高盛发出严厉警告：二季度标普500企业盈利将暴跌123%

　　目前为止，已有9%的标普500指数成分股公司公布了第一季度的收益，业绩和预期一样令人失望。公布收益报告的公司中，有43%未能达到市场的普遍预期，收益同比下降了15%，这是自1998年以来的最大跌幅。然而，二季度的情况更糟糕，高盛预计，标普500公司盈利降幅将达到创纪录的123%。

　　要知道，高盛在上周才表示不再看空美股，当时该投行表示标普500指数不会再次测试低点，标普的底部将升至2000点，同时高盛预计美股会飙升到3000点，远期市盈率也将倍增。如今，高盛又转变了态度，预计标普500公司现金支出在2020年的跌幅将达到创纪录的水平――33%，因为考虑到日益恶化的经济环境中公司会优先囤积现金。

　　去年年底，高盛曾表示美国的经济已经不受经济衰退影响，并预计资本支出将激增。如今，高盛却预计资本支出将下降27%，研发支出下降9%，现金收购支出下降49%，最终导致投资增长下降26%。这意味着资金流通的阻塞，当然，美联储注入的货币并最终直接流入风险资产的资金除外。

　　此外，高盛还预计，回购和股息也将在2020年急剧下降，分别下降50%和23%，这意味着一旦当前CTA驱动的反弹减弱，增长势头就会遭受打击。

　　总体而言，高盛的预期在过去的一个月里反复变化，甚至该银行的首席股票策略师戴维・科斯汀（David Kostin）在上周空转多时也开玩笑说：

　　“令人惊讶的是，全球经济遭受了90年来的最大冲击，而这仅仅使股市比2月中旬的纪录高点低了18%，大致与10个月前――2019年6月的市场价格一致。”

　　现在，他预计，到2020年，标普500企业的现金流通量将降至1.8万亿美元，跌幅达到33%或8500亿美元。投资增长（即资本支出、研发和现金并购）将下降26%至1万亿美元，占标普500企业现金总支出的56%。回购和股息合计将下降39%至7700亿美元，占总支出的44%。

　　无独有偶，摩根大通的预期跟高盛相似。摩根大通预计，股东支出将下降35%，跌幅小于全球金融危机期间50%的水平，而股息的跌幅比回购更具弹性。

　　对此《零对冲》指出，摩根大通的预测可能过于乐观了，因为年初迄今宣布的回购已经处于3年的平均值之下。

　　高盛认为，公司现金的五大主要用途为资本支出、研发、现金收购、股票回购和股息（即股东回报），所有这些都对增长至关重要。以下是高盛对2020年公司五大现金支出用途的预期。

　　资本支出：标普500企业资本支出将在2020年下降27%至5340亿美元。卖方分析师在过去45天的预期修正中表示，标普500企业资本支出在第一季度可能会同比下降5%。高盛预计，资本支出将在2020年后三个季度下降33%，全年下降27%。

　　值得一提的是，在全球金融危机期间，资本支出下降了23%，而在科技泡沫破灭之后，资本支出下降了33%。金融危机之后，能源行业的资本支出跌幅占标普500企业资本支出的三分之一，而2019年其跌幅只占15%。此外，能源支出较2014年的峰值下降了50%，进一步减少了能源行业对标普500资本支出总额的拖累。

　　研发支出：研发的周期性变化相对不及资本支出，到2020年预计仅下降9%。自1990年以来，研究与开发仅在2009年经历了一次最大跌幅――超过5%，同年资本支出的跌幅达13%。据悉，研发开支的下降有80%来自非必需消费品和医疗保健。尽管与疫情相关的研发支出有所增长，但2020年医疗保健领域的研发支出可能比许多投资者预期的要少。

　　大多数标普500指数成分股的生物制药公司都在研究可用于疫情的疫苗，但数据显示，自3月初以来，用于非疫情治疗的新临床试验已下降了80%。另外，政府和非政府组织部分取代了生物制药公司的职能，承担着很大一部分疫苗研发工作。

　　现金收购：现金收购支出将下降49%，因为交易量减少以及转向以股票为基础的交易趋势增加。与去年同期相比，美国收购方的并购交易完成量迄今已下降2%，并且，这些交易的现金部分每年下降31%。年初至今公布的交易量减少了56%，与之相关的现金部分也出现了类似的下跌。

　　股票回购：高盛认为，并购交易量持续疲弱，待完成的交易积压不多，以及公司优先考虑流动性而导致增持现金，这一系列因素将导致现金收购支出在2020年急剧下降。2019年，现金并购已经下降了39%。

　　高盛预测2020年现金并购支出的下降将达到70%，历史上现金并购支出出现如此大的跌幅都是发生在危机期间。1990年代初经济衰退期间下降75%，科技泡沫破裂下降64%，全球金融危机期间下降81%。鉴于公司资本支出曾经是GDP的最大推动力，这也是多头不再相信会出现V型复苏的原因。

　　高盛预计，2020年，股票回购将下降50%至3710亿美元。高盛表示，回购是公司现金支出的最低优先等级。自3月初以来，占2019年回购总额29%的58家标普500公司已暂停回购计划。流动性吃紧以及日益增加的政治和社会压力都将限制2020年公司的回购支出。

　　股息支出：2020年，标普500指数的总股息将下滑23%至3980亿美元。今年第一季度，标普500的每股股息增长了9%。但是，自第二季度开始以来，有21家公司（占总股息派息的4%）削减或暂停了派息。

　　高盛指出，暂停、削减和取消股息将导致标普500企业每股派息较2019年下降25%。标普500企业美股派息的变化与总股息（其中还包括现金优先股）之间的关系表明，2020年总股息支出将下降23%。

　　过去十年，最大的垃圾公司――资产负债表最差和杠杆率最高的公司，备受投资者青睐，如今市场发生了变化，投资者开始追捧那些资产负债表安全的公司。高盛表示，随着美联储大量买入垃圾债券来支持那些极具风险的公司，上述情况将发生急速逆转，因为支持债券会引发空头挤压，市场将再次崩溃，到时美联储将陷入购买垃圾债的泥潭之中。