摩根大通：投资者下半年应更具选择性

　　摩根大通认为，未来六个月投资者应更加具有选择性，因流动性“无法无限期地掩盖特定弱点”，下半年资产回报可能出现分化。

　　摩根大通研究显示，包括可转换债券、大宗商品和新兴市场股票在内的30种资产的一年期相关性飙升至20年高点，虽有小幅回落，但仍保持在极高的水平，这部分是由于全球央行的巨额流动性投放和未来持续宽松的预期 （图1）。在近期商业周期转向、政策超额刺激、下行风险可控的情况下，显而易见的投资策略可能是持有除现金以外的任何资产，金融体系中充斥着大量的现金，意味着仍有充足的弹药推高风险资产 （图2）。

　　这种对投资组合采取“不加选择”的做法在4月和5月时基本可以奏效，当时多数金融资产出现反弹，这是周期转反转的典型结果――在商业周期的转折点，资产相关性通常很高，因为极端的仓位配置和流动性变化会导致不加选择的抛售，然后是全面的低价抄底买入。但摩根大通表示，“通常情况下，这种高相关性意味着，它将在未来几个月内恢复到长期平均水平，部分原因是量化宽松步伐放缓，从而使国家、行业和公司特有的因素得以重新发挥作用。2020年下半年这种差异化应该会逐步体现”。