评论：新冠疫情期间的标普500

　　经济基本面和预测越糟糕，美国股市的结果就越神秘。当真正的新闻表明股价应该下跌，而不是创纪录高点时，基于大众心理的解释、想法的病毒式传播以及那些编造的疫情故事，可能会给我们一些启示。

　　在冠状病毒大流行期间，股市的表现，尤其是美国股市的表现，似乎有违逻辑。在需求低迷拖累投资和就业的情况下，还有什么能让股价维持下去呢？

　　经济基本面和市场结果的差异越大，谜团就越深，直到人们根据大众心理、思想的病毒性和那些编造的疫情故事来考虑可能的解释。毕竟，股市走势在很大程度上是由投资者对其他投资者对这一消息不断变化的反应的评估所推动的，而不是消息本身。

　　这是因为大多数人无法评估经济或科学新闻的重要性。特别是当人们对新闻媒体高度不信任时，他们更倾向于依赖他们认识的人对新闻的反应。这个评估过程需要时间，这就是为什么股票市场不会像传统理论所认为的那样，对消息做出突然和完全的反应。这一消息开启了市场的一个新趋势，但它的模棱两可程度足以让大多数精明的投资者难以从中获利。

　　当然，很难知道是什么驱动了股票市场，但是根据现有的信息，我们至少可以事后推测。

　　美股的谜题分为三个阶段：

　　1.1月30日新冠疫情出现到2月19日，标普500指数上涨了2.1%；

　　2.2月19日-3月23日，标普500指数下跌了34%；

　　3.3.23-至今，标普500指数涨幅为40%。

　　上述每个阶段市场都与新闻有一种令人困惑的关联，因为滞后的市场反应收到了投资者的反应和报道的影响。

　　第一阶段始于世界卫生组织1月30日宣布新冠病毒为“国际关注的公共卫生紧急事件”。在接下来的20天里，标准普尔500指数上涨了3.1%，在2月19日创下历史新高。为什么在一场可能的全球悲剧宣布之后，投资者会给予股票有史以来最高的估值？在此期间，利率没有下降。为什么股市没有在衰退开始之前通过下跌来“预测”即将到来的衰退呢？

　　一个猜测是，大流行并不是一个熟悉的事件，大多数投资者在2月初才不相信其他投资者和消费者对此事有任何关注，直到他们对新闻和市场价格有了更大的反应。自1918-20年流感大流行以来，他们缺乏以往的经验，这意味着没有对此类事件的市场影响进行统计分析。直到2月11日，世卫组织将其冠名为COVID-19时，这种由新冠状病毒引起的疾病才知道这个名字。

　　在2月19日之前的几周中，公众对诸如全球变暖，长期停滞或债务过剩之类的长期问题的关注正在减弱。2月5日结束的特朗普弹劾审判仍是美国的主要话题，许多政客显然认为，对一场假想的悲剧发出预警会适得其反。

　　第二阶段始于标准普尔500指数从2月19日至3月23日暴跌34%，与1929年股市崩盘类似。然而，截至2月19日，只有少数报告的COVID-19死亡病例。在这段时间里，改变投资者想法的不只是一种说法，而是一系列相关的说法。

　　有些新闻纯属无稽之谈。2月17日，厕纸挤兑事件首次被提及，并成为一个极具感染力的笑话。当然，关于这种疾病传播的消息变得越来越国际化。世界卫生组织在3月11日称其为大流行病。“大流行”的网络搜索量在3月8日至14日这一周达到峰值，“冠状病毒”的搜索量在3月15日至21日这一周达到峰值。

　　在第二阶段，人们试图了解这个奇怪事件的基本情况。大多数人都无法立即掌握它，更别提想象那些可能影响市场价格的人也在这样做了。

　　随着股市继续下滑，有关封锁造成的困难和业务中断的生动故事出现了。例如，有报道说，意大利人满为患的医院里，医务人员被迫选择让哪些病人接受治疗。一场主题为20世纪30年代大萧条的叙事故事盛行。

　　第三阶段的开始是标准普尔500指数市场开始上涨40%的开始，其标志是一些有关财政和货币政策的真实消息。 3月23日，在利率已基本降至零之后，美联储宣布了一项积极的计划，建立新的信贷工具。四天后，特朗普签署了一项价值2万亿美元的冠状病毒援助，救济和经济安全（CARES）法案，承诺采取积极的财政刺激措施。

　　两种措施以及其他国家的类似行动都被描述为类似于为应对2008-09年大衰退而采取的行动，紧随其后的是股价逐步但最终大幅上涨。标准普尔500指数从2009年3月9日的最低点到2020年2月19日上涨了五倍。大多数人都不知道美联储计划或CARES法案的内容，但投资者确实知道这种措施显然奏效的最近例子。

　　人们普遍回忆起了规模虽小但仍具有重大意义的股市崩盘和强劲复苏的故事，其中有几次发生在2018年。关于没有在当时或2009年触底时买进的遗憾，可能会给人留下这样的印象：市场在2020年已经跌得够惨了。就在那时，“害怕错过”（FOMO）占据了主导地位，强化了投资者重返股市是安全的信念。

　　股市对疫情反应的三个阶段中，真实消息的影响是显而易见的。但是价格走势并不一定是对此及时且合乎逻辑的回应。