明星投资人警告美股仍有近50%回调空间 美联储弹药枯竭

　　美联储正在购买垃圾债券和公司债务ETF，作为其振兴美国经济计划的一部分。对此古根海姆合伙人（Guggenheim Partners）全球首席投资官斯科特・米纳德（Scott Minerd）表示美联储购物清单上的下一个目标是美国股票。

　　自3月23日美联储宣布进行垃圾债券史无前例的试验以来，标准普尔500指数已飙升40%。面对实体经济的崩溃，这种飙升将市场估值推高至互联网泡沫水平。

　　Minerd表示：“美联储将坐在那里，继续资助这些不应该存在的僵尸公司，这是一个令人不安的先例。”但是Minerd警告一场风暴可能很快就要来了。他预计标准普尔500指数将在下个月重新测试其3月23日的低点2237.40，并可能进一步跌至1600点，如果符合其预期，这将标志着该指数将从6月8日创出的3233.13下跌49%。

　　Minerd还表示：“在某种程度上，美联储将不得不拿出火箭筒。而且我认为，美联储购买股票的选择已经摆在桌面上。”

　　Minerd指出，如果发生股市崩盘，将会削弱消费者、小型企业和首席执行官之间的信任。由于股票价格和企业信用息差之间存在紧密的联系，这将使公司更难借到生存所需的资金。

　　Minerd说：“美联储基本上已经告诉我们，他们对此没有胃口。”他在二月份警告他的客户，金融市场上有“危险信号”。当时美国股市处在更高位置水平。

　　他在2月13日写道：“这最终将以糟糕的局面结束。我在职业生涯中从未见过像现在这样疯狂的事情。”

　　这不是Minerd第一次警告市场正在酝酿风暴。他在2007年8月表示，当时的信贷紧缩可能会演变成衰退。在大萧条开始之前，股票开始跌至历史高点，然后开始历史性崩溃。

　　美联储解冻了信贷市场

　　自疫情蔓延开始以来，美联储推出了一系列紧急贷款计划，这使得其在2008年的应对行动显得相形见绌。

　　大规模购买美国国债和抵押债券使美联储的资产负债表从2019年底的4.2万亿美元激增至7.2万亿美元。如今，其资产负债表规模是大萧条之前的八倍。

　　美联储主席鲍威尔表示，这种大规模干预的目的是确保公司和家庭获得信贷，这是经济的命脉。到目前为止，它一直有效。

　　挣扎的企业，如嘉年华和福特汽车今年3月基本上被信贷市场拒之门外，但突然又可以借钱了。

外国央行已经在购买股票

　　买入股票将是美联储避免陷入萧条的使命的重大升级――这将面临法律障碍。

　　从技术上讲，美联储没有购买股票的法律权力，尽管前美联储主席珍妮特・耶伦（Janet Yellen）在4月表示，美联储应寻求这种权力。

　　耶伦说：“坦率地说，我认为目前没有必要，但从长远来看，国会重新考虑美联储对其可拥有资产的权力并不是一件坏事。”

　　一些其他国家的央行已经在积极参与股市交易。日本央行购买股票ETF已有十年之久了，现在是日本股票的最大所有者之一。

　　截至第一季度末，瑞士央行持有价值逾940亿美元的股票，其中包括Facebook、亚马逊（Amazon）和苹果（APPle），股票价值加起来超过逾10亿美元。

　　同时过去的十几年的经验表明，美联储愿意在危机中突破界限。Minerd表示：“每次美联储不得不面对解决问题的新方法时，他们都会很有创意地想出解决办法。”

　　令人不安的先例

　　实际上，批评家们认为美联储正在通过增加公司债券来超越其授权，这是大萧条期间从未采取的方式。1913年的联邦储备法（Federal Reserve Act）创立了美联储，该法禁止美联储购买公司资产。

　　为了解决这个问题，美联储今年3月设立了一个由美国财政部出资、贝莱德（BlackRock）管理的特殊目的载体（SPV）来进行购买。

　　美联储称：“‘不寻常且紧急的情况’授权其推出‘广泛的’贷款安排。”该项目于6月16日正式启动。

　　Minerd提出了一种类似的机制，可以使美联储最终购买股票。

　　在2019年7月鲍威尔在国会的证词上，鲍威尔在证词中否认了购买股票的说法。鲍威尔当时说：“这不是我们正在寻求、关注或认为我们需要的权威。”

　　鲍威尔必须这么说，因为一头扎进股市会引起高度争议，引发人们对道德风险和意外后果的担忧。这将意味着，当市场暴跌时，美联储可能会遭受损失，就像很多其他央行所碰到的那样。

　　例如，瑞士央行在动荡的第一季度录得319亿瑞士法郎（合335亿美元）的股票损失。

　　Minerd说，他已经担心美联储购买公司债券的行为是不是对市场机制的一种扭曲，因为这是一个令人不安的先例，美联储将坐在那里，继续为这些不值得存在的僵尸公司提供资金。

　　Minerd称美联储的垃圾债券实验仅仅是为了保持企业流动性和财务状况“，而不是维持市场运转。

　　股市复苏可能需要四年

　　Minerd有关股市泡沫预言有可能会被证明是错误的。但是许多人也对上一轮牛市表示怀疑。

　　Minerd表示：“泡沫的一个特点是，它们往往会持续更长时间，走得更远，超出人们的预期，把握时机极其困难。”

　　但他并不是唯一一个警告最糟糕时期可能还没有结束的老练投资者。

　　美国银行（Bank of America）周二公布的一项调查显示，53%的全球基金经理认为这是一次“熊市反弹”，而不是新一轮牛市的开始。78%的人认为股市被高估了。这是自1998年该调查开始以来的最高水平。就连美联储也警告说，股市押注的v型复苏可能不会发生。

　　鲍威尔周二在作证时表示：“在公众确信疫情得到控制之前，全面复苏是不太可能的。”

　　Minerd表示，就业和国内生产总值（GDP）要恢复到疫情前的水平，“至少需要三到四年的艰苦努力”。

　　他说，受消费者行为转变影响的一些就业岗位“再也不会回来了”，这可能会导致失业率“永久”升高。而人们完全低估了这需要多长时间。