决策日指南：危机依然存在 欧洲央行料将维持刺激措施稳定

　　欧洲央行官员将于周四举行会议，他们意识到尽管可能所作努力暂时已足够应对新冠危机，但还面临着一个令人不安的夏季。

　　据彭博社，外界普遍预计管理委员会将把紧急债券购买计划维持在1.35万亿欧元（1.5万亿美元），并配合负利率和对银行的大规模长期贷款。不过，欧洲央行行长拉加德将面临着当前货币和财政承诺是否将足以推动经济回归健康的问题。

　　尽管近期显现出复苏迹象，但前景依然严峻，而且经济学家已在预测今年晚些时候资产购买规模将再增加5000亿欧元。本周决策者面临一个尤其特别的挑战是，他们将在不知道欧盟复苏基金是否会获得批准的情况下评估政策。欧盟领导人将于周五开始会谈，一些人反对当前形式的计划。

　　紧急刺激

　　灵活的大规模资产购买一直是欧洲央行的危机应对主力工具。彭博调查的经济学家预测，今年和明年所有计划下的债券购买规模将超过2万亿欧元。

　　一个富有争议的领域是，欧洲央行对于经济疲软国家的债券应给予多大程度的倾斜。欧洲央行已偏向于购买意大利债券，但最终将需要重新平衡资产组合，以反映出各个成员国的相对规模。

　　尽管多数官员–至少在理论层面–都遵从这个规则，但包括法国央行行长Francois Villeroy de Galhau在内的一些官员将此标定为“多余的约束”。奥地利央行行长Robert Holzmann周二表示，他希望在会议上探讨购买限制的问题，此前德国媒体报道对过大灵活性带来的后果发出警告。

　　财政助力

　　拉加德可能会再度呼吁政府就联合财政刺激达成协议。德国总理安吉拉・默克尔此前暗示愿意在7500亿欧元资金中应设置多少为贷款、多少为赠款的问题上做出妥协，但主要反对者之一的荷兰总理马克・鲁特表示他对达成协议的前景感到“沮丧”。

　　整个区域内的支持至关重要，因为政府推出的许多紧急计划将在未来几个月到期。欧盟委员会此前警告称，风险仍然“异常高，而且主要是下行风险”，并且对今年经济下滑的预期与欧洲央行一致，后者预计产值将下滑近9%。

　　分层问题

　　随着银行对前景感到担忧，并在考虑更严格的贷款标准，决策者可能讨论免于对更多隔夜贷款实施负利率。Pictet &Cie的Frederik Ducrozet认为，触发这样行动的一个因素将可能是6月意大利银行业在欧洲央行的存款激增。

　　然而，中央银行已经非常慷慨。据Danske Bank的Piet Christiansen，长期贷款计划中的激励措施意味着欧洲央行可能今年向参与机构支付高达16亿欧元。他说，决策者目前没有理由对银行盈利能力感到担忧，并认为对更多存款豁免负利率将可能推高市场利率，而这是欧洲央行希望避免的情况。