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国泰君安证券:美联储通胀再评估 或意味着全球通胀交易难持续

发布时间:2020/08/01 财经 浏览次数:471

  来源:国泰君安证券


  导读


  本次议息会议美联储表现鸽派,维持利率不变并延长大部分危机应对工具箱3个月,凸显对经济风险的担忧和防范,特别强调了通胀受需求影响更大,或压制通胀交易。


摘 要


美联储议息会议表态鸽派,凸显对疫情冲击下经济的担忧。联储维持利率不变,延长危机工具箱3个月到2021年3月底且未提及9月调整目标制调整,整体表现鸽派。在决议中强调了就业尽管有所改善,但依旧弱于正常水平,且未来的经济复苏取决于未来的疫情的发展,体现出美联储对当前美国疫情反弹后经济持续复苏的担忧。美元互换由于跨境美元流动性的宽松已经出现下降,而美联储还延长该项操作的期限,从侧面凸显了内在的担忧,或担心再次出现因为市场大幅度波动而带来的美元流动性的紧张。



通胀受供给影响,但需求影响更大,通胀仍将低于2%的目标。鲍威尔在新闻发布会上强调了,本次疫情给通胀带来了深远的影响。虽然部分供给受限带来了产品价格的上涨,但是更为重要的是需求的限制,需求的走弱,压力了通胀,导致通胀水平低于2%的通胀目标(More broadly, however, weaker demand, especially in sectors―such as travel and hospitality―that have been most affected by the pandemic, has held down consumer prices, and overall,inflation is running well below our symmetric 2 percent objective.)。



美联储全力以赴,财政仍须努力。鲍威尔强调了很高兴看到正在讨论的财政接续方案,强调了财政救助和刺激的重要性。美国多项财政救济方案在2020年7月底到期。当前两党对后续的接续方案有一定的分歧,但共和党提出的方案也达到了1万亿美元,民主党的方案更高达3万亿美元。预期,最终会达成超过1万亿美元的方案,对疫情下美国的经济带来一定的支持,或可以延续美国经济的复苏。



通胀预期交易或受压制。美股从3月底开始反弹,大宗商品从4月底开始反弹,美元持续走弱,这背后反应了对美国经济复苏的预期、通胀的预期,但是美联储的议息会议对这两者都构成了一定的负面影响。特别是通胀预期,已经回到了10年的均衡水平,进一步提升的空间或有限。



风险提示:美国疫情持续爆发,经济复苏中断,财政接续方案不及预期。



正文



1.美联储议息会议表态鸽派,凸显对疫情冲击下经济的担忧


联储议息会议表态鸽派,凸显对疫情冲击下经济的担忧。美联储维持利率不变,延长危机工具箱3个月到2021年3月底且未提及9月调整目标制调整,整体表现鸽派。在决议中强调了就业尽管有所改善,但依旧弱于正常水平,且未来的经济复苏取决于未来的疫情的发展,体现出美联储对当前美国疫情反弹后经济持续复苏的担忧。美元互换由于跨境美元流动性的宽松已经出现下降,而美联储还延长该项操作的期限,从侧面凸显了内在的担忧,或担心再次出现因为市场大幅度波动而带来的美元流动性的紧张。


  美联储通胀再评估,或意味着全球通胀交易难持续 ――全球央行观察系列(20200730)


  美联储通胀再评估,或意味着全球通胀交易难持续 ――全球央行观察系列(20200730)


  2.通胀受供给影响更大,将低于通胀目标


  通胀受供给影响,但需求影响更大,通胀仍将低于2%的目标。鲍威尔在新闻发布会上强调了,本次疫情给通胀带来了深远的影响。虽然部分供给受限带来了产品价格的上涨,但是更为重要的是需求的限制,需求的走弱,压力了通胀,导致通胀水平低于2%的通胀目标(More broadly, however, weaker demand, especially in sectors―such as travel and hospitality―that have been most affected by the pandemic, has held down consumer prices, and overall,inflation is running well below our symmetric 2 percent objective.)。


  美联储通胀再评估,或意味着全球通胀交易难持续 ――全球央行观察系列(20200730)


  3.财政接续是美国经济复苏的关键


  美联储全力以赴,财政仍须努力。鲍威尔强调了很高兴看到正在讨论的财政接续方案,强调了财政救助和刺激的重要性。美国多项财政救济方案在2020年7月底到期。当前两党对后续的接续方案有一定的分歧,但共和党提出的方案也达到了1万亿美元,民主党的方案更高达3万亿美元。预期,最终会达成超过1万亿美元的方案,对疫情下美国的经济带来一定的支持,或可以延续美国经济的复苏。


  美联储通胀再评估,或意味着全球通胀交易难持续 ――全球央行观察系列(20200730)


  4.通胀预期交易或受压制


  通胀预期交易或受压制。美股从3月底开始反弹,大宗商品从4月底开始反弹,美元持续走弱,这背后反应了对美国经济复苏的预期、通胀的预期,但是美联储的议息会议对这两者都构成了一定的负面影响。特别是通胀预期,已经回到了10年的均衡水平,进一步提升的空间或有限。


  美联储通胀再评估,或意味着全球通胀交易难持续 ――全球央行观察系列(20200730)


  美联储通胀再评估,或意味着全球通胀交易难持续 ――全球央行观察系列(20200730)


  5. 风险提示


  美国疫情持续爆发,经济复苏中断,财政接续方案不及预期

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