贝莱德发布研究报告:美国股票盈利有提升的空间 科技板块值得投资

今年第一季度盈利季节还在持续深入，美国企业的财报强势程度达到了近年来的最高点，但是与此同时，美股的行情却呈现出疲软的态势。贝莱德发布研究报告称，这主要是因为市场担心盈利接近见顶，以及对经济增长和财政政策的变数有所忧虑，但实际上，至少今年和明年当中，企业盈利都还将继续增长，而且美国企业良好的财务状况，股票回购、并购和资本投资本钱的充沛等都没有得到市场的充分消化。美股完全有进一步上涨的空间，预计科技板块这样高利润率、高现金流的股票还将继续获得超越表现。
许多发达国家市场的企业都正在发布第一季度的业绩，可以斩钉截铁地说，这是一个非比寻常的盈利季节。企业屡屡强势打破预期，但是市场的反应却颇为冷淡。让人担心的是，企业盈利可能已经接近见顶，不过，至少在今年和明年当中，盈利预计都还会有进一步提升的空间，而贝莱德增持美国股票判断的正当性也将因此再度得到确认。

 
 

事实上，在各个发达国家的股市上，市场对强势盈利反映不温不火的现象在美国尤其明显。在减税的帮助下，不少美国企业都发布了近年来最好的超越预期的成长数据。如图，今年第一季度盈利季节4月中旬开始以来，分析师们的标普500强每股盈利预期已经大幅度调升(橙色线条)，这就是最好的反映。然而，标普500指数的现实行情(绿色线条)却并未跟上，近期以来，市场因盈利之动而动的模式就此被打破。相对于美国企业，欧洲和日本企业的盈利要略显疲软一点，但是整体而言，三个市场的反应都是令人失望的。在欧洲市场上，股价追随盈利报告的程度是2011年以来的最低点，而在日本市场，过去两个季度，两者间干脆就是负关联。
伴随超越预期的盈利数据不断发布，市场的情绪确实得到了提升，股市在过去一个月时间里也呈现出上涨势头。那么，投资者对于强势业绩的反应何以会趋向疲软呢?我们的判断是，原因在于大家担心盈利可能接近见顶。企业管理层在发布业绩数据的同时，对未来所做的财测也渐趋保守，更令这种忧虑火上浇油。在减税法案帮助下，美国企业今年第一季度的每股盈利同比增长了近24%之多，为2010年第三季度以来所仅见。在美国之外的其他发达国家市场，盈利的增长速度则要慢不少，在欧洲和日本，相对走强的当地货币还对企业的销售增长形成了压力。
我们预计盈利的增长速度将会减缓。毕竟，近期的强势——一定程度上是减税使然——已经为未来设下了更高的门槛。同时，美国在经济周期晚期阶段抛出财政刺激的做法还增添了额外的变数。看上去，增长和政策方面因素造成的恐惧已经压倒了企业强势基本面带来的乐观情绪。不过，我们还是相信，靠着继续严格控制支出，企业还是有能力抵御成本上扬的影响的。考虑到各个不同地区企业的健康程度，我们最基本的观点是，这个周期还有进一步成长的空间。尤其是美国企业，拜出色的利润和降低的税率所赐，他们现金非常充沛。这样，企业就可以提升他们的股票回购、并购和资本投资等各方面的投入。看上去，所有这些前景在当前的股价当中并未得到充分的体现——尽管市场确实在一定程度上消化了更低的税率，因此在1月涨至创纪录的高点，之后又因为利率小幅上扬而迎来了盘整。
总而言之，在这样的大背景下，我们相信，哪怕投入成本在逐渐走高，经济周期接近晚期，但是那些能够推动销售增长和控制支出的企业依然可以持续获得更强势的盈利增长。在美国市场上，销售额成长的前景尤其要好于其他发达国家市场。美国的盈利调升调降比在全球层面都是最出色的，经济数据看上去也坚实可靠，扩张还在持续。在美国国内，则是那些高利润率、现金流强势的板块，比如科技股票表现将好于低成长的防御性板块。