ARK、大摩旗下基金去年回报翻倍 对后来者却未必是好

　　在2020年这个异常特殊的年份，方舟投资（ARK Investment Management）、摩根士丹利等公司旗下逾二十只主动管理型股票基金的投资回报翻了一番，这对已入场的投资者来说实属一大胜利，但巨额收益给那些试图评估这些基金的潜在投资者带来难题。

　　据Barron‘s报道，去年，有二十多只主动管理型股票基金的回报率超过100%，远远高于罗素3000指数19%的涨幅。表现最好的基金主要来自少数几家公司聚焦成长型股票的基金。排名前三的基金出自ARK，该公司旗下还有两只基金跻身前二十；摩根士丹利也有五只基金上榜。Baron Capital Management和Zevenbergen Capital Investments各有几只基金进入前二十。

　　但这不全然标志着主动管理的“回归”。Adviser Investments董事长Daniel Wiener说：“你在2020年底看到这些令人难以置信的数字是因为这一年间发生的事。但你不应让这驱使你的投资决策，因为这些都是一次性因素。”

　　精明的投资者知道，一年的回报率代表的是短期市场表现，并不一定能说明基金经理的本事。

　　例如，去年表现第四佳的基金摩根士丹利Inception Portfolio（MSSGX）在2020年之前的九年里有四年跑输罗素3000指数，还有两年勉强与该指数持平。但在2020年，该基金回报率达到151%，领先大盘约130个百分点，这得益于两家专注于云计算的小公司APPian和Fastly的回报率超过300%。这两家公司股票再加上个人造型服务商Stitch Fix，去年贡献了该基金收益的约三分之一。

　　MSSGX过去五年的平均回报率为46%，而在剔除2020年的强劲业绩后，该基金自30年前成立以来的五年滚动年化回报率仅10%，与罗素3000指数大致相当。

　　持仓过于集中存风险

　　即使假设一名基金经理有实力，而非单纯运气好，持有一只暴涨的股票并拉高基金收益，如此惊人的业绩表现也有可能是问题的先兆。

　　美国传奇投资人、知名特斯拉多头Ron Baron 2020年初接受Barron’s采访时表示，他预计这家电动汽车巨头市值到2030年有望达到1.5万亿美元。特斯拉股价去年飙升逾740%，现在市值已达该预期的一半。到目前为止，特斯拉也是Baron Partners基金（BPTRX）149%回报率的最大助力。

　　Baron Partners基金于2014年开始买入特斯拉，上一次购买是在2016年2月，当时股价不到40美元，如今已在850美元。在那之后，该基金削减了特斯拉的仓位。2020年，该基金出售了20%的特斯拉股票。然而，由于特斯拉股价涨势迅猛，到去年底，特斯拉已占该基金资产的近一半。

　　Baron Partners的联合管理人Michael Baron表示：“与上一次购买时相比，我们对特斯拉的业务基本面更有信心。”但他补充说，公司注意到了投资组合的集中度。这种集中度可能会使基金容易受到股价任何剧烈波动的影响。

　　ARK创始人凯瑟琳・伍德（Cathie Wood）也是特斯拉的忠实拥趸，不过，她旗下主动管理型基金ARKInnovationETF（ARKK）采取了更为保守的做法。特斯拉在该基金持仓占比中居首，但其权重上限控制在10%左右。ARKK去年的回报率高达153%，这可归功于包括移动支付公司Square、流媒体平台Roku和基因检测公司Invitae等在内范围更广的股票。

　　ARRK成立以来的六年中有五年跑赢罗素3000指数，通常优势为个位数，而像去年那样超过100个百分点还是头一次。ARK客户投资组合经理Ren Leggi称：“当然，我不认为我们期望来年取得100%以上的回报。”该公司未来五到七年的目标年化回报率约为15%。

　　看好颠覆性科技公司令ARK收益颇丰，今年1月该公司旗下主动管理型股票基金吸金82亿美元，超过贝莱德、道富等华尔街传统巨头。2020年，该公司管理的资产规模由34亿美元激增至逾300亿美元。

　　据媒体报道，ARK已经成为一些小型上市公司的大股东。在总市值2.19亿美元的以色列生物技术公司Pluristem Therapeutics Inc，ARK持有15.5%的流通股，是其他机构持有者加起来的三倍。而在市值9亿美元的法国生物技术公司Cellectis S.A．，ARK拥有11.5%的股份，超过其次11家最大股东的总和。

　　在ARK总持股中，43.5%的股票属于其持有至少10%流通股的公司。相比之下，先锋集团的这类股票仓位只有9.7%。如果投资者卖出足够多的ARRK份额以进行10亿美元的赎回，那么平均而言，该基金潜在持有股票的近期交易量的14.5%需要换手，而先锋Total World Stock ETF这一比例仅为0.6%。业内人士担心，一旦一天之内发生如此大规模的赎回，ARRK所持股票的下行压力几乎不可避免。