个传感器，但并未有具体功能展示。

　　以下是Lucid Motors路演材料中有关Air、特斯拉Model S各个性能参数对比：

　　1）Lucid Air EPA续航503英里vs Model S的520英里：

　　2）核心能效指标上，Lucid Air度电行驶里程为4.5英里vs Model S的4英里：

　　我们开头强调，Lucid一家十分接近成熟的车企，整体实力要远强于法拉第未来、Rivian等对手，理由是该公司已拥有自建工厂――位于亚利桑那州的AMP-1工厂。

　　按照最新计划，Lucid Air将于2021下半年开始向美国客户交付，目前AMP建成产能3.4万台，预计长远产能36.5万台。

　　三、CCIV隐含合并后市值高达400亿美元

　　最后，简单说下估值。

　　根据路演资料，Lucid通过本次借壳将从SPAC获得20.7亿美元资金+PIPE募资25亿美元，扣除交易费用后，一共募集44亿美元。

　　由于参与本次PIPE融资的投资方按15美元/股认购，因此合并完成后，按总股本15.997亿股计，Lucid估值将达到240亿美元。

　　不过由于3月15日对应壳公司CCIV最新股价为26.77美元，隐含Lucid合并后市值已高达428亿美元。

　　按照管理层指引，Lucid预计在2022年销售20000台汽车，从而实现22.19亿美元。

　　则结合最新股价计算，Lucid 2022年EV/Revenue估值倍数约为17x（ EV = equity value + Debt – Cash to balance sheet），这一估值水平已经大幅高于特斯拉、蔚来。

　　考虑当前隐含的高估值，个人认为CCIV短期向上空间可能有限。此前由于合并双方暧昧态度、持续不断的传闻刺激，CCIV股价或已提前兑现大部分预期，建议牛友调整好预期，加强风险控制。

　　$Churchill Capital Corp IV（CCIV.US）$$特斯拉（TSLA.US）$$小鹏汽车（XPEV.US）$$蔚来（NIO.US）$