被套的“中国大妈”和华尔街的擦鞋童

　　在白银屡破关键关口、4个月内暴涨近100%，黄金突破1900大关、上破9年新高之际，全球各地的散户嗨起来了。

　　先是金条被爆买。

　　英国部分小型金条竟卖到断货，市场上零售黄金溢价严重，高达10%~15%。据日经新闻报道，日本的黄金零售价（含税）本周三史上首次突破每克7000日元（约人民币457.8元）

　　国内一些投资者闻风而动、转移战场。

　　以往做纸黄金、纸原油的投资者，今年很多都开始做白银交易，纸白银交易量激增，其收益率更是秒杀一众股民。

　　就连近期频频刷屏的美国后浪“罗宾汉投资者”也开始行动：

　　Robintrack.net数据显示，交易全球最大黄金ETF GLD的Robinhood用户上周末达到2.6万，一年前只有6000左右。到美东时间周四午盘时段，购买GLD的Robinhood用户已经超过2.9万。投资白银ETF SLV的Robinhood用户则在本周四天内从1.5万以上增至逾2万。

　　有人称，黄金和历史高位的距离，可能就隔着中国大妈和美国Robinhood那群疯狂的散户。

　　事实上除了金市，近3个月散户的脚印已经遍布全球股市。6月以来A股雄起，与此同时被称为“散户指标”的新增开户数激增。

　　中国结算最新发布的6月份投资者统计情况显示，当月A股新增投资者账户数量同比增幅47%，环比增幅28%。

　　在感叹散户力量的同时，我们也看到了市场里被裹挟的羊群，它们数量巨大，成为了市场中翻云覆雨的一股力量。

　　01 交易中的“羊群效应”

　　相信很多人都听过交易中的羊群效应，但未必真正了解这个效应是怎么形成的。

　　大家所熟知的版本是：

　　一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。套到交易中就是，个体投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。

　　例如，从激增的Robinhood用户，到蜂拥的新开户投资者，相信当中很大一部分是此前从未踏入交易圈的小白，没有经验，也对风险没有认知，在朋友或家人的怂恿或间接影响下，秉着一股初生之犊的勇莽和对赚钱的渴求而进场，当然还有资金。当看到其他人炒股大赚，谁不酸呢？

　　大家也肯定知道，羊群效应会带来不好的影响。

　　买入行为疯狂复制，乐观情绪迅速传染，然后催生市场泡沫；而一旦恐慌蔓延，抛售潮加剧，就会酿成踩踏惨案。到时初生牛犊变成“初生韭菜”了。

　　但你可能不知道从众心理是怎么形成的（知道这一点能帮助你对症下药）。

　　形成机制有两个：

　　信息压力：经验使人们认为，多数人的正确几率比较高，情况越是模棱两可，人们就越相信多数人的选择。（从众心理来源于信息缺乏）

　　规范压力：群体中的个人一旦违背群体标准，可能会受到排斥，或者其他惩罚。（从众心理能降低风险，多数情况下能减少损失）

　　你可能也会忽略的是，羊群效应未必是负面的。

　　羊群行为导致投资者之间的效仿，会带来资本的放大效应，即“货币资本×羊群行为=资本的放大”。另外，信息具有时间性，持续时间可长可短，某一信息持续的效应时间越长，单边趋势出现的时间就会越长，对于投资者而言获利空间将会越大――利润经常可能是几百倍的收益。

　　很多趋势交易者利用羊群效应获利颇丰。在趋势交易中，只要足够精明，能够判定市场有效的时间，及时入场并抓准机会离场，通常都能吃到肉。另外，从众可以提供足够的安全，风险较低，当兽群冲向出口时，你也不至于成为第一个被碾压的人。

　　02 被套的“大妈”和华尔街的“擦鞋童”

　　但不幸的是，现实中很少交易者能做到“精确判断”，散户往往被挂上“不理性”和“盲目”的标签。

　　2013年，国际金价出现暴跌，直接从1550美元/盎司跌到1321美元/盎司，在当时，很多媒体和分析师渲染：只是回调。于是，很多投资者见状开始疯狂扫货，试图抄底，“中国大妈”就是其中的一群。当时，以1000亿人民币的价格，300吨黄金瞬间被“中国大妈”扫空，整个华尔街为之震动。

　　在大妈扫货的当周，国际金价当周创下2013年内最大单日涨幅，金价最高达到了1693.75美元/盎司，不少媒体头条就是“大妈战胜华尔街空头”。但结果，金价的反弹只是“回光返照”，此后开启了深跌模式。现货黄金长达5年时间在1400美元下方运行，无数大妈被深套。

　　“大妈抢金被套”至今仍被津津乐道，更典型且常发的例子是股灾之前散户的狂热跟单。正因如此，很多人将羊群效应的出现视为市场的高温预警。例如，瑞银在2015年的一份报告指出，散户投资者通常在股市反弹的最后阶段买入，因此羊群效应的出现几乎可以作为一个退出信号：

　　羊群效应一旦出现，有一个短暂的（3-4天）上升动量。但从此后长期来看（一周或一个月），股票走势往往会出现逆转。

　　事实上，在瑞银的报告发布的80年前，就有人提出相似的观点，这就是著名的“擦鞋童理论”，这是判断市场是否过热的一个指标。

　　该理论是1927年由肯尼迪政治家族的约瑟夫・肯尼迪所提出。当时他发现，街边的擦鞋童也开始津津乐道讨论买哪个股票赚钱，他认为股市已经过热，于是回家的第一件事是卖出股票，因而避过了一次大跌。

　　这里的“擦鞋童”，可以是零售店店员、的士司机、餐厅服务员、理发师、按摩师等等，他们本身并不炒股，但通过顾客口中或其他途径得知市场大涨也参与到市场，化身追涨杀跌大军的一员，这可能就是一个危险信号了，因为彼时的“趋势”可能即将结束。

　　交易过程其实可以看成一个动态的心理平衡过程。但一旦“羊群效应”出现，越来越多投资者往往会产生认知偏差和情绪偏差，并作出有偏差的决策，这会令资产价格发生偏离。

　　当然，在机构占据大多数的市场，擦鞋童理论已经比较少人提起。在实操中，人们更倾向于使用一个预警指标――哈德迪牛市指数被提出。这个指标在预测市场崩溃行情方面有着令人惊讶的准确率，曾成功预测到1987年的股市崩盘。

　　这个指数的经验规则就是，如果超过70%的顾问建议买进，你就应该卖出。同样这个指数也直指一点，一旦群体交易者大多数作出同一个决策，这个决策就失去了正确性，因为预期已经没有了推动力。

　　03 如何走出羊群？

　　当然，这里并不是提倡你做逆势单，除非你是索罗斯和巴菲特，否则不要轻易逆势做单。这里是为了提醒大家，在市场一片狂热的时候，要尽量保持清醒，避免深陷行情、落入羊群陷阱。以下支出三招：

　　①追踪市场情绪

　　对于判断一项资产的价格走势时，当大多数人都是正确的时候，怎么判断情绪反转？

　　Seeking Alpha专栏作家Avi Gilburt看来，判断市场情绪的拐点可以参看艾略特的波浪理论：

　　在市场升势的第一浪以及第二浪中，很多人一般不以为然，依然视市场处于上落市之中，炒家一般高卖低买，第三浪的出现才引起市场大众的关注。

　　一般来说，第三浪的上升充满爆炸性，成交量大幅增加。而且市场经验告诉我们，大市向上飙升时，市场通常会传出多个利好消息。第四浪，当购买力消耗至差不多时，短线投资者开始获利回吐，资产价格将进入第四浪调整，市场可能会出现相当大的恐慌。

　　②预先准备详细的交易计划，并切实执行

　　一旦你有了一个计划，你就能明确知道，在什么条件下进场与出场、止损止盈，而不会容易受其他声音干扰。

　　羊群效应的现象还有很多，例如，当你看到其他和你做同一个方向的人不设止损时，你可能也会对自己的交易充满信心，进而违背交易系统，不设止损。但这是危险的。

　　事实上，每个人对市场的了解都不一样。其他人的观点并不一定跟你一致，他们也无法决定你的交易。而通过预先把自己绑在交易计划与资金管理法则的桅杆上，你可以找到“定海神针”。

　　③情绪自省

　　一旦你发现自己可能受到干扰时，要学会反省自己的情绪状态，避免在压力、疲惫、紧张等不良情绪下交易，以免影响你的判断。这时不妨停下来，冷静思考很重要。

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