50天涨38％史上最佳标普已无可阻挡？超级牛市来了？

　　现在，似乎什么都已经无法阻止美股牛市前进的脚步了。

　　《财富》网站刊文称，根据LPL Financial的研究，美股最重要的风向标，标普500指数已经录得史上最佳的50天表现了。当前，标普500指数在过去50个交易日的累计涨幅达到了37.7%。

　　LPL Financial资深市场策略师迪特里克（Ryan Detrick）指出：“此前排名前七位的最大50天涨势，每一次之后的六个月和十二个月周期内，股市都是上涨的表现。”具体而言，1957年之后，标普500指数七次最大的50天涨势发生后的六个月和十二个月内，指数都是上涨的，十二个月周期的平均涨幅是17%。

　　由一些名头最响亮的科技公司，如亚马逊和微软等组成的纳斯达克100指数是本次涨势最早的引领角色，因为隔离防疫反而给他们的生意带来了巨大的好处。比如，尽管大盘今年迄今为止下跌了大约4%，但是亚马逊和奈飞等所谓“宅经济股票”却逆流而上，纷纷创下了历史新高。

　　只不过，需要看到的是，所有这一切都发生在其实并不乐观的大背景下――疫情尚未结束，经济重启只是刚刚开始，而社会又陷入全面动荡。

　　这一切就决定了现实经济必然是黯淡无光的――第一季度的国内生产总值同比收缩了4.8%，大约4000万美国人丢掉了饭碗。现在，虽然各州开始重启，但是重启工作无疑是一直笼罩在疫情二度爆发的阴影之下。

　　德银资深美国经济学家莱恩（Brett Ryan）近期接受《财富》采访时表示：“尽管现在股市上每个人都在庆祝，大家看着各州数据，感叹‘哇，局面开始好转了，各州都开始重启，信心也恢复了一点’，但是现在还远不是宣布胜利的时候。”

　　不必说，联邦层面2万亿美元的重磅刺激，以及美联储史无前例的行动也给了市场巨大的帮助。LPL的迪特里克周三在推特上写道，在市场跌至低点时，看空情绪已经达到了历史性的级别，但是“创纪录的财政和货币刺激，经济数据的不断改善，新冠病例没有继续猛增，还有对疫苗研发的整体乐观预期”，这些因素联合作用，造就了当下的涨势。

　　3月23日的低点至今，标普500指数上涨近40%，道指也上涨近40%，纳斯达克100指数上涨近38%。这样的涨势当然惊人，但是很自然也让投资者陷入了深深的困惑。路透刊文指出，虽然没有几个人敢于去下注做空，但是大家还是不能不担心，由于华府和美联储的各种非常规措施的影响，股市已经和现实经济彻底脱节。

　　比如标普500指数，目前的市盈率水平大约是21.2，创下了2002年以来的新高，这与当前的经济局面，尤其是大萧条以来最可怕的失业率水平形成了鲜明对比。路透的民调发现，大多数投资者都估计周五发布的美国就业数据将显示，在4月创纪录的2050万后，非农就业机会5月间将再度减少745万。

　　然而，股市还在不管不顾地上涨着。

　　德银首席国际策略师鲁斯金（Alan Ruskin）感叹：“我们是处在一个与过去截然不同的游戏当中，现在要算出公平值到底是多少，已经极端困难。”

　　以史为鉴的人们坚信，华尔街和现实经济之间的巨大差异是不可能长期存在下去的。美银对过去近90年历史进行了研究分析后发现，若是美股在经济衰退期间下滑30%以上，触底最快也要6个月。

　　如果这个规律本次还会应验，那就意味着标普500指数注定还要重访3月23日2191.86点的低点，即较之周一收盘水平下跌28%。不必说，这是那些最近纷纷下注于反弹的投资者最不愿意看到的。

　　美银的研究还发现，更长的衰退往往会造就更长的熊市。当下，视野内几乎没有任何靠谱的反弹证据，而标普500指数距离历史最高纪录却不到10个百分点，这一发现无疑也让人难以安心。

　　美银美林全球股票衍生产品研究部门负责人鲍勒（Benjamin Bowler）坦言，当前的涨势很大程度上其实是建立在一种信念之上的――投资者坚信政策制定者会不惜一切代价支撑市场，于是他们“放弃了自己的理智判断”去买进股票，这很可能意味着一场泡沫正在形成当中。

　　“这就为一场更加狂野的盘整埋下了伏笔，因为事实上，大量的投资者对于自己的下注并没有真正的确信。”

　　法兴则研究了过去150年来的所有熊市，发现真正从底部开始的复苏，速度其实要远比当下迟缓。具体来说，在下跌30%或以上后，标普500指数在最初三个月当中的平均涨幅为11%。哪怕是见底两年后，平均累计涨幅也只有大约40%――可是，美股从3月底到现在，就跑完了这样一段路程。

　　此外，历史上那些真正的触底反弹行情，最大的特点之一就是景气周期型股票的强势，但是这一次，该类股票的表现却非常挣扎。当然，牛派们依然会辩解说，由于政策面因素在当下涨势当中发挥了史无前例的影响，因此本次行情注定要与历史上的那些复苏有很大不同。

　　路透在5月下旬时曾经对近50位市场策略师和基金经理人展开调查，结果显示，他们普遍预计标普500指数将以2950点结束今年的交易，事实上还略低于当下的水平。

　　NatAlliance Securities国际固定收益部门负责人布伦纳（Andrew Brenner）在研究报告当中写道，美联储“不得不强行将投资者的视线从当下的经济数据上引开……不然的话，标普500指数想要回到3000点，恐怕就需要好几年了”。

　　一些技术分析也勾勒出了更乐观的图景。Financial Enhancement Group投资组合经理人斯莱舍（Andrew Thrasher）指出，涨势推动下，标普500指数已经越过了200天移动平均线，而且超过90%的成份股都居于自身50天移动平均线之上。

　　“在过去，这种个股所支撑的内在强势出现，一般都是大规模下跌行情结束之后的事情。”

　　不过，投资者其实并没有真正发送警惕――标普500指数期权市场的行情显示，市场参与者依然相信，指数有29%的可能性在未来三个月内下跌10%乃至更多，而上涨10%或者更多的可能性却只有12%。