美股反弹过度了？摩根大通：涨势可能才刚刚开始

　　你是否认为，在经济因企业倒闭而陷入停滞时，美国股市强劲反弹有些过度？从一个角度来看，这才刚刚开始。

　　金融体系中充斥着大量的现金，这意味着仍有充足的弹药可以推高风险资产。同时，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）认为，可能有数十亿美元资金流入股市，以重新平衡投资组合。美国银行（Bank of America Corp.）的数据显示，货币市场基金今年吸引了1.2万亿美元的资金，而管理资产总规模达5910亿美元的基金管理公司则以历史上罕见的水平持有现金。

　　所有这些都显示出，在股价看上去与公司利润等基本面因素脱节、国际形势紧张再度成为焦点之际，投资者需要拿出多少“弹药”来支撑股市。

　　“投资者仍在减持股票，过度扩张的迹象仅限于动量交易者”，以Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通策略师们在一份报告中写道。“投资者仍有很大空间来提高他们的股票配置。”

　　摩根大通表示，在低利率和高流动性的背景下，非银行投资者（包括家庭、养老金、捐赠基金和主权财富基金）的股票比例未来几年可能会升至49%。目前这一比例为40%。

　　问问英国法通投资管理公司（Legal &； General Investment Management）多资产基金主管约翰-罗伊（John Roe）就知道了。在发现信贷债券市场的机会不多之后，他最近开始买进更多股票。这位投资者认为，由于价格上涨吸引更多买盘和仓位，股市将出现自我强化的反弹，但他不得不将目光放远，忽略有关疫情对经济造成持久损害的担忧。

　　“股市已经达到了一个区间，我们担心会出现自我强化的势头”，罗伊说道。“当我们从根本上持消极态度，认为留下疤痕的风险被低估时，这是非常困难的。”

　　谨慎情绪的另一个信号是：投资者严重做空市场，因此当他们回补头寸时，股市有可能会反弹。

　　监管机构的数据显示，投机者已经建立起自2015年末以来规模最大的标普500指数期货净空头头寸。根据Markit的数据，对全球最大的交易所交易基金（ETF）的空头兴趣仍在3月的高点附近徘徊。

　　在散户投资者等群体中，风险偏好可能正在逐渐恢复。

　　根据美国银行援引的EPFR Global的数据，截至周三的一周，美国股市和信贷基金的资金流入更为强劲。同时，流入货币基金的资金放缓，政府债券基金6周来首次遭遇赎回。

　　正如以迈克尔-哈特尼特（Michael Hartnett）为首的该行策略师简明扼要地指出的那样，“头寸配置仍为熊市，政策仍为牛市。”

　　所以谁在买入？比如某些类别的定量投资者。摩根大通表示，动量交易员和大宗商品交易顾问一样，他们是华尔街唯一过度扩张的部分。

　　据该机构估计，美国股市的动量信号已经回到高位。超买信号上次达到这种程度是在今年年初，也就是股市暴跌之前。摩根大通分析师表示，即使如此，动量投资者获利了结也不太可能令牛市脱离轨道，因为其他类型的投资者的股票配置较低。

　　至于其他定量投资者，野村证券（Nomura Securities）预计，随着市场恢复平静，美国波动性控制基金（针对特定的价格波动水平）最终会再次大举买进股票。

　　总而言之，鉴于标普500指数对应未来一年盈利的市盈率倍数处于20年来的高点，股价可能看起来有些高了。但很少有投资者真正投入资金。