英国“史无前例”负利率发债 美国离降息有多远？

　　在全球央行执行刺激政策应对公共卫生事件冲击的背景下，“负利率”大军或再添新成员。5月20日，英国史无前例地发行负利率中期国债，降息预期水涨船高。而在美国，10年期国债收益率长期维持低点，或预示美联储加大刺激力度。

　　英国史无前例发行负利率中期国债，央行降息预期升温

　　5月20日，英国首次发行负收益率中期国债，投资者对英国央行出台更多刺激措施的预期升温。具体来看，英国出售了38亿英镑的三年期国债，收益率为负0.003%。略为负的收益率意味着，持有债务到期的投资者不但没有收益，还将倒付一笔费用。

　　英国在2016年以负收益率出售了一个月期票据，但这是它第一次以低于零的收益率出售常规中期债券。英国在周三的拍卖中获得了81亿英镑的认购，是债务管理部门打算出售数量的2.15倍。

　　此次超额认购交易反映出人们日益增长的预期，即英国央行将在下个月增加其2000亿英镑的债券购买计划，以支撑经济，并试图将萎缩的通货膨胀率回升至2%的目标。决策者们还面临着有关是否可能将基准利率降低至零以下的质疑，而英国央行行长贝利也转变了其立场，在5月20日给出了负利率的暗示。

　　关于负利率的言论使英镑承压，英镑兑美元今年已下跌逾7%。此外，英国死亡人数在欧洲居于前列，其开放速度也较欧洲其他地区缓慢，对经济反弹速度的担忧为英镑及英国资产带来压力，同欧盟之间的贸易谈判也进展甚微。

　　瑞士银行（UBS）英国利率策略主管约翰 瑞斯（John Wraith）说，政策制定者可能在大谈负利率，认为这是降低融资成本的一种方式，可以让政府在不必降息的情况下发行债券。“他们很乐意把负利率作为一个概念来讨论，并让辩论愈演愈烈。政策制定者称不排除负利率的可能性，随后人们会认把这当做一种负利率的暗示，从而使负利率变得更加自我实现。”

　　美联储一再否认负利率，但高盛称降息前景“正在加强”

　　美联储在5月20日发布的四月会议纪要中表示，将维持零利率直至经济消化公共卫生事件冲击。美联储主席鲍威尔多次强调负利率的危害，否认在未来执行该政策的可能性。尽管如此，高盛（Goldman Sachs）经济学家在5月19日写道，“美联储传递了稳定的信息，但有关负利率的实质性论点已经加强。”

　　长期以来，分析师一直对负利率的效用保持怀疑，尤其是考虑到执行负利率的日本和欧洲通胀长期低迷。虽然美联储指出担心负利率会损害银行利润，不过高盛分析师认为：“大多数研究发现负利率确实缓解了金融情况，进而刺激经济。“

　　目前，市场预期美国二季度GDP大幅下降39%，而高盛估计失业率将从15%上升至25%。高盛指出：“按照我们对经济的预期，美联储的标准货币政策规则将要求负利率。我们怀疑前瞻性指引和资产购买能否填补这个缺口，除非美联储大举购买风险资产，而财政部（最终还有国会）将需要提供更多的股本。虽然美联储的态度没有改变，但环境已经变了。“

　　不过，高盛同时暗示，要让美联储考虑逆转政策并降低利率，需要一系列前提条件：

　　1、衰退必须达到一个点，在这个点上，需求疲软――而不是公共卫生事件――成为“主要经济问题”；

　　2、在失业率居高不下的情况下，任何强有力的财政应对措施都将“失败”；

　　3、资产购买的任何升级都将“因这样或那样的原因失去吸引力”。

　　5月以来，尽管鲍威尔的讲话打消了联邦基金期货市场对负利率的定价，但美国国债收益率暗示经济的长期低迷，或推动美联储加大刺激力度。在过去一个半月的大部分时间里，美国10年期国债收益率徘徊在0.66%附近，略高于3月份创下的历史低点0.5%。10年期国债收益率是各项利率的重要基准，它代表着投资者对联邦基金利率长期走势的预期，以及对风险收益的参考。

　　瑞银集团（UBS AG）全球财富管理首席投资官马克・海夫勒（Mark Haefele）在一份报告中写道：“虽然我们同意美联储不太可能将美国的利率推向负值，但很明显，零利率将维持更长的时间。”与此同时，海夫勒表示在当前的背景下，“投资者需要考虑提高投资组合收益率的策略，可能包括风险较高的信贷，如美国高收益债券（与美国国债的息差为778个基点，足以弥补违约风险），或美国投资级和新兴市场美元主权债券。”