加里希灵：下次经济衰退时股价将暴跌21％

我首先提出美国经济在一年多前走向衰退，现在其他人预测也是如此。我从今年开始的业务下滑概率为三分之二。
衰退指标很多。美联储(Fed)对中央银行现在担心其可能过度的宽松货币政策。美国国债收益率曲线的近期反转。去年年底股市大跌。住房活动较弱。软消费支出。与去年平均每月223,000人的收入相比，2月非农就业人数增加了2万人。然后是欧洲经济恶化和中国经济增长放缓以及唐纳德特朗普总统与该国持续的贸易战的影响。
当然，例如在20世纪90年代中期，软着陆的可能性很小。当时，美联储结束了加息周期并削减了联邦基金利率而没有随之而来的经济衰退。按照我的统计，在第二次世界大战后的第二次中央银行限制信贷，导致经济衰退。
目前的经济疲软也可能是暂时的，但复苏会给美联储带来更多的克制。政策制定者希望提高利率以便在下一次经济衰退中有显着的减产空间，目前2.25%至2.50%的范围并没有给他们留下太多余地。美联储还不喜欢投资者对风险较高的资产的热情，从对冲基金到私募股权和杠杆贷款，更不用说那种最普遍的排名投机，比特币。随着经济增长的恢复，信贷紧缩的紧缩将推迟到2020年。
“经济衰退”让人联想到2007 – 2009年的经济衰退，这是自20世纪30年代以来最严重的商业衰退，其中标准普尔500指数从峰值下跌57%至谷底。美联储将其目标利率从2004年6月的1%上调至2006年6月的5.25%，但主要事件是由于大幅膨胀的次级抵押贷款市场崩溃而引发的金融危机。
同样，中央银行将其政策利率从1999年6月的4.75%提高到2000年5月的6.5%。然而，随后的2001年温和衰退主要是由于20世纪90年代后期的网络泡沫破灭推动了技术负担。纳斯达克综合指数下跌78%。
1973年至1975年的经济衰退是20世纪30年代以来第二次出现最严重的衰退，这是由于20世纪70年代初期通货膨胀对冲购买过剩库存造成的。这使标准普尔500指数萎缩了48.2%。联邦基金从1974年2月的9%加息到当年7月的13%是一个小的贡献者。
其余八次二战后的经济衰退不是主要的金融或经济过剩的结果，而是正常的后期经济周期业务和投资者过度自信。标准普尔500指数的平均跌幅为21.2%。
目前，我认为没有任何重大的经济或金融泡沫只是乞讨被刺破。唯一的可能性是美国非金融公司的债务过剩以及面对美元上涨而新兴市场经济体大量借入美元。住房从未完全从次级抵押贷款崩溃中恢复过来。在金融危机之后，金融部门仍在去杠杆化。消费者债务仍然很大，但与家庭收入相比，远低于2008年的峰值。
因此，我预计的经济衰退可能伴随着股票价格的平均下跌。标准普尔500指数从10月3日到12月24日下跌了19.6%，但此后的复苏几乎消除了这一损失。
正常的经济衰退相关下降21.2% – 符合熊市的定义 – 从10月3日的顶部将上升到2,305，从周五收盘下跌约18%，但不低于平日的低点2,351。
A. Gary Shilling是新泽西咨询公司A. Gary Shilling&Co的总裁，注册投资顾问和“去杠杆化时代：十年增长缓慢和通货紧缩的投资策略”的作者。他管理的一些投资组合投资货币和商品。