疫情肆虐经济乏力 美联储明年如何做起？

　　对美联储来说，2020年无疑是漫长的一年。

　　自从美国发生第一起新冠肺炎感染事件以来，这家央行已经将其基准利率调降至零，重启了“量化宽松”（QE）计划，并启动了一系列紧急贷款安排，以支持从公司债到市政债券等各种市场。

　　对美国经济来说，新年伊始将一个关键的拐点。随着全美感染病例数量的激增，美联储将试图在接下来的几个月时间里架设起一座“桥梁”，直到实现广泛的疫苗接种和群体免疫。由于基准利率已经处在接近于零的水平，而且这种形势可能会持续到2023年底，因此这就意味着，美联储需要部署其他非常规的货币政策工具。

　　美联储主席杰罗姆・鲍威尔(Jerome Powell)曾在12月16日表示：“当然，我们还可以做更多事情。”他补充说，2021年下半年美国经济应该会“表现强劲”。

　　那么，市场明年应该关注美联储可能会采取的哪些举措呢？

　　紧急贷款安排

　　随着新冠肺炎疫情在3月份开始席卷全美，美联储采取行动为多个金融市场提供支持，并推出了向商业借款人提供信贷的新计划。

　　根据美国财政部长史蒂文・姆努钦(Steven Mnuchin)此前下达的命令，其中几个计划将于12月31日到期。但如果明年经济状况恶化，那么美联储就将面临一个难题：是否重新开放这些安排。

　　有三个计划尤其将对美联储构成法律和政治上的挑战：市政流动性工具(向各州和地方政府提供贷款)、“主街”贷款计划(向中小企业提供贷款)和公司信贷工具(为公司债市场提供流动性)。其原因在于，超过5000页的政府支出法案(这项法案中包含了新一轮财政刺激计划)中隐藏的措辞将禁止美联储重启这三项计划或任何与其“相同”的计划。

　　但现任和前任美联储官员一直都直言不讳地表示，他们希望将这些紧急计划保持到2021年。

　　已被当选总统乔・拜登(Joe Biden)提名为财政部长的珍妮特・耶伦(Janet Yellen)正在等待参议院的确认，她未来可能会与美联储在其他计划上合作。但是，如果美联储试图依循旧例，重新开放与上述三项安排相近的计划，那么新的法定限制可能会招来政治上的阻力。

　　哥伦比亚大学的法学教授凯瑟琳・贾奇(Kathryn Judge)表示：“如果解开美联储的束缚，让它去做其最想做的事情，那么这种收窄政策的效果会有多大？这取决于美联储的律师们想要做到多么激进。”

　　量化宽松计划

　　美联储的资产负债表规模已经达到了极高水平，其总额现已超过7万亿美元，这是美联储在面对危机时积极实施“量化宽松”政策的结果。美国联邦公开市场委员会(FOMC)在其最新指引中明确表示，在美国经济复苏取得“实质性的进一步进展”之前，其资产负债表规模会变得更大。更具体地说，这意味着美联储每月个至少会购买1200亿美元(400亿美元的机构抵押贷款支持债券和800亿美元的美国国债)。

　　鲍威尔在12月16日表示：“无论什么时候，当我们觉得经济可以使用更强劲的宽松措施时，我们都会准备好提供这种措施。”

　　但是，美联储还没有明确说明该行可以如何调整这些购买计划。举例来说，鲍威尔考虑了以购买长期债券为目标以压低较长期借款成本的想法。同样，美联储也没有详细说明，如果2021年的美国经济状况好于预期，则可能对其资产购买计划意味着什么。“实质性的进一步进展”可能意味着，美联储将在从零利率开始升息之前缩减资产购买规模。然而，这种不精确的措辞将让美联储观察人士和投资者猜测，在美联储开始缩减量化宽松计划之前，通胀率和失业率将达到什么水平。

　　摩根大通(的分析师迈克尔・费罗利(Michael Feroli)在12月16日发布的一份报告中写道：“很难推断美联储将在何时开始缩减‘量化宽松’措施，但我们仍旧认为将在明年年底前后。”

　　通货再膨胀可能即将到来

　　无论是利率政策还是“量化宽”松政策，美联储都将以通胀为导向来制定这些政策，并致力于实现其就业最大化的经济目标。

　　面对新冠肺炎感染病例上升给经济带来的下行风险，美联储希望广泛接种疫苗和秩序恢复正常将可刺激消费，从而可能带来温和的物价上涨。美联储在8月份采取一项新政策时明确表示，该行将会“适度”容忍通胀率高于其2%的目标，这意味着到明年下半年时，虽然有可能会出现复苏过程中的通货再膨胀，但不会促使美联储采取加息措施。

　　就目前而言，美国的核心个人消费支出物价指数（PCE，这是美联储最看重的一项通胀指标）在11月份仅为1.4%。

　　美联储最终的目标是保持政策宽松，让美国经济有充足的时间来让失业者重返工作岗位。截至11月份，美国经济中的工作岗位仍比2月份新冠病毒大流行爆发之前的水平少了980万个。

　　旧金山联储主席玛丽・戴利(Mary Daly)曾在9月份表示：“我们致力于让经济可以正常运行，直到我们从经验上找出最大就业意味着什么。”

　　毕马威(KPMG)首席经济学家康斯坦斯・亨特(Constance Hunter)则表示，她预计未来美联储在一年或一年半时间里不会加息。

　　亨特表示：“这在很大程度上取决于经济复苏的基础会有多广，但假设如果会出现一定程度上的通货再膨胀，那么这将意味着他们可能会开始改变措辞，改变资产购买计划，这样就可以在2022年之前略微收紧货币政策。”