失业率升为何美股仍飙涨？

　　倘若失业率持续高企，投资者需要注意以下几点。

　　大家都看过最近的失业数据，新型肺炎爆发至今已有超过数千万美国人申领失业救济金，势必令本来接近纪录低位的失业率飙升。

　　这正正是我们的意料中事。根据美国国会预算办公室（CBO）的预测，美国的失业率预计将由2020年首季的3.8%急升至次季的14%，第三季再升至16%，末季回落至11.7%。对长线投资者而言，最令人担忧的或许是CBO预计失业率将维持在10.1%的高位至2021年，而到2021年底，失业率仅降至9.5%。

　　重点是，如果您认为第二季过后经济就会回复正常，那您便要重新审视形势。

　　股市为何反弹？

　　自3月23日触底以来，标普500指数已回升近三成。当然，目前水平仍较涫星暗母呶坏驮15%，但回升的幅度仍甚大，尤其是考虑到失业率预测并不乐观。

　　股市为何在过去六星期急升？简单的解释是，股市是个前瞻性指标，意味其价值是源于对未来的预期。简言之，股票的价值来自于未来所有预期现金流的现值。

　　自美股在3月23日触底以来，美国出现了不少改变预期的事件。重点归纳如下：

　　CARES法案

　　《新型冠状病毒援助、救济和经济安全法》（Coronavirus Aid， Relief， and Economic Security Act，简称CARES Act）已于3月27日获签署成为法律。法案为经济刺激措施提供资金，当中包括增加每周600元额外失业救济金、透过薪酬保障计划（PPP）发放小型企业贷款，以及提供数十亿美元的贷款和补贴，以协助航空公司等陷入财困的行业。笔者相信大家都同意，如果没有通过这些法案，未来的经济预测会差得多。

　　疫情曲线已压平

　　美国多地的每日新增病例显然已见顶，而全国整体的每日新增病例亦已趋稳。此外，美国大部分医院的使用率亦远低于上限。虽然我们离摆脱疫情还有一段长时间，但与3月底相比，疫情压垮美国医疗体系的可能性小得多。再者，曲线压平促使某些州份开始重启经济，或有助民众重返工作岗位，推动经济较预期早开始反弹。

　　病毒治疗方面的好消息

　　在3月份股市触底时，在治疗病毒方面并没好消息。虽然尚未有治愈病毒的方法或疫苗，但临床试验显示吉利德科学的药物瑞德西韦（Remdesivir）对新型肺炎重症患者有效，总算是个喜讯。瑞德西韦已获美国食品及药物管理局（FDA）发放紧急使用授权。

　　美联储

　　美国联邦储备委员会（Fed）当然无惧动用手上的工具来振兴经济。在市场触底之前，美联储已将利率降至零，但自3月股市低位以来，美联储宣布推出无限量宽计划，以及6,000亿美元的大众企业贷款计划。

　　重点是，经济预测看起来确实很黯淡。CBO预计，次季实际国内生产总值（GDP）将下降39.6%，第三季将反弹23.5%，2021年GDP将重拾增长，增幅为2.8%。若没有这四项因素，预测或会悲观得多。

　　哪些行业最可能遭受长期失业困扰？

　　失业率对股市的影响难以量化，因经济增长和就业是两个不同的概念。话虽如此，若然失业率如CBO预测般维持高企至2021年年底，某些行业所受的影响会比其他行业大。

　　金融业就是个好例子。一方面，CBO预测利率在可预见的未来将保持在历史低位左右，2021年10年期美国国债孳息率仅为0.7%，银行透过放贷和收利息来赚钱，利率处低位或令银行的利润率受挤压。更重要的是，失业率上升还可能导致贷款违约潮，在经济回复正常之前，这或为银行带来数十亿美元的损失。

　　非必需消费品股可能是明显最受影响的行业。售卖大众想要的商品（而非他们需要的商品）的公司往往更易受严峻的经济环境影响。

　　投资者应怎样部署？

　　投资者需要记住一个重点：这些只是预测。虽然我们对新型肺炎的了解比几个月前多得多，但我们仍面对着多项未知之数。没有人能确切知道这场大流行的疫情何时结束，是否会出现第二或第三波感染，又或是每个州会如何安排重启经济的时间表。

　　CBO的失业率预测包含了一些假设，包括保持社交距离的措施将持续至6月，并在之后逐步放宽，同时亦包括疫情再次爆发的可能性。视乎形势发展，实际的失业率（尤其是2021年的数据）可能会明显上升或下降。

　　对投资者来说，最明智的做法就是将焦点放在公司的质素上。买入经营妥善、资产负债表稳健的公司的股票一直是个绝佳的长远战略，尤其是在不明朗之时。华伦•巴菲特（Warren Buffett）讲过：「投资不过是在好时机挑好股票，只要公司一直表现良好，您就应该一直持有股票。」 现在是时候将这番话付诸行动。