熊走了景气循环占比高的美股小型股正看俏？

　　小型股近来一直是华尔街宠儿，一些分析师预期，近期走势是小型股长达一年熊市尾声的开端，但也有一些分析师警告，倘若经济没有如预期强劲复苏，这些风险较高的股票恐怕令人再次失望。

　　追踪小型股表现的罗素2000 指数4 月至5 月期间上涨了20.9%，根据道琼市场数据，此为2009 年以来最大2 个月涨幅，也是相较S&P 500 指数自去年2 月以来最棒的2 个月表现。

　　随着美股走扬，小型股ETF 也出现不少资金流入，例如iShares 罗素 2000 ETF 在经历一整年长时间资金流出后，5 月18 日资金流入量终于转为正值。

　　小型股的相对表现也与周期性产业轮替相吻合，包括金融和非必需性消费股在经济成长提升时期的表现较好，而这些在罗素2000 中的占比高于在S&P 500 的占比。

　　Ned Davis 研究公司首席美国策略师Ed Clissold 周二报告建议客户未来几个月选择小型股，因为这种轮替信号意味着新一波牛市将开始。他指出，在此类市值频谱中90% 股票的交易价格高于50 日MA，这是牛市早期阶段的典型特征，亦即小型股往往跑赢大型股。

　　另一个有利小型股的因素是，过去2 年小型股表现极度不佳，即使2019 全年和2020 年头6 周S&P 500 指数屡创新高，罗素2000 指数却未能重访2018 年8 月触及的历史高点。

　　小型股超卖情形严重，因此有了空间可回归均值。Clissold 指出，相较追踪大型股的罗素1000 指数，罗素2000 指数被低估的程度几乎比1999 年以来的任何时候都低。

　　然而，对小型股来说，长期牛市是建立在经济将持久复苏下去的假设上，从而产生高于趋势的经济成长。

　　BTIG股票和衍生品首席策略师Julian Emanuel近期报告指出，小型股操作的成败将取决于政府对未来经济刺激措施的决定。

　　Fed主席鲍尔（Jerome Powell）一直在呼吁，有必要为美国劳工和小企业提供进一步刺激措施，但在5月15日众院通过3兆美元的援助法案迄今，参院一直毫无动静，因为两党政客误将股市的强劲当作经济复苏。

　　Emanuel和DeSanctis都担心，每周额外提供国人600 美元的刺激措施于7月到期后，恐令消费者胆怯而缩紧支出，因为失业率仍处高档，5月预计达19%。

　　与此同时，国会尚未通过《薪资保护贷款计划》的修正反案，让小企业扩大使用可免除的贷款基金，Fed 也尚未宣布向中型企业提供贷款的计画。

　　大企业和小企业的未来都押注在今年夏末秋初之际经济活动将返回正常的前提下。补充，这假设仍需要证明，加上地缘局势紧张，美国近期社会动荡，小型股表现优于大盘，这些恐成为小型股夏季回落的阶梯。Emanuel 说。