谁说通胀下美股无牛市？是“牛”市无通胀

　　美联储7月1日公布了6月9日至10日会议的纪要，会议期间会议维持利率稳定，并表示希望宽松的政策继续盛行，直至经济恢复正常。

　　值得关注的是，自无限量QE（量化宽松）以来，美联储不断印钞，美联储资产负债表在6月上旬最高升至7.17万亿美元。而在3月间，这一数字仅仅是4.15万亿美元。三个月的时间不到，美联储投放了3万亿美元的基础货币。

　　然而，货币的短时间超发并未引发通胀的走高，这似乎与传统经济学理论相悖，问题的玄机在于，超发的货币，一方面因为生产经营的停止，乘数效应严重下降；另一方面，美国的股市，起到了蓄水池作用。美联储直接下场购买债券ETF的行为，更是刺激了资金流向股市。

　　问题是：股市的上涨不能脱离基本面，吹起的泡泡早晚要曝，到那个时候，伴随着股市的崩盘，是否还会引发超级通胀？

　　美联储调高通胀阈值

　　上述美联储会议纪要：部分与会者表示支持将前瞻指引与通胀目标捆绑在一起，允许通胀“暂时适度”超过2%的目标

　　联邦公开市场委员会的中央银行随后投票决定，将基准短期借贷利率维持在0%-0.25%的范围内，并表示该利率可能会持续到经济“经受住近期事件”。那是美联储在3月中旬加息的时候，它试图为从公共卫生危机中摆脱出来的经济提供支持。同时纪要中对货币政策多次提到了“高度宽松”（highly accommodative）的表述。

　　事实上，通胀一定会发生，只不过进程收到各方面因素的影响，目前，全球经济生产尚未恢复到乐观的情况，然而，以铜为代表的有色金属已经上涨至6000美元/吨上方，回到了公共卫生事件爆发之前的价格中枢。这尽管有智利铜矿减产等因素的影响，但更多的是潜在通胀预期。

　　印钞埋下通胀隐患

　　目前来看，美国并无通胀的短期忧虑。

　　一方面，美国超印的这么多货币，主要是流向了股市和房地产以及海外市场，另一方面，总需求在减少。通胀率还在很低的水平。

　　但隐患已经埋下。

　　与央行资产负债表迅速扩张相对应的是货币总量的急剧膨胀。美联储的数据显示，美国的M2增速已经达到1981年以来的最高峰，今年的增速有望达到二战时期的最高水平。美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）预计，明年美国政府负债率将达到历史新高，也超过二战时期的峰值。

　　通胀牛

　　超发货币流入股市的一个直接表现就是，美股却在公共卫生事件的背景下，走出了“牛”市。自3月23日触底以来，标普500指数上涨了40%，这是近90年来从未有过的成绩。

　　SunTrust Advisory首席市场策略师Keith Lerner近日表示，虽然历史“仅作为指导”，但他仍预计标普500指数将在未来12个月内继续走高。

　　摩根大通分析师也表示，美联储和美国联邦政府继续维持的宽松政策力度，这将进一步增加股市的流动性供给。

　　美国知名对冲基金经理Paul Tudor Jones提醒投资者应为接下来的“超级通胀时代”做好准备。

　　保罗・都铎・琼斯二世（Paul Tudor Jones II）是美国亿万富翁对冲基金经理，Paul Tudor Jones指出为了应对公共卫生事件爆发后的全球经济低迷，各国央行都在“印钱”为债务扩张提供资金，央行的资产负债表都在急剧扩张。Jones认为，受需求缺口影响，通胀在短期内依然可能下降。但从长期看，M2增长与通胀保持非常稳定的关系，高M2增速意味着全球正在进入前所未有的“超级通胀”时代。

　　在“超级通胀”时代里，许多资产价格将大幅攀升。投资者不应被知识面所束缚，需要学会让市场价格走势指导决策，并试着理解走势。

　　问题是，美国公共卫生危机第二波已经爆发，欧盟还禁止了美国人员的进入。经济重启已是水中花，缺乏基本面支持的市场回归基本面，是必然的规律，那时，美联储面对的情况，可能还有超级通胀。