四问美联储 本周政策会议债市有话说

　　本周三美联储在政策会议上预计不会有大刀阔斧的行动，这一点债券投资者很清楚，毕竟这六周来的数万亿美元紧急纾困措施还在市场上传导消化。

　　但关于这次会议，摩根士丹利的策略师警告称，“比人们想的重要许多”。从美联储的声明或鲍威尔的发布会上，交易员希望在几个方面能心中有底。

　　美联储自从3月中旬将联邦基金利率目标区间的下限下调至零后，便开启了无限量资产购买计划，资产负债表新增超过1.4万亿美元美债和5700亿美元的按揭债务，因此交易员需要了解美联储的债券购买步伐。另外，美联储是否会将政府借款成本控制在一定水平，重新启用二战时期的收益率曲线控制政策，也会引人关注．

　　前明尼阿波利斯联储行长Narayana Kocherlakota称是时候采取负利率了，虽然这种说法尚未博得多少认同，但鲍威尔也可能被问到这个问题。唯一可能的政策举措是美联储可能会调整利率下限（至少在某些情况下），以免市场利率降至零以下。

　　美联储官员预计会对疫情造成的经济损失做出最新评估，以及介绍尚未启动的市政和企业债券计划的最新情况，除此之外债券交易员还希望了解到以下方面：

　　前瞻性指引

　　对于资产购买而言，前瞻性指引尤其重要。最开始时购买上限为5000亿美元美债和2000亿美元抵押债务。一周后，随着市场继续震荡，这一上限又被取消。最高峰时，该计划的目标是每天购买750亿美元的美债；本周美联储日购买资产平均为100亿美元。现在的做法是每周公布一次日购买均值，而策略师普遍认为是现在是时候改为发布月度购买目标了。 美国银行和摩根士丹利预计每月将有1500亿美元；而巴克莱表示每月750亿美元便已足够。

　　IOER该不该上调

　　联邦公开市场委员会3月份将政策基准利率的目标范围设定在0%至0.25%，而联邦基金利率过去一周有两次平均为0.04%，因此市场策略师预计美联储会对此采取一些措施，以巩固联邦基金利率的目标区间。过去，当有效联邦基金利率距离区间下限还有5个基点时，官员们就会出手。巴克莱策略师Joseph Abate上周表示，美联储的资产购买和流动性计划美对联邦基金利率带来下行压力，美联储可以通过提高作为下限的逆回购利率（RRP，目前为0%），同时提高作为上限的超额准备金利率（IOER，目前为0.10%），以此来抵消下行压力。巴克莱和美国银行预计RRP和IOER都将提高5个基点，而美国银行则赞成将IOER提高10个基点。但德意志银行则不认同，认为提高IOER会适得其反，一些美联储信贷融资安排的定价会因此收紧。