兴业证券：美联储继续放鸽 重点关注疫情发展

　　来源：兴业证券

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　　美国时间2020年7月29日，美联储召开7月议息会议，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，我们对此看法如下：

　　联储按兵不动，符合市场预期，声明整体延续鸽派。美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，与此同时将超额准备金利率维持在0.1%不变，符合市场预期。此外，联储未改变有关购债节奏的表述，重申“将至少以当前速度增持美国国债、机构住房及商业抵押贷款支持证券（MBS）”、“将使用各种工具来支持美国经济”，整体延续鸽派。

　　确认就业边际改善，经济路径极大程度取决于疫情发展。相较于6月，本次声明确认了就业市场的边际改善，同时指出“但仍远低于年初水平”。更关键的变化是，考虑到6月以来美国疫情出现二次反弹，多个州重回部分封闭状态，经济活动有所放缓（详参7月23日《出口：上半年的惊喜，下半年的线索（外需系列报告之一）》），本次声明和鲍威尔发言也对疫情二次反复尤其关注，强调“经济发展路线将很大程度上取决于疫情发展”。在疫情二次反弹背景下，美国经济复苏路径是否受影响，联储目前持观望态度。

　　联储继续放鸽，美元跌，美股、黄金、美债涨。声明重申“将使用各种工具来支持美国经济”，且本次会议前联储已将回购与互换额度延长至明年3月31日，政策整体延续宽松。受此影响，美元指数小幅下挫，美股、黄金、美债均小幅上涨。我们在7月28日报告《写在美元逼近90、而黄金创下新高之际》中提及，近期美股抄底资金“到期离场”叠加经济复苏和财政刺激“美弱欧强”，推动了美元的快速下行和黄金的上涨。虽然黄金多头部分获利了结可能暂时对金价形成阻力，但从长期比价来看，黄金价格或尚未完全反映大放水的效果。

　　长期政策框架暂未修改，未来关注前瞻指引变动及通胀走势。考虑到美联储为期1年的长期政策评估框架将进尾声，市场对联储是否调整前瞻指引尤为关注。此前，联储的前瞻指引主要和通胀挂钩，但由于美国通胀此前整体低迷，市场预期联储将把前瞻指引同时锚定通胀和就业、或实施超过2%的通胀目标。本次会议联储并未公布前瞻指引的调整，且未提及收益率曲线控制，需密切关注9月会议上美联储长期政策框架可能的调整。

　　此外，短期来看，近期美元的快速上行可能引发市场对大宗商品价格上涨的担忧，这是否会对进一步压制美债实际收益率，也是我们需要关注的。

　　风险提示：疫情二次反弹持续拖累美国经济。