美元指数逼近十年新低！顺周期资产再起 金、银、油轮番上攻

　　周三（8月5日），美元指数走势疲软，原油、黄金、基本金属轮番上攻，黄金价格屡创新高。疫情对全球经济的巨大影响，以及本周二发生在黎巴嫩首都贝鲁特的爆炸都进一步推动了避险需求，推动黄金、原油等顺周期资产价格走高。

　　展望未来，美联储将公布为期一年的政策审查结果，其中对于通胀的政策声明将成为黄金、美元走势的关键。

　　美元指数逼近10年来新低

　　近一个月以来，美元指数持续下跌。周三纽约尾盘，美元指数跌0.42%报92.8458，盘中创三个交易日低位至92.5580，距离7月31日美元指数十年来最低点92.5381点仅一步之遥。

　　在美元指数持续下跌下，8月5日，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双创下3月以来新高，其中在岸人民币兑美元夜盘收报6.9350元，较上一交易日夜盘收涨398点，离岸人民币兑美元盘中一度升破6.94关口。

　　金、银、油轮番上攻

　　伦敦现货黄金上涨1%至2037.7美元/盎司，续创历史新高，年初至今金价累计飙升逾34%，是2020年表现最好的资产之一。

　　现货白银上涨3.62%，盘中升破27美元/盎司关口，年初至今累计涨幅超过50%。

　　国际油价创近6个月新高，延续之前三个交易日的升势。

　　周三（8月5日），ICE布油上涨2.03%至45.33美元/桶，自今年3月6日以来首次超过45美元。

　　美国7月“小非农”远不及预期

　　周三ADP就业报告出炉，录得新增就业仅仅为16.7万人，远低于预期的150万人，前值增236.9万人。ADP就业数据公司副总裁称，就业市场的复苏在7月有所放缓；已经看到经济放缓对各个规模和行业的企业都产生了影响。

　　具体数据方面，ADP报告显示：7月专业/商业服务就业人数减少5.8万人，6月为增加15.1万人。7月金融服务业就业人数减少1.8万人，6月为增加6.5万人。7月贸易/运输/公用事业就业人数增加4.1万人，6月为增加28.8万人。7月制造业就业人数增加1万人，6月为增加8.8万人。7月建筑业就业人数减少0.8万人，6月为增加39.4万人。

　　两天后，美国劳工部将公布备受关注的非农就业人数，大失所望的ADP数据也给非农前景蒙上了阴影。

　　美联储将公布政策审查结果，通胀成关注重点

　　在未来几个月中，美联储将巩固其政策纲领，承诺在未来数年维持低利率，以推动更高的通胀水平，并使受疫情冲击的劳动力市场复苏。

　　根据美联储官员最近发表的声明，许多经济学家都预期，美联储将给出“平均通胀”目标，即容忍甚至希望通胀高于2%的目标。市场预期，美联储官员将保证在通胀和就业指标都达到目标之前，不提高利率。鉴于当前的通货膨胀率接近1%，失业率高于疫情冲击之前的水平，美联储可能需要数年才能实现目标。

　　新的政策举措可能会在9月份宣布，美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）上周在谈到这一问题时仅表示，将在“不久的将来”对政策沟通和实施进行为期一年的审查。这一过程包括公开会议和美联储官员的广泛讨论，其最终结果预计将在联邦公开市场委员会会议期间或前后宣布。

　　市场预期美联储将采取比大萧条时期更为宽松的方式，美联储将承诺加强“前瞻性指导”，或承诺在达到并可能超过通货膨胀率之前不加息。

　　最近几天，美联储达拉斯地区主席罗伯特・卡普兰（Robert Kaplan）和芝加哥查尔斯・埃文斯（Charles Evans）都不同程度上表示了对提高通胀政策的支持。埃文斯特别表示，他希望保持利率不变，直到通货膨胀率上升至2.5%左右，这是过去十年来大部分时间里通胀都未达到的水平。

　　市场预期，美联储将公开表示支持通胀水平达到2%至4%的区间，以抵消过去通胀长期低于2%的影响。而这无疑对成长股，以及黄金、白银等贵金属产生影响，推动投资者“疯狂看涨”此类资产。人们认为，美联储的举措将进一步推动实际收益率走低、美元贬值、波动率下降、信贷息差下降以及美股走高。

　　投资者对通胀的预期在各类资产价格和货币走势中也有所体现：黄金在8月创下史新高，美元大幅下跌，投资者涌入TIPS（国债通货保护债券）。TIPS基金已经连续六周现金净流入，其中6月24日和7月1日当周分别流入19亿美元和15亿美元， 7月29日当周净流入达到2.71亿美元。

　　大摩：通胀这次“不一样”

　　尽管如此，美联储在实现通胀目标方面的“糟糕成绩”，让人对未来通胀能否走高表示怀疑。尽管2008年危机以来，美联储一直将利率维持在较低水平，企图刺激价格上涨，但发达经济体一直面临通胀低迷的困境，消费者价格始终达不到美联储的目标水平。

　　而在今年疫情下，许多分析师也预期，由于经济冲击及较高的失业率，美联储的一系列刺激政策也无法推动通胀走高。美债长期收益率今年以来屡创新低，表明债市投资者与黄金投资者的预期相反，认为长期经济将出现紧缩。

　　不过，摩根士丹利在周日发表的一份研报中表示，当前由冠状病毒引发的经济下滑与2008年全球金融危机之间存在一个很大的差异，它可能以大多数投资者所不期望的方式推高消费价格。

　　该投资银行认为，美国政府投入大量资金使人们继续工作并支持失业者，可能会助长通货膨胀。美国政府同意再次发放1200美元纾困支票，以支持美国人度过持续的经济冲击，但在失业金问题上仍存在内部分歧。

　　摩根士丹利表示：“在其财政计划的货币供应方面，美国政府现在处于主导地位。这可能使通货膨胀率超过美元升值幅度，这意味着后端利率可能会上升。当前很少有投资组合为这种结果做好准备，但这种出人意料的情况很可能会迅速发生。”