德意志银行：通胀让债券、股票、基金、大宗商品都构成了风

债券、股票、基金、大宗商品……当下通胀高企，应该如何选择？

不断上升的通胀预期已导致大量资金流入可能因此受益的资产。一些资产吸引的资金比其他资产更多。

德意志银行上周五发布的一份报告显示，通胀保值债券的面值和消费者价格指数(CPI)一同上涨，自去年五月以来，投资于通胀保值债券的基金出现了强劲的资金流入，过去一年的资金流入是2010年以来的最高水平。

投资者对通胀保值债券基金的兴趣远高于对一般债券的兴趣。这并不奇怪：在1998年以来约20年的大部分时间里，股票和债券收益率呈现正相关关系。这意味着，每当股价承压，债券收益率将下降、价格将上升。因此当股价下跌，将部分资产配置到债券上可以给予投资者一个缓冲。

然而最近，这种情况出现了变化。自去年8月以来，债券收益率和股票收益率之间的关联度一直在下降，今年2月以来更是转为负相关。当股市下跌，债券收益率不降反升，价格也因此回落。这意味着债券在投资组合中可能不再是一个良好的分散投资的工具，降低了它们对投资者的吸引力。

德意志银行策略师ParagThatte指出，从历史上看，这种债券收益率和股票收益率呈负相关的情况，往往出现在通胀风险突出的时候，就像20世纪60年代中期至90年代末的30年间那样。这是因为通胀增加了未来收紧货币政策的可能性，对股票和债券都构成了风险。

投资于能源和材料板块的基金，在通胀环境下的表现通常更好。这类基金近年来一直遭受资金外流，但在过去一年，尤其是去年11月以来也出现了强劲的资金流入。由于利率虽通胀上涨，金融板块的基金受益于此，也吸引大量资金流入。

大宗商品通常被视为对冲通胀的工具，但这次投资者对这一资产类别的信心似乎减弱了。该报告称，过去几个月，大多数以实物大宗商品为支撑的基金出现资金净流出，包括以石油为重点的基金、黄金基金和白银基金。虽然近期工业金属基金逆市走高，并在今年出现了资金净流入，但投资者依然兴致缺缺。

期货交易员也不是特别看好大宗商品，他们的多头头寸在历史范围内，如果价格上涨就会带来收益。Thatte在报告中写到：“尽管大宗商品价格一路看涨，但其波动性也非常高，对风险敞口产生了限制。”