为什么美股公用事业股波动反而更大？

　　公用事业股通常被视为最稳定的板块之一。但过去三个月，投资者反而觉得公用事业股的前景更不明朗，也让公用事业板块成为标普波动最大的板块之一。

　　公用事业如水、电、天然气公司，提供了生产和生活所必需服务。通常也是股市中韧性高，派息稳定的公司。但在3月和4月的大部分时间，公用事业股的股价波动都高出标普500的涨跌（图1）。而在各大股指上演快速大反弹，收复全部失地之际，公用事业股较年初依然跌了10%。

　　一种解释是，与以往经济危机不同，此次危机直接导致商业活动快速冻结。企业、商店、工厂大面积停工，让最基本的水电需求都难以维持，今年以来美国电价已经下跌了15%（图2）。

　　同时，海量的失业人口冲击家庭支付能力后，这些公司也面临资金回流困难。高额的设备管网维护成本也让投资者担心，公用事业公司虽然有好的资产，但面临更大现金流压力，降低了其派息的稳定性。

　　而公用事业股自身的稳定性标签可能也拖延了该板块恢复的速度。随着大量散户参与到3月底以来的股市大反弹，公用事业股因其前景过于稳定而不受关注，投资者会转而投向科技类股。

　　以商业模式的角度来看，公用事业公司通常严格受限于政府价格管制。政府一直力图让公用事业公司的资产回报，控制在仅能维持持续投资的水平。这也意味着即便经济快速复苏，公用事业公司也没有更多的上行空间。