全球股市加注22万亿美元 接下来就看经济复苏跟不跟

　　全球股市已经回到12月份的水平，那时候，全球还没听说Covid-19。这种反弹幅度比全球决策者向经济体系注入的货币刺激规模还要大，让人怀疑市场已经消化了经济V形反弹的潜力。

　　全球股市市值比3月低点增加了约22万亿美元。要精确统计中央银行刺激措施并不容易，但摩根士丹利上个月预测，在当前宽松周期中，美欧日英四大央行的资产负债表到2021年底将累计扩张13万亿美元。

　　MSCI全球指数从3月低点累计上涨超过40%，说明背后的因素不仅仅是挽救了投资者的政策措施，还有对实体经济反弹的预期。瑞银集团分析师说，人口流动的高频指标（例如零售商和地铁客流）支持股市上涨。

　　但是，对于投资者和决策者来说，危险在于经济复苏的任何复杂性都可能使市场涨势迅速逆转――而鉴于已经部署的政策行动，这种情况下已经没有更多政策支持空间。而且，尽管市场可能看淡可怕的第二季度数据，但对下半年萧条式经济数据的容忍度可能很小。

　　“谨慎做法是，做好疫情剧本会有更多变天的准备，”Moody’s Analytics首席经济学家Mark Zandi表示。“如果股价再次大幅下跌，将是全球经济复苏的又一阻力，并给央行和政府带来更大压力。”

　　熟悉的一幕

　　当然，如果全球经济前景符合乐观预期，那么市场上涨就值得庆祝。而且市场本就是定价未来而不是过去――美国信贷市场甚至在美联储开始购买公司债之前就开始解冻，证明了这一点。

　　“脱节的一幕我看过很多次，”华尔街资深人士、曾任经济学家超过40年并领导Decision Economics， Inc．的Allen Sinai说。“每次衰退、每次下滑中都见过。股市在衰退结束之前开始上涨，下一个股票牛市开始。”

　　周一，美国国家经济研究局宣布美国经济10年来首次正式进入衰退。同一天，标普500指数今年累计涨跌转为正值。

　　但在历史上，上涨总是动摇不定，使复苏之路更加复杂。从2008年11月低点到2019年1月初，标普500指数上涨了24%。但金融危机再掀波澜，到2009年3月上旬，该指数下跌了28%，加大了实施刺激政策的压力。

　　由于防疫封锁和随后的重新开放前所未有地打破经济格局，交易员开始参考使用高频指标，例如苹果、谷歌和百度发布的智能手机定位跟踪数据，以及OpenTable Inc的餐厅预订数据和TomTom NV的流量统计。

　　它们都提供了衡量生活是否恢复正常的标准――假设基础是经济活动也同样改善。

　　“当我们知道传统的硬性经济数据是否正在跟随我们获得的信号，就会知道这些高频指标中携带的信息有多好，”Principal Global Investors的投资组合经理Binay Chandgothia说。“目前，它们是唯一的真实信息源，它们看起来像逻辑数据点。”