新“镀金时代”：名为标普实为五股

　　后疫情时代的美国经济，世界上最大的几家公司将会变得更大，中等规模的公司逐渐式微，实体企业正努力为“活下去”而争取救济金。而美利坚引以为傲的自由市场精神指引、竞争经济的基石—-创业—正渐渐消失。

　　一个月前，高盛引发了成长型和动量型股票的小幅抛售，当时高盛指出，标准普尔500指数（S&；P 500）中市值最大的5只股票――FAAMG（脸书、苹果 、亚马逊、微软和谷歌），这五只的市值已经超过整个标普指数公司市值的20%，代表着美股有史以来最高的集中度……

标普500指数中最大的5只股票

　　这也导致了自科技股泡沫以来最窄的市场宽度，如下图。

市场宽度锐减往往标志着大跌

　　高盛警告称，“狭窄的市场宽度总会产生同样的结果”，因为“市场宽度锐减往往会导致股市大幅下跌，因为少数几家市场领军企业最终未能产生足够的基本面盈利实力，这也间接证明市场估值泡沫和投资者拥挤是存在的”。在这些情况下，市场领导者会反向“赶上”实力较弱的同行。

　　简而言之，当前的市场就是“名为标普，实为五股（FAAMG）”。投资者正在抛售这5只巨头之外的其他股票，也形成了史上最大的“对冲基金/共同基金/散户”集中在FAAMG股票。同时，高盛给出了另一项惊人的数据：截止到4月30日，这最大的五指股票上涨了10%，而标普500指数的其余495只股票整体下跌了13%。

FAAMG表现杰出而其余停滞

　　几天前，摩根大通策略师马尔科-科拉诺维奇（Marko Kolanovic）提出了另一个重要观点，他指出，疫情封锁加速了科技巨头和其他公司在市场上的分裂：

　　很明显，在长期关闭和社交疏远中，经济上有赢家也有输家。远程办公、软件/云计算、在线购物和社交等都让大型科技公司受益。大型科技股接近历史高点，这并不令人意外。当领先的技术公司正在影响与经济重新开放相关的政策（如再教育、医疗保健、疫苗、接触者追踪等）时，这可能会产生（也许是错误的）利益冲突的观念。

　　特朗普的前首席经济顾问和高盛首席运营官加里-科恩（ Gary Cohn）证实了这一点：

　　我们允许大的零售商继续营业，因为他们销售必需品，但他们也同样在销售非必需品，就像那些被迫关闭的小商店一样。我们不能让这些小商店倒闭，我们必须确保公平竞争。

　　现在，我们至少可以确认的新冠疫情正是这些巨头公司们（和他们的亿万富翁老板）想要的，第一季度财报季后，摩根大通指出，39%的标准普尔500指数成份股公司撤回了2020年指导，这可能似乎不是太多，但考虑，只有310家公司讨论全年指导，这意味着，通常讨论未来的公司中，有三分之二不再有任何能见度……

　　…随着对周期敏感的企业（能源、金融、工业、非必需消费品）继续承受本轮衰退的巨大压力。

不同类型股票的盈利分歧

　　但有一件事更加确定：正如上面所说的，摩根大通发现，新冠疫情“冲击”正在加速“赢家通吃”现象（赢家是美国的大型股、长期增长、高利润率，例如FAMMG）。与此同时，对经济敏感的公司被迫采取防御措施（周期股、小盘股）。

不同规模股票的盈利分歧

　　过去10年，科技相关公司的利润基本上占到了所有公司利润的100%，但许多人仍然震惊地发现，现在只有科技公司在创造利润。随着数字化的增强，科技公司盈利将转向更多行业。

　　我们能确定的新冠疫情封锁能仅能让这种情况越来越严重，同时痛击其他的美国上市公司，更不用说那些没有上市的中小企业，而这些中小企业雇佣了超过6000万的美国工人。就像摩根大通所指出的，从报告结果来看，赢者通吃的纳斯达克100（盈利增长2%，成长9%）与周期敏感型小盘股（盈利-29%，成长-42%）之间存在着明显的分歧。

　　展望未来，摩根大通的2020年EPS预期为120美元（普遍预期为126美元），2021年初步EPS预期为150-160美元（普遍预期为164美元）；这意味着当前3000点的标准普尔500指数现在的市盈率是2021年（不是2020年）的20倍，这是有记录以来的最高水平，而且有效税收也处于历史最低水平。

　　与此同时，华尔街继续向下修正2020年的EPS预测，自2月以来下降了28%，至126美元，低于2017年的收益（这是调整后的收益，不是公认会计准则）。

　　这每股收益预测意味着实际GDP增长率为-5%，收入下降5-6%，利润压缩约250个基点，净回购的贡献持平。根据重新开放和实际经济复苏的速度，摩根大通预测，2020年每股收益可能会因为GDP每增加或减少1%的变化而波动约5美元。

摩根大通的意思是，头部的科技巨头会胜利，而尾部的全部人都会输。

　　最重要的：

　　美国巨头的垄断对于当局和市场来说一直是个难题。即便是在南北战争后的“镀金时代”，也没有几家公司/寡头的净资产、政治影响力和市场影响力超过当今的5家科技巨头。当时，联邦政府最终意识到，为了避免社会起义和第二次革命，它必须打破垄断。

　　而在新冠疫情之下，市场上最大的玩家占据了更多的市场份额，而其他小公司可能无路可走，只能破产或者以极低的价格出售给实力更强的大公司。而监管机构和立法者们依然面临压力，因为在力求经济摆脱危机的大环境下，他们也不能“碍手碍脚”，更加加剧了集中和竞争下降。

　　在21世纪的今天，面对新的“镀金时代”即将到来，现在还来得及吗？