大摩点评美联储会议纪要：已经开始考虑收缩QE了

美联储要开始收紧QE了？

在1月6日公布的2020年12月FOMC议息政策会议纪要中，出现了醒目的“taper（缩减）”一词，这也是鲍威尔上任以来，联邦公开市场委员会（FOMC）文件中首次出现这个词。

摩根士丹利分析称，FOMC已开始设想如何逐渐缩减量化宽松政策。

摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentener分析道：

联邦公开市场委员会12月会议纪要显示，决策者对经济增长和通胀的中期前景持更为乐观的态度。决策者赞成这一立场。目前虽然维持现行政策不变，但已经开始设想何时以及为何开始逐渐减少资产购买的规模。

在FOMC的会议纪要中，在购债的速度和债券构成方面，“所有与会者”都认为，至少以目前的速度继续进行购债是适当的，“几乎所有人”都赞成维持当前的债券构成，“只有几位（a couple of）与会者表示”对增加购买更长久期的债券持开放态度。

一些（some）与会者指出，FOMC可以考虑未来对资产购买进行调整，例如提升购债速度或者增加购买久期更长的国债，但前提是这些调整被认为适宜来支持实现美联储的双重目标。还有一些（a few）官员强调了继续评估购债成本与风险，以及所产生收益之间平衡的重要性。

一些（a number of ）与会者指出，一旦在实现就业和物价目标方面取得了实质性的进一步进展，就可以开始“逐渐减少”购债，此后大体可以遵循2013至2014年大规模购债之后所实施的程序。

分析可知，会议纪要的措辞与12月16日美联储主席鲍威尔在12月16日FOMC后记者会上的言论一致。鲍威尔当时表示，在美国通胀重返正轨之前不会提前加息，并重申美联储可以扩大债券购买力度、调整所购买债券的久期，而在缩减债券购买之前，美联储将提前很久告知市场。

Zentener认为，FOMC 12月会议纪要显示，决策者对中期经济前景变得越来越有信心。与会者讨论了经济的“复原力”，“比预期强”的复苏，并表明潜在的“经济活动势头可能比以前想象的要强劲”。

仍然值得注意的是，会议纪要提到“疫苗新闻．．．对中期经济前景有利”，这表明美联储可能不会对数据的近期疲软反应过度。

Zentener认为，会议纪要体现出，政策制定者甚至对通货膨胀持较为乐观的态度。只有“几个参会者”提出了对通货膨胀可能存在长期长期下行压力的担忧，而其他人则指出，疫苗广泛接种后，令通胀承压的压力可能会消散；此外，与会者大多对中期通胀回升的轨迹有信心。由此，美联储在12月经济预测概要（SEP）中上调了通胀预测。

Zentener分析称，在政策措施方面，FOMC大力支持维持资产负债表政策的现状。所有参与者都支持维持当前的购债速度，“几乎所有人”都倾向于维持当前购债规模。

除了大摩之外，美国银行也认为，美联储将在尽可能长的时间内保持尽可能宽松的状态，但在某些时候，市场预计反周期货币政策的立场将开始，美联储将不得不采取行动”。