一场会议何以“三杀”原油多头？

　　周二，欧佩克+将举行欧佩克与非欧佩克产油国联合技术委员会（JTC）会议。

　　虽然目前欧佩克+各成员国并未做出明确的官方表态，但市场对这场会议“将放松减产要求”的预期就已足以“三杀”原油多头。

　　在最近的24小时内，两油跌幅三次扩大至2%以上，分别是在周一晚上16：59，周二凌晨03：08，周二早上09：27。

　　可见这一决策的威力将会有多大。正所谓交易不打无准备之战，今日我们便来细细剖析一下，这场油市盛会背后的利好利空，以及预兆了一个怎样的未来。

　　01前瞻欧佩克+会议：为何会满足于45美元的油价？

　　在今日的联合技术委员会（JTC）会议上，联合部长级监督委员会（JMMC）将决策

　　“将960万桶/日的减产要求再维持一个月，还是按原计划开始恢复部分供应，将减产幅度缩小至770万桶/日（或更少）。”

　　毫不夸张地说，在过去的几个月里，石油市场经历了坎坷，欧佩克+的减产协议和积极减产的行动一直都是油价回温最坚强的支柱。

　　从目前的市场预期来看，这场会议很可能将按计划弱化这一支柱，也正是因此，不少投行才放言预计油价将长期维持在每桶45美元的低位。

　　很明显这一价位并不足以满足欧佩克+对油价的期望，那么市场为什么还敢做出这种预期呢？背后原因主要有三。

　　1．即使欧佩克+不主动放松减产，减产带来的效益也会逐步下降。

　　首先最明显的就是预期的问题。交易界有句耳熟能详的俗话：“买预期卖事实”，这句话背后所指无非就是：

　　资产价格能够脱离现实时间线独立发展，提前消化预期消息带来的影响，事实最后的落地实施并不重要。

　　而在过去几个月里，市场已经完全消化了960万桶/日的减产预期，这一事实已无法再有效地提振油价。

　　相反地，随着第二波疫情爆发，商业信心再次遭到打击，原油需求预期再次成为市场关注的焦点。

　　国际能源署（iea）表示，与2019年同期相比，今年第二季度石油日需求量下降了1600多万桶。也正是因此，即使欧佩克在费力减产，又恰逢驾车旺季，石油库存仍高于2.5亿桶的季节性正常水平。

　　从目前的情况看，在疫情得到有效控制之前，原油多头面临的价格压力将保持不变。

　　2．欧佩克+希望在复苏的市场中保持或增加自己的市场份额。

　　如果说上述是欧佩克放松减产的一个背景因素，第二个原因看起来无疑迫切许多。

　　花旗银行认为，欧佩克+放松减产的最大驱动因素就是担心失去市场份额。花旗银行分析师Ed Morse在一份报告中称：

　　“欧佩克+正面临着来自美国页岩、巴西深水和加拿大油砂等新兴产油区的竞争。在今年春天的需求冲击之下，油价暴跌，产油国的收入锐减。它们希望利用这个机会增加今年剩余时间的收入。”

　　不仅如此，虽然部分发达国家的疫情反复，但是据国际能源署，石油市场确实出现了一些令人鼓舞的迹象。

　　例如有报告显示，6月份船舶储油量已经从5月份2亿多桶的创纪录水平下降了大约3500万桶。还有欧佩克代表表示，以中国和印度为代表的亚洲原油需求市场正在改善。

　　亚洲是欧佩克国家的主要进口和消费地区，沙特也不止一次强调该地区的重要性。

　　在今年4月的一次采访中，沙特石油大臣阿卜杜勒-阿齐兹・本・萨勒曼王子（Prince Abdulaziz bin Salman）表示，沙特将竭尽全力保护亚洲市场，那里是沙特大约50%的石油的目的地。萨勒曼王子强调，没有人能动我们的后院。

　　简而言之，如今正是享受辛苦减产得来的红利的最佳时刻，欧佩克+怎么舍得将这一切拱手让人？

　　3．必要的强制减产规模下降。

　　实际上，除了需求将长期疲软，还有另外一种说法也颇为流行：如果疫情得到控制，到了第四季度，市场将面临严重的供应不足。

　　这句话也透露出了市场对欧佩克减产自律力的肯定。的确，在沙特-俄罗斯的油价战过后，没有人敢在质疑沙特监督减产的决心，原本想“搭便车”的欧佩克+部分国家也不敢在此节骨眼上再“以身试法”。可以这样说，一场油价战将欧佩克+的减产纪律提高到前所未有的高度。

　　从最近沙特与安哥拉、尼日利亚、伊拉克的隔空喊话中也可以看出，沙特也意识到了油价战策略的威慑力，并打算继续强硬下去。

　　在过去，沙特会等待有关作弊的数据公布之后再慢慢加大压力，从沉默的外交转变为公开羞辱、威胁，最后才搬出价格战作为最后手段。如今，甚至在6月份的产量数据公布之前，沙特就跳过了通常的细节，直接威胁要打响另一场全面的价格战。

　　此外，即使强制减产的规模下降，实际减产的规模也会比预计的要高。

　　一方面，沙特已经要求配额作弊者为之前没有遵守的配额进行“补偿减产”，这意味着安哥拉、尼日利亚、伊拉克等国在之后必须每天再额外减产125万桶。

　　另一方面，中东的地缘政治冲突似乎有恶化的迹象，以沙特为首的联军在与胡塞武装作战，伊朗国内近期发生了一系列爆炸事件，利比亚内部也是动乱不止。如果地缘政治风波继续爆发，这或将使得部分产油国不得不进行减产。

　　02猜不透的未来：危机在潜伏

　　正如上述，驱动欧佩克+放松减产的主要预期可以浓缩为以下3点：

　　1．亚洲大买家的需求将增加。

　　2．通过威胁油价战，欧佩克+将继续维持高纪律的减产。

　　3．地缘政治争端将使部分国家进行非自愿减产。

　　然而，有没有可能欧佩克+这次赌错了呢？实际上以上3个预期并未被百分百敲定，相反地却包含了不少不确定的因素。

　　首先，对于亚洲的需求。在油价战发生后，不少亚洲的原油买家都在疯狂囤货，这在一定程度上支持了油价。然而，这种行动实际上是提前透支了未来的原油需求。以中国为例，

　　“根据能源信息提供商中油化工（Oilchem China）的数据，截至周三，中国已经用掉了其原油储备的69%，库存为3340万吨，较上年增长24%。这距离专家们认为的中国能力极限70%的门槛只差1个百分点。”

　　其次，对于油价战威胁这一策略的有效性，专家们也持有不同的观点。

　　有分析指出，过多的价格战最终会破坏欧佩克提高可预测性、降低市场波动性的整体使命，该策略只适合在极端情况下使用。此外，频繁使用该威胁也会降低其可信度，增加市场对油价战的耐受力。

　　最后的一点――地缘政治争端，更是不用说了。

　　虽然中东还有许多悬而未决的问题，但这已经是个历史常态。从寻常争端的后续发展来看，油价受波动的程度不大，只有大规模的冲突才会引爆油市。

　　当然，上面我们说的一切都仍是未知的，一切看起来都还不是那么危险。

　　但是请记住，在石油市场上，一点点“疯狂”也可能会被放大到不可思议的地步。