经济前景与市场表现严重脱节 新兴市场风险正恶化

　　新兴市场的脱节现象正在加剧，新兴市场很少面临如此糟糕的经济状况，但其资产表现将迎来10年来表现最好的一个季度。

　　MSCI新兴市场指数有望录得自2009年全球金融危机复苏以来最大季度涨幅，席卷全球的央行刺激浪潮支撑了风险偏好。

　　过去三个月中，新兴市场货币上涨了约2%，其中印尼盾、俄罗斯卢布和哥伦比亚比索领涨。根据国际金融研究所（IIF）6月24日的报告，在2020年初的资本外流规模超过以往危机的规模之后，资本流动正显示出“回流”。

　　所有这些都与悲观的前景不符，特别是对拉丁美洲、南亚和非洲经济体而言，这些经济体的新冠疫情有失控的风险。国际货币基金组织（IMF）的最新预测显示，尽管中国今年能够勉强维持增长，但墨西哥、阿根廷、巴西和南非的经济收缩幅度均可能降至8%或以上。

　　市场上涨和经济低迷之间巨大的差距，可能会在未来几个月出现扩大，从而加大复苏的阻力。

　　“尽管复苏进程被延迟，但充裕的流动性和低利率环境继续为新兴市场提供高回报的诱惑，但我认为新兴市场这一类别的风险因素正在恶化，”世界银行的首席经济学家Carmen Reinhart上周表示。

　　世界银行预计，新兴市场和发展中国家作为一个整体将萎缩2.5%，这是自1960年以来表现最差的数据。经济阵痛可能会让一些乐观的投资者手足无措。

　　野村控股公司宏观研究全球主管Rob Subbaraman表示：“我预计，清算之日即将到来，届时外国投资者将得出结论，他们在新兴市场国家追逐风险没有得到回报。”

　　彭博经济研究所认为，新兴市场的产出损失相当于俄罗斯的经济规模。迪拜首席新兴市场经济学家Ziad Daoud说，他们提供的是无回报风险，而不是提供有风险的回报。

　　彭博社经济学家表示，“对于新兴市场，衰退始于多数国家无力应对的一场大流行，然后是全球需求冲击、大宗商品价格暴跌以及资本外逃等最糟糕的因素。”

　　Daoud估计，即使是最理想的情况，也将意味着相当于土耳其经济规模的损失，而且还需要做很多努力：“疫情消退，发达经济体的复苏提振了出口，资金流动和商品需求，大量刺激。”

　　新兴市场国家的中央银行已与发达同行一起降低利率，截至4月底，彭博经济统计中已有13家已实施或正在考虑购买政府债券。更多采用非常规措施的实验可能会刺激资本外流。

　　Chatham House主席Jim O‘Neill对拉丁美洲和印度持悲观态度，但他对表示，他认为“这场危机可能会加速亚洲在本世纪的主导地位，”事实证明，中国和该地区其他经济体将有能力控制大流行。

　　阿伯丁资产管理驻伦敦新兴市场主权债务主管Edwin Gutierrez表示，他现在看到了一个真正的风险，即南亚和拉丁美洲的一些国家将不得不暂停放松封锁。

　　新加坡银行固定收益研究主管Todd Schubert表示，新兴市场债券的利差不太可能回到1月份的水平，巴西、墨西哥和秘鲁的经济可能会受到疫情的打击最大。

　　Schubert表示，到今年年底，发展中经济体的违约率可能会从2019年的1%到2%上升至4%到5%。

　　伊顿万斯公司驻波士顿的全球固定收益联席董事Eric Stein说，新兴市场资产在2020年下半年可能仍会有一个“不错”的表现，不过目前很难重现这样的涨幅。Stein将巴西等国列为高风险国家，因为进一步放松货币政策可能意味着资金无序外流。

　　许多国家的央行利率已经处于历史低位，因此如果经济继续恶化，它们采取行动的空间就更小了。“我认为新兴市场未来将处境非常艰难，” Reinhart表示。