全球货币政策立场可能并不像看起来那么宽松

　　由于政府借贷步伐超过了央行的创纪录刺激，货币政策可能比看起来更为紧缩。

　　据高盛集团计算，美联储的大规模资产购买计画没有跟上美国国债发行激增的势头。而且其他国家的情况也大致相同，只有纽西兰的公众持有债务余额净下降。

　　这表明，发达经济体的主权债券殖利率尽管处于低位，但是高于如果央行购买更多债券的情况。如果持续下去，那将意味着越来越高比例的债券最终将由私人持有，而不是由央行或外国官方持有，因为政府继续加大赤字。

　　央行的购买应该消化即将到来发行的相当大部分，尽管我们预计大多数市场，特别是美国市场的’自由流通量’会增加。高盛分析师Avisha Thakkar在周四的一份报告中写道。那会加大中期内殖利率上升和曲线增陡的可能性。

　　目前的局面与金融危机后的量化宽松（QE）形成了鲜明对比，当时欧洲央行和日本央行购债规模远超政府当时的举债规模。虽然美联储的购买规模没有超过美国国债发行量，但美国债券市场受益于其他方面的慷慨，尤其是欧洲投资者被赶出本土市场并在大西洋彼岸大量买入。

　　面对美联储主席杰罗姆・鲍威尔和其他全球同行的一再质疑，本月美国货币市场的部分领域暗示押注美联储将需要采取负利率政策。

　　虽然这种市场定价的原因多种多样，但仍有很多央行观察人士认为央行会采取进一步行动。

　　中央银行没有太多剩余政策空间，增加货币宽松的速度也没有我们想要的那么快。Evercore ISI包括Krishna Guha在内的分析师们在5月11日的报告中写道。我们希望在6月将见到在美国、欧元区和英国出现另一波激进的货币政策行动。

　　与2月许多人所设想的V型复苏相比，经济学家认为长期冲击会更严重。据亚洲开发银行，冠状病毒大流行病可能使世界经济损失高达8.8万亿美元，几乎相当于全球国内生产毛额（GDP）的10%，当然这要取决于疫情的持续时间和政府应对力度。

　　也并非所有人都认为央行行动势不可挡。德意志银行证券首席经济学家Torsten Slok表示，当形势平静下来时，货币当局将寻求从当前资产负债表膨胀中退出。

　　一旦紧急情况结束，美联储和欧洲央行可能更愿意在长期国债市场中不再活跃，因为这会模糊财政和货币政策之间的界限，他说。