高盛：标普500指数赢家集中化不是好兆头

　　指数成分股中上涨的股票数减少了，对美国股市未来表现不利。以往市场广度的急剧下降，通常预示着将发生大跌。广度缩窄虽然可以维持很长一段时间，但过去的经验表明，在此期间的市场回报率将低于平均水平，并最终出现动量反转。”

　　高盛的策略师大卫・科斯廷（David Kostin）等在周五的报告中写道：

　　“标普500指数较2月份高位只跌了17%，但中位数股价较峰值却跌了28%。在1990和2009年经济衰退之前，以及科技泡沫、2011年和2016年经济放缓期间，市场广度都有所收窄，这次市场广度再次发出同样的信号，引发投资者的担忧。”

　　彭博智库（Bloomberg Intelligence）的股票策略师吉娜・马丁・亚当斯（Gina Martin Adams）也表示认同，她在上周四的一份报告中写道：

　　“美国股市的广度并没有随股市点位一起从低位反弹，目前只有不到一半的标普500指数成分股在50日移动均线上方交易。”

　　当前的新交易逻辑

　　在当前的美股市场中，一方面是科技股屡创新高；另一方面某些板块的股票跌跌不休。投资者在这样的市场中是最为难的，逆市上涨欣欣向荣的科技股已经涨得太高了，遵循基本面下跌的股票也不敢买，害怕“真熊”现身，跌无底线。金融博客零对冲也认为，当前的市场颇为诡异，不能与以往传统的熊市一概而论。

　　在这种时候，市场的交易逻辑也变了，美银美林的首席股票策略师迈克尔・哈特奈特（Michael Hartnett）概括出4点交易员适应市场后形成的新交易准则：

　　1．购买“美联储购买的东西”，比如说债券；

　　2．缩小股票的选择范围；

　　3．买入高质量股票和成长型股票，比如科技股、医疗保健股；

　　4．避免投资与欧盟、新兴市场、能源及金融板块相关的股票。

　　哈特奈特的观点可能是正确的，美银美林私人银行的总资产管理规模近期反弹至2.4万亿美元，虽然仍然略低于2019年底的2.6万亿美元，但较3月低的2.2万亿美元略高。也得益于过去两周的股市反弹，美银美林私人银行资产管理的收益率损失迄今已收窄至8%。

　　美银美林牛熊情绪指标仍然指向0，意味着投资者极度悲观，强烈建议投资者买入。自从3月17日该指标发出买入信号以来，美股涨了17.5%，垃圾债涨了2.6%，但10年期美债收益率跌了16个基点。

　　这样的市场要持续多久，大部分人还无法预测，哈特奈特指出，封锁期的结束可能成为反弹终结的催化剂。他指出美银美林推出的“封锁期受惠投资组合”的业绩虽高于3月低点，但表现已开始略逊于大盘指数，哈特奈特认为这是大盘股即将见顶，在接下来的5月和6月份无法再创新高的早期迹象。

　　最新资金单周流动情况

　　面对当前前所未有的诡异市场，哈特奈特还列出了最新资金单周流动的情况，从真金白银的流动中我们或许能够洞察出目前市场的真相：

　　单周高收益债券流入43亿美元，投资级债券流入59亿美元；

　　第六大新兴市场股票单周赎回74亿美元；

　　医疗基金收获史上第二大单周净流入28亿美元；

　　科技股连续第17周净流入；

　　能源基金实现少量净流入0.2亿美元；

　　金融股小规模净流出3亿美元。

　　现金堆积成山：目前货币市场基金规模高达4.7万亿美元；今年规模最大的单周资金净流入优质货币市场基金（prime money market funds），为209亿美元。

　　面对这样的市场，美国也祭出了史无前例的刺激措施试图为经济纾困、为市场托底。在2020年全球央行每10美元的资产购买中就有6美元是由美联储购买的；每10美元财政刺激中，就有4美元是由美国财政部实施的。

　　但目前来看，美股大盘虽上涨，但两极分化严重，市场结构不健康。这样的局面能否持续大家各有己见，投资者或许真的需要改变交易思路，摸准市场的新规律。