垃圾债券Vex投资组合，但投资者喜欢他们

 
每个人都知道股票是为了增长而债券是为了安全。但是有一项投资结合了两者的最差质量，并且长期混淆投资组合经理。
我指的是高收益债券，更好地称为垃圾债券。大多数投资组合持有“风险”资产，如公共或私募股权，受到“非风险”资产(如优质债券)的影响。垃圾债券不容易融入该结构，因为它们比风险投资产生较低的长期回报，但风险远高于更安全的投资。因此，困境：在风险部分增加垃圾债券可能会拖累增长，而将其纳入非风险则会破坏安全。这两种选择都没有吸引力。
挪威最近宣布其1万亿美元的主权财富基金将在2017年增加对股票的配置后减少对高收益新兴市场债券的配置，这让我想起了这一点。与任何投资者一样，挪威有其特定的理由。但该基金无疑认为的不可否认的结果是，其风险资产的长期预期回报率较高，而非风险资产的安全性较高。垃圾债券难题避免，或至少改善。
对于高收益债券而言，投资者总是存在这样的危险：投资者将通过完全排除它们来回避关于他们在投资组合中的位置的棘手问题。现在对于大规模流亡来说将是一个糟糕的时期，因为垃圾债券最近的人气飙升使得投资者异常脆弱。
这些数字对垃圾债券的情况没有帮助。对于初学者来说，它们比高质量债券风险更大。彭博巴克莱美国企业高收益债券指数的波动率是1983年7月以来彭博巴克莱美国综合债券指数的两倍，按年度标准差衡量。在每个滚动的10年期间，高收益率指数也比每月计算的总债券指数更具波动性。
与此同时，高收益债券难以跟上其他风险投资。例如，标准普尔500指数自1983年7月以来一直超过高收益率指数2.1个百分点，包括股息。在滚动的10年期间，标准普尔500指数也在65%的时间内击败了高收益指数。
垃圾债券也不提供多样化，因为它们与股票高度相关。自1983年7月以来，标准普尔500指数和高收益指数之间的月度相关性为0.59。这种相关性正在上升。近10年来，滚动的10年相关性徘徊在0.7附近，而前二十年则为0.5。 (1的相关性意味着两个变量在同一方向上完美地移动，而负1的相关性意味着两个变量在相反的方向上完美地移动。)
在研究其他类型的公开交易垃圾债券时，结果是相似的，例如高收益的市政债券和新兴市场债券。但这些都没有劝阻投资者。根据Morningstar的数据，包括市政和新兴市场债券，大约5000亿美元投资于高收益共同基金和交易所交易基金。
投资者似乎无法获得足够的收益，正如历史上的低收益率所证明的那样。高收益率指数与彭博中期美国企业指数之间的收益率差距为2.9个百分点，是有记录以来的最低值，几乎是1990年以来平均4.4个百分点的一半。
正如其他人一再指出的那样，自2008年金融危机以来，投资者一直在追逐垃圾债券，因为美联储的零利率政策使他们收回了更高的收益率。投资者很幸运能够成为有史以来最长的经济扩张，这使得违约率保持在低位，垃圾债券价格保持稳定。
但很难想象他们的运气会持续更长时间。如果经济继续增长，美联储最终将恢复提高短期利率，进一步挤压收益率差距，并使投资者大胆抛售垃圾债券。如果经济陷入困境，违约将飙升，垃圾债券价格将下跌。
垃圾债券之前一直存在。 1997年9月，收益率差价跌至2.1个百分点，创下当时的历史新低。在随后的五年中，收益率差价扩大至8.7个百分点，高收益率指数下跌39%。到2007年5月，收益率差距再次收窄至1.8个百分点的新低。这次它的收缩速度更快，但同样急剧下降。到2008年11月，收益率差价扩大至13.4个百分点，高收益率指数下跌42%。
在此背景下，目前的收益率差距为2.9个百分点，即使是垃圾债券爱好者也会感到不安。让他们再次翻滚也不会花太多时间 – 或许还有一些投资者认为垃圾债券不适合他们的投资组合。