美股大反弹真相：大盘股并非真正赢家

　　由于市值规模较小，自3月23日以来表现最好的10只股票总共只贡献了大盘指数市值涨幅的1%，而10只市值最大股票贡献了近24%的涨幅――尽管其平均涨幅落后于大盘指数11个百分点。

　　市场宽度通常用于评估股票市场的整体健康状况并预测其未来走向。但是，各个市场宽度指标可能差别很大，导致投资者误入歧途。

　　市场宽度常常在牛市期间受到密切关注。它表明一组股票的走势仅仅只是由少数公司推动（“窄幅”），还是由大多数成分股推动（“宽幅”）。

　　更大的股市宽度通常被认为是一件积极的事情，因为这意味着反弹是广泛和平衡的，很可能是由健康的宏观经济环境推动的。这意味着投资者认为大多数企业前景积极。

　　相反，较窄的宽度通常意味着大多数股票表现不及大市，而少数股票一直在大涨。这带来了集中度过高的风险。当这几家公司的泡沫破灭时，大市指数也将失去大部分涨幅。

　　衡量市场宽度的方法有很多。一些人关注上涨或下跌的股票的数量，或者将股票价格与某些基准进行比较，而另一些人则考虑交易量。有时候，这些指标可能会给投资者明显不同的信号。

　　截至6月4日，标普500指数较3月23日的低点上涨了大约40%，并且只有4只标普500指数成分股――雷神技术（RTX）、科蒂（COTY）、蒂凡尼公司（TIF）和辛辛那提金融（CINF）――有所下跌。

　　情绪交易策略师特洛伊・庞巴迪亚（Troy Bombardia）研究了指数中超过50日移动平均线的成份股的比例。这一时期大致覆盖了该指数近期的上涨行情。他指出，97%的成分股现在都超过了这个关键水平，这个比例相当高。自1990年以来，只有另外两个交易日达到这一水平。

　　如果只看这个指标，人们可能会认为，在最近的反弹期间，市场宽度相当大。但这不是全部情况。

　　尽管大多数股票都在上涨，但并非所有股票的涨幅都相同。从3月23日到6月3日，大约200只指数成份股上涨了50%以上，而11只成份股上涨了一倍以上。涨幅最大的股票多数是在此前大跌的能源领域，包括阿帕奇（APA）、哈里伯顿（HAL）和马拉松石油（MPC）。

　　不过，尽管大多数股票看起来都在强劲上涨，但这并不意味着标普500指数不存在宽度风险。这是因为该指数没有给予没只成分股均等的权重，而是根据市值对它们进行加权。这意味着，规模较小的公司对指数水平来说几乎无关紧要。

　　由于市值规模较小，自3月23日以来表现最好的10只股票总共只贡献了大盘指数市值涨幅的1%，而以苹果 （AAPL）、微软（MSFT）和亚马逊（AMZN）为首的10只市值最大股票贡献了近24%的涨幅――尽管这些股票的平均涨幅落后于大盘指数11个百分点。

　　对于标普500指数中市值最大的十只股票来说，24%的贡献率远高于过去三年、五年和十年。这表明，市场宽度处于一个特别狭窄的水平，即标普500指数近期涨幅中，由大公司推动的涨幅的比例过高。

　　相比之下，标普500等权重指数（S&；P 500 Equal Weight Index）自3月23日以来上涨了47%，但同样的10只大型股贡献了不到1个百分点的涨幅。标普500等权重指数中，每只股票的权重都相同，无论其规模大小。这表明，过度依赖大盘股的风险要小得多。事实上，得益于中小盘股的强劲反弹，等权股指数过去几周的表现一直好于市值加权指数。

　　根据你不同的衡量方式，市场宽度指标反映了同一个故事的不同方面。投资者在得出市场宽度“大”或“小”的结论之前，应仔细研究它们的含义。